稳如牛：茅台2023年报分析

（原标题：稳如牛：茅台2023年报分析）

这篇文章，是我对茅台2023年报的分析，以及我下一步的交易方向。

1、茅台2023年的ROE达到了34%，算上年中的分红和这次准备分的钱，当年分红比率84%，关键比率0.4，这意味着去年首次不达标后，茅台今年又达标了。

就像我去年年报分析时说的，就算茅台每年把利润都分掉，随着公司盈利水平的提升，ROE就会提升，势必会把关键比率拉起来的。

2、经过预收款变动调节的实际营收大概1400多亿，相比去年大概增长16%，茅台的增长依然是强劲的。

3、值得关注的是茅台基酒已经3年没什么变动了，应该是原有产能已经基本饱和，还需要继续观察，不然2026年以后的业绩会有一点压力，但只是一点而已。

4、直销比例继续增加，茅台酒和系列酒都是量价齐升，表现出来的经营业绩一片大好，虽然我看到网上有人担心终端价格下降，但在经济不景气、终端需求疲软的时候，能维持这样的终端价格和渠道利润空间，我觉得已经很厉害了。

5、从生意的角度来看，茅台是好生意的典型，一方面，这是个不需要投入就能产生更多现金流的生意，毕竟不需要营运资金，相比产出而言的固定资产投入也是小数，而且可以量价齐升地发展，尤其是价格上涨的能量无与伦比；另一方面，“崇本守道，不卖新酒”，好的茅台酒本身就是好的企业文化的表现。

从竞争优势的角度来说，茅台优质、不可复制的产品以及由此形成的强大品牌力量，就是茅台的护城河，而且现在我没有看出有弱化的迹象，始终是状态拉满、处于高位。

6、对于茅台而言，如果买入价格相比于实际市值有略超过机会成本的吸引力，我就会开始买入，当然，如果确实价格明显高估了，我也会考虑卖出，买卖计划我都已经设定好，如果后续有交易，我会发文章出来的。

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