宋光辉：中国资产证券化在微观操作上的投行模式，不是一个很有竞争力的模式

（原标题：宋光辉：中国资产证券化在微观操作上的投行模式，不是一个很有竞争力的模式）

近日，金融界《预见2024》系列沙龙——“新形势下企业资产证券化市场的未来”活动成功举行。在活动中，《资产证券化与结构化金融》一书作者，上海社科院市值管理中心研究员宋光辉分享了他对资产证券化的理解。

宋光辉认为，尽管中国资产证券化市场规模在过去数年间实现了显著增长，但在整个固定收益市场蓬勃发展的背景下，场内交易所发行流通的资产证券化产品的发展并不算成功，尤其在与商业银行的竞争与合作关系上，资产证券化产品未能充分发挥其应有角色。

他指出，“中国的资产证券化在微观操作上面是有一个问题的，就是我们现在的资产证券化采取的都是美国的MBS和ABS的模式，我把这个模式称之为叫资产打包发行证券的投行模式。投行模式是个卖方模式，实际上不是一个很有竞争力的模式。更有力的模式是 CDO 模式。这个模式与前两者的区别是，CDO 产品的资产不是确定的，而是由管理人在投资范围内自主决策买卖资产。CDO 可以理解为一个可以投资非标资产的私募基金，而私募基金的份额可以在市场交易流通。这种模式可以发挥出来管理人在特定领域的专业能力。”

资产证券化与商业银行是以不同的商业模式来开展信贷业务。由于中国商业银行体系非常发达，这导致了社会对于资产证券化重要性的认识不够。对于中国的资产证券化，宋光辉表示，监管部门需要认识到很多小型的CDO解决了大型机构它无法解决的这种信息不对称的问题。但遗憾的是，现在的政策并没有看到对其的认可。

与此同时，从目前市场中多起ABS项目违约案例看，司法判决对于中介机构的处罚过重，很多时候要求中介机构承担所有的赔偿责任。对于ABS等资本市场相关的业务未来发展的影响来讲，这会使得直接金融的模式相对于商业银行的间接金融模式，完全没有竞争力，导致资本市场的相关业务难以发展。

在这样的大背景下，宋光辉对于 ABS 的未来发展并不持有太乐观的态度。

本文源自：金融界