试着解释一下中信银行在红利指数中的权重问题

（原标题：试着解释一下中信银行在红利指数中的权重问题）

之前向大家求教了为何中信银行的权重会在中证红利指数中暴涨，大家在评论区给出了各种解释，很多信息我都是第一次知道，感谢大家~其中六亿老师@六亿居士 从指数的计算与维护的角度给出了比较合理的解释，这让我受益匪浅，今天我就顺着六亿老师的思路梳理下中信银行权重大增的思路，也希望各位在评论区给予批评斧正，让躺师傅的文章更接近事实。

核心问题，指数样本权重什么时候会临时调整？

以下内容来自《中证指数有限公司股票指数计算与维护细则》：

“当样本股本发生由其他公司事件（如增发、债转股、期权行权等）引起的总股本变动累计达到或超过 5%时，对其进行临时调整，在样本的股本变动生效日前修正指数。修正后调整市值 = 收盘价 × 变动后的调整股本数。”

根据中信银行的公告：

中信银行在一季度末总股本为532.93亿股，而本次可转债转股增加了43.26亿股，变动率为43.26/（532.93-43.26）=8.83%，超过了中证指数公司规定的5%，所以进行了临时调整，这个调整是符合规定的。

但是股本不是只变动了8.83%吗？怎么会导致中信银行在指数中的权重翻倍式增加呢？原因是指数计算权重采用的是自由流通市值加权，关于自由流通市值，中证指数公司也做了解释：

“为反映市场中实际流通股份的变动情况，指数剔除了样本总股本中的限售股份，以及由于战略持股或其他原因导致的基本不流通股份，剩下的股本称为自由流通股本，也即自由流通量。上市公司公告明确的限售股份和属于下述四类股份，且股东持有股份量达到或超过 5%或具有一致行动人关系的股东合计持有股份量达到或超过 5%，被视为非自由流通股本。四类股份具体如下：

（1）公司创建者、家族、高级管理者等长期持有的股份

（2）国有股份

（3）战略投资者持有的股份

（4）员工持股计划

自由流通量 = 样本总股本 - 非自由流通股本，中证指数有限公司根据多种客观的信息来源估算自由流通量。”

从中信银行一季报的股东数据如下：

可以看到，十大股东持有的股份基本都是非自由流通股，简单的算一下比例超过了95%，也就是说一季度末中信银行的A股自由流通股本比例是小于5%的，具体数据我们也看不到，索性就以5%来计算吧。以一季度末5%的自由流通比例、532.93亿的总股本计算，自由流通股本为26.65亿股，这应该比较接近中信银行在各大规模指数中的计算股本。

而3月末仅中信金控转债转股就增加了43.26亿股，简单计算这一项就会导致中信银行的自由流通股本增加43.26/26.65=162.33%，也就是说按自由流通股本计算的权重在股本扩张后其权重将是之前的2.62倍，当然这里的数据推算都是模糊的，仅提供一个大概率的逻辑，不过我们也可以用中信银行在沪深300中的权重来验证：

在4月16日，中信银行的权重为0.11%（数据来自WIND），而到了月末中信银行的权重上升到了0.289%（数据来自中证指数公司），提升幅度达到了0.289%/0.11%-1=162%，这和上文的模糊推算数据基本一致，这也能说明上文对中信银行在规模指数中权重提升的逻辑是正确的。

但是，问题来了，沪深300是采用自由流通市值加权的宽基指数，中信银行股本的扩张提升了其在指数中的权重，我能理解也能接受，但是为什么以中证红利为代表的股息率加权的红利指数也大幅提升中信银行的权重呢？是中信银行的股息率提升了吗？事实上由于权重提升带来的被动资金买入以及转债转股的稀释，中信银行的当期股息率是大幅下降的，这种提升完全背离了红利指数的初衷。

虽然、但是，我们还是得尝试着解释下原因，以下内容来自于中证红利指数的编制规则：

“报告期指数 =报告期样本的调整市值/除数× 1000，其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。”

而根据规则，权重因子一般只在指数调样时调整：“权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。”

也就是说权重因子不变，但是由于调整股本数的大幅增加以及股价的小幅上涨，中信银行的调整市值大幅增加了，从16日的1.22%增加到了17日的3.22%，提升幅度达到了3.22%/1.22%-1=164%，和前文推算的数据基本一致，也就是说，中证系列的红利类指数在临时调样时并不会参考股息率，而是更多的参考市值？其实参考市值我也能理解，毕竟指数样本有一百只，重新计算权重相当于一次大规模的调样，只会徒增摩擦成本，但是，普通投资者作为指数的持有人，是否对指数的运营调整拥有知情权？具体的内部数据不公布可以理解，但是指数样本权重大幅调整这件事是否该向投资者公开？

好了，以上就是本文的全部内容了，从分析上来看中信银行本次权重的调整是符合规定的，但是我认为这是个非常恶劣的行为，因为作为普通投资者，我们的知情权被完全无视了，或者说只有少部分投资者获得了其中的关键信息，这也就能解释四月中旬中信银行的那个尖顶是怎么走出来的........

最后，感谢大家提供的各类信息，晚安~$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $红利ETF易方达(SH515180)$