锐叔论市 等待外围这只靴子落地！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周二早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数冲高回落至平盘线下震荡。午后，指数持续横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.07%、跌0.05%、跌0.26%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）48家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3361：1555，个股平均涨幅0.79%，赚钱效应显现，两市成交额8246亿，较前一交易日缩量9.36%。北上资金净流出66.7亿。

昨天大盘基本上全天都维持窄幅震荡格局，不过受OpenAI推出新模型GPT-4o的带动，题材股较为活跃，也使得整体市场赚钱效应相比前两个交易日明显上升，个股涨跌比超过2比1。成交量方面则相比前一天明显萎缩，两市成交额合计创4月25日后新低，反映资金趋于观望的态势。

从技术上来看，指标方面，大盘30分钟和60分钟MACD均空头弱化，日线MACD多头弱化，日线在超买区域呈现死叉之势，预示盘中有反抽机会但短线仍有调整压力。形态上，大盘于5月6日留下的缺口仍未得到回补，且该缺口同时是日线、周线和月线缺口，按照A股“逢缺必补”的传统，该缺口形成的引力较大。此外，大盘30分钟K线组合为“收敛三角线”且步入末端，预示短线面临方向选择。不过，目前大盘所有中短期均线呈现多头排列，反映大盘仍处于短期上升趋势中。

消息面上，北京时间昨晚美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀、通胀继续降温，因此需要在更长时间内保持利率在高位。在此前的4月10日美国公布了3月CPI数据超预期回升后，市场对美联储降息预期有所降温，全球资本市场也因此短暂走弱，A股平均股价指数也在随后近一周时间里出现了一波近8%的调整。而在北京时间今晚，美国就将公布其4月CPI数据，最终结果对A股的短线走势应该也会带来一些影响。可能也正是由于这个不确定性，昨天市场资金才会趋于观望，预计今天仍会如此。

总体来看，考虑到日前披露的国内金融数据不太理想带来的影响还需要消化，以及近期港股火爆带来的对A股微观资金面的“虹吸效应”，叠加技术上大盘下方缺口的隐患尚未消除，锐叔认为市场短线节奏上先抑后扬的可能性较大。不过，震荡向上的趋势应该是较为确定的。结合技术上大盘上方大型筹码密集区所对应的强压力带在3200之上，以及大盘在突破了3100点左右前期箱顶之后，理论上的上行高度至少为前期箱体的高度，也剑指3200之上，锐叔仍然看好大盘最终会完成到达3200之上的目标。而且前述美国4月CPI这个靴子落地后，如果能够如期回落，将有助于A股在节奏上将上扬的时间提前。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者暂且观望，若遇调整尤其是回补下方缺口后可适当逢低加仓；重仓者则暂持股待涨，待大盘接近3200点时，再考虑逐步逢高控制仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，广告包装、文教休闲、互联网等涨幅居前，煤炭、运输设备、家用电器等跌幅居前。题材方面，网络游戏、人工智能等相对活跃。

昨天市场的热点主要集中在与人工智能相关的板块上，驱动因素则是OpenAI于北京时间昨天凌晨推出“王炸”新模型GPT-4o（“o”代表“omni”，即“全能”的意思）。GPT-4o之所以号称“全能”，主要体现在多模态能力大幅提升，与现有模型相比，GPT-4o在视觉和音频理解方面尤其出色，GPT-4o还可以跨文本、音频和视频进行实时推理，用户可以上传各种图片、视频，以及包含图片和文字的文档，讨论其中的内容，使得人机交互更加自然。此外，相比此前的版本或其它大模型，GPT-4o还有以下提升：GPT-4o能够以自然的、听起来想人类的声音说话，也能够通过音频和图像感知，做出情绪分析；在GPT-4o发布之前，通过语音模式与ChatGPT对话，平均延迟为2.8秒（GPT-3.5）和5.4秒（GPT-4），而GPT-4o的平均响应时间为320毫秒。同时API的速度也更快，成本降低了50%；能够从6个生成的图像进行3D重建；GPT-4o将免费提供给所有用户，OpenAI还将推出桌面版ChatGPT，轻量化的使用体验可以融入到任何工作流程中。总的来看，GPT-4o在跨模态交互能力上的增强，将使大模型在实用度与使用频率上有望得到大幅提升。此前GPT在文本交互方面的能力较强，但交互效率较低、交互模式受限。而语音一直都是人类交互的重要手段，在很多场景下语音交互也比文字输入更加自然。另外，视频中也包含着更多文字难以准确描述的信息。因此，人机交互一直都是推动计算产业发展的重要推动力，回顾历史，从命令行输入到图形界面输入，推动了个人PC的普及，而从按键交互到触摸屏交互，也是智能手机的重磅革新。此次GPT-4o增加语音功能、提升视频理解能力并实现跨模态推理、推理延迟大幅度降低，让大模型的实用度与使用频率得到大大提升与拓展。展望未来，随着跨模态能力的突破，对大模型的应用落地所产生的推动效果，将远大于单模态模型性能的提升。可以预期，各类硬件，如手机、PC、耳机、音箱等硬件将快速拥抱跨模态模型，提供更智能化的交互与服务，个人智能助理将逐步落地。而新型便携式智能硬件、人形机器人等设备，其实用性也将得到大大提升。而在企业端，大模型在销售、客服以及日常办公中的应用也有望得到进一步提升。基于GPT-4o在相关能力上的提升，锐叔认为，重点受益的主要有两个方向：一是边缘AI或者端侧硬件，因为GPT-4o大幅提升人机交互体验，具备在手机、智能穿戴设备、智能家居产品、PC等硬件产品上落地的广阔空间。二是AI应用端，因为GPT-4o是多模态大模型走向成熟的重要标志，或助力影视、音乐、教育、营销、搜索、办公等各个领域的AI应用“更加好用、性价比更高”，藉此未来有望推动产生更多现象级AI应用。

消息面上，5月14日，国家发展改革委发布了《电力市场运行基本规则》，该规则将于2024年7月1日起正式施行。新的《电力市场运行基本规则》的发布旨在规范电力市场行为，保护市场成员的合法权益，并确保电力市场的统一、开放、竞争和有序。早在今年2月，国家能源局相关负责人就曾表示，能源局将于今年修订出台《电力市场运行基本规则》，编制印发《电力辅助服务市场基本规则》《电力市场准入注册基本规则》《电力市场计量结算基本规则》，建立形成以《电力市场运行基本规则》为基础，电力中长期、现货、辅助服务规则为主干，信息披露、准入注册、计量结算规则为支撑的全国统一电力市场“1+N”基础规则体系，为全国统一电力市场体系建设奠定制度基础。去年《电力现货市场基本规则（试行）》和“813号文”出台后，全国现货市场建设全面加速，根据“813号文”时间表，预计继山西、广东两省现货转正后，今年山东现货市场有望进一步转正，另外更大比例新能源、更多元新型主体将参与现货市场，部分省份有望率先推进试点。新型电力系统建设在发电端面临出力不稳定的新能源装机占比提升冲击，在负荷端面临峰值拉升、电网调控能力不足问题。电力体制市场化建设需顺应新型电力系统建设要求，容纳电力商品的电能量、容量、调节、绿色环境等更多价值属性，同时建设全品种、全周期的市场交易体质承载多元价值属性，从而实现提升电力生产和使用效率，实现资源优化配置。国内电力体制市场化改革正在持续推进，目前已形成省级-省间双层架构的全国性电力市场。按交易组织时序分开，中长期电力市场推进多元主体引入、分时段定价机制建设；全国电力现货市场建设提速，电力平衡与电价发现功能强化。在交易品种方面，需求侧响应、辅助服务等电力交易品种逐步成熟。此次《基本规则》明确经营主体包括发电企业、售电企业、电力用户和新型经营主体，如储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等。其中，虚拟电厂是聚合分布式能源（分布式光伏、风电等）、可调节负荷（工商业用电负荷等，根据电力系统的需要进行灵活调节）及储能三类资源的电力系统平台，提升聚合效率，通过参与电力现货市场及辅助服务市场，提升电力系统的稳定和高效，实现我国新型电力系统的一种新型业态。展望未来，以电力体制市场化改革持续推进为基础，虚拟电厂作为市场重要主体的资质被确认、多交易品种的市场参与路径被打通为条件，国内虚拟电厂市场发展有望迎来持续催化，步入高速成长窗口期。2022年，全球虚拟电厂新增投资规模9.9GW，累计装机规模达21.2GW。至2030年，全球虚拟电厂累计规模将达58GW，2022至2025年年均复合增速约39.9%。2022年全球电力需求为26,779TWh，虚拟电厂参与交易电量约32.6TWh，仅占全球电力需求量的1.2‰，虚拟电厂未来仍有巨大的市场潜力。国内方面，至2025年，中国的虚拟电厂累计装机规模预计将从2022年的3.7GW增长至39GW，2022-2025年年均复合增速达108.1%，装机量全球占比将从2022年的17.5%提升至2025年的67.2%，中国虚拟电厂产业链有望迎来规模化发展机遇。

操作策略：

昨天大盘基本上全天都维持窄幅震荡格局，整体市场赚钱效应则相比前两个交易日明显上升。不过，两市成交额合计创4月25日后新低，反映资金趋于观望的态势。短线来看，基于技术上的超买现象仍需修复，下方缺口也尚未完全回补，叠加周末消息面上，经济数据不太理想等负面因素仍需消化，后市仍存在一定的回调压力，不排除大盘去回补下方缺口的可能。不过，当前大盘仍处于短期上升趋势中。结合大盘上方大型筹码密集区所对应的强压力带在3200之上，预计大盘短调之后仍有机会进一步向上拓展空间。此外，即将公布的美国4月CPI若能如期回落，或有助于市场先不回补下方缺口而提前回升。拉长时间来看，一方面，近期国内宏观经济需求端上行的节奏有所放缓、海外降息预期仍具较大不确定性，两方面都暂时难以给市场提供强力驱动；另一方面，政策上不断释放和落地“促进资本市场平稳健康发展”的信号和举措，又封杀了市场大的调整空间。因此预计阶段性有望维持区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年仍有望进入降息周期，届时外部流动性有望明显改善，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂且观望，若遇调整尤其是回补下方缺口后可适当逢低加仓；重仓者则暂持股待涨，待大盘接近3200点时，再考虑逐步逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）