千亿市值“科伦系”过万重山 73岁四川富豪在下什么棋？

《投资者网》蔡俊

熬过了困难期，科伦药业（002422.SZ，下称“公司”）已过万重山。

5月，公司公开将认购控股子公司科伦博泰的内资股。此前，公司公开2023年报，自2019年后，业绩首次回归两位数增速。同时，受益行情转暖和分拆上市，公司资产负债率明显降低。

这家企业的掌舵者刘革新，目前已73岁。年过古稀之际，其继续书写管理生涯。同时，40岁的儿子刘思川任职公司总经理。历经多个行业周期，科伦药业在向更高维度攀登。

第一个创业周期

1995年的成都，事业颇有成就的刘革新决定自主创业，命运的齿轮开始转动。

人生的上半场，刘革新出生于武汉的一个知识分子家庭，后随父母来到成都。在大连铁道医学院（现“大连大学”）药剂学完成学业后，其任职一家国有药厂，之后转到合资企业四川奇力制药担任总经理。

彼时的合资企业，外方拥有更大的话语权。经营过程中，因不满外方的种种要求，刘革新愤而辞职。在45岁的年纪，其带着副总经理和财务总监组成“三剑客”，凑足100万元在成都新建一个药厂，取名“科伦”。

“科伦”之名，出自刘革新认为科学技术要和伦理道德相结合。打小开始，其喜欢阅读鲁迅著作，身上人文情怀浓厚。不过，再丰满的理想，也需要现实支撑。创业之初，做什么产品成了科伦药业的头等大事。

这一点上，刘革新发现了商机。当时国内没有儿童专用的注射液，导致用量小的儿童也只能注射500毫升的成人用量。挖掘差异化的痛点后，科伦药业推出100毫升的儿童大容量注射液，并迅速在市场热销。

积累第一桶金的过程，充分证明刘革新独到的商业眼光，完成从0到1的跨越。几年后，科伦药业摸索出一条做大路径：收购。

当时，因为国家推行GMP认证，一批未达标的输液生产企业和医院制剂室面临关闭。时代的大门开出一道红利细缝，刘革新就敏锐捕捉到。2003年到2010年，其收购13家输液企业，包括浙江国镜药业。一番操作后，科伦药业奠定了国内输液龙头的地位。

从破釜沉舟创业到成为赛道龙头，刘革新和科伦药业站上了时代的风口。2010年，科伦药业成功在深交所上市。在新旧交替的商业舞台上，刘革新享受资本市场的瞩目，但内心已决定开启下个挑战。

第二个创业周期

2011年新疆伊犁，年届六旬的刘革新到此再度创业。人生创业的第一个周期，其积攒丰富的经验。这一次，刘革新想以敏锐的商业头脑复制成功。

新创立的企业为川宁生物，主营抗生素原料药，属科伦药业的子公司。如同当年预判输液前景，刘革新认为全球抗生素原料药的价格将持续上涨，于是萌生了投建一家工厂的想法。为了落地想法，其不断往返于成都和伊犁，单程就花得十多个小时。

几年后，川宁生物成为了全球最大的抗生素中间体现代化工厂。期间过程，也是不断磨难。该企业多次因废气、废水超标排放被处罚，为此环保上投入数十亿元。

小米的雷军曾言，现代商业核心是找到风口，为此先后涉足手机、智能家电、汽车。在医药界，刘革新也不断寻找风口，先有输液，再有抗生素原料药。而且，寻找风口的路还在继续。

2016年，刘革新创立科伦博泰，主营ADC（抗体偶联）肿瘤创新药，属科伦药业的子公司。以现在的眼光看，ADC是创新药的大风口，无论国内还是海外大厂都竞相布局，再度证明刘革新的商业眼光。

到这里，科伦药业搭建出三轮驱动的雏形，称为“品”字型运营架构。在医疗行业的“厚雪长坡”，刘革新持续寻找方向，并再次借助资本力量滚出财富的“大雪球”。

2022年底，川宁生物在深交所上市。次年7月，科伦博泰挂牌港交所。计入科伦药业，刘革新拥有3家上市公司。截至5月20日，三家企业合计市值近1300亿元。

至此，刘革新完成了科伦系千亿市值的夙愿，但回头看，过程充满惊涛险阻。

已过万重山

刘革新与科伦系找风口，是个人与企业向更高维度攀登。不过，攀登会伴随市场的演变，伸出藤蔓和荆棘。

最大的阻碍，来自投建工厂、搭建研发平台所带来的负债。2022年，科伦药业的资产负债率达50.68%。

负债端的承压下，公司主营的输液产品自2019年起遭遇价格下降。甚至，被寄予风口的抗生素原料药，也因石药、鲁抗、哈药等国内厂家的产能比拼，价格长期处于盘整阶段。至于创新药研发，烧钱无商业化产品是必经阶段。

只不过，三个困难集中到了一块，科伦药业压力山大。2020年到2022年，公司业绩增长缓慢。直到2023年，三件事扭转了力场。

第一件，科伦博泰完成港股上市，与川宁生物合计募资超20亿元。其中，重资产投入的川宁生物不仅压降负债，在扛过了环保压力与对手收缩产能后，市场的天平也向其倾斜，原料药价格回升。2023年，川宁生物营业收入、归母净利润各自同比增长26.42%、128.56%。

第二件，科伦博泰在尚无商业化产品的情况下，默沙东与其达成合作，购买研发项目权益。2023年，科伦博泰的经营活动现金流净流入实现0.6亿元。

第三件，输液板块受益疫情管理挑战和流感因素，产品供不应求，量价稳定甚至小幅提升。2023年，科伦药业的输液销售额同比增长6.96%。

三件事合力，促使科伦药业转暖，看到了穿越医药周期的曙光。

2023年，公司营业收入、归母净利润分别为214.54亿元、24.56亿元，各自同比增长12.69%、44.03%，多年后重回两位数增速。同期，公司经营活动产生的现金流量净额为53.37亿元，同比增长70.68%。最为关键的，公司资产负债率降至36.87%。

对此，科伦药业向《投资者网》表示，“随着经营性现金流的持续增加，公司将进一步优化融资结构，合理安排长期和短期债务的比例，压降有息负债规模”。

“老骥伏枥，志在千里；烈士暮年，壮心不已”。近期交流会上，喜爱文学的刘革新引用曹操《龟虽寿》的诗句作答。对于未来，其再次落子。

坐稳抗生素龙头的川宁生物，目前正全力布局合成生物学新赛道，启动双轮驱动战略，锚定了新的增长极。科伦博泰也有三款产品的上市申请获得受理。5月，科伦药业宣布认购科伦博泰发行的内资股，金额达6.03亿元。

科伦药业向《投资者网》表示，“科伦博泰将加速迎来多个新药IND递交及上市的里程碑，并将继续完善‘端到端’的药物开发能力建设、生产能力建设和商业化体系搭建，形成覆盖创新药开发完整週期的产业链，同时进一步积极推动公司的全球化战略合作，最大程度发挥管线的全球价值”。

千亿市值的科伦系，已过万重山。（思维财经出品）■