5月PMI回落到荣枯线下方，机构：加快“新质生产力”是“破冰”之法，政策力度还需进一步加大

（原标题：5月PMI回落到荣枯线下方，机构：加快“新质生产力”是“破冰”之法，政策力度还需进一步加大）

国家统计局数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。

非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.0%，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势。

制造业有效需求不足

5月制造业PMI为49.5%，较上月回落0.9个百分点，疫前同期平均环比上升0.1个百分点，制造业整体表现弱于季节性。统计局认为主要受前期制造业增长较快形成较高基数和有效需求不足等因素影响。

民银研究分析，五大分项指数四降一升。其中，生产指数为50.8%，较上月下降2.1个百分点；新订单指数为49.6%，较上月下降1.5个百分点；原材料库存指数为47.8%，较上月下降0.3个百分点；供应商配送时间指数为50.1%，较上月下降0.3个百分点。从业人员指数为48.1%，较上月微升0.1个百分点。

5月制造业动能指标（制造业新订单-产成品库存）降至3.1%，低于上月的3.8%，连续第二个月回落。具体来看，5月制造业运行表现出四个方面特征：

一是需求转向收缩。5月新订单指数下降1.5个百分点至49.6%，疫前同期平均环比上升0.1个百分点，需求弱于季节性，且近3个月来首次降至荣枯线以下。新出口订单指数下降2.3个百分点至48.3%，疫前同期平均环比下降0.1个百分点，外需同样弱于季节性。

今年以来，出口增速回升是经济好于预期的关键因素。但从最新情况来看，外需有放缓迹象。如韩国5月前20天出口同比增长1.5%，较上月的11%明显放缓。4月全球制造业PMI回落至50.3%。外需回落，叠加内需仍然相对不足，将会影响下一阶段经济表现。

二是生产端扩张放缓。5月生产指数回落2.1个百分点至50.8%，而疫前同期平均环比上涨0.2个百分点。生产扩张速度有所放缓，且表现弱于季节性，但与需求端相比仍处于扩张状态。

统计局指出，通用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数连续三个月位于扩张区间，企业产能释放较快。但纺织、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产指数降至收缩区间，企业生产有所放缓。

从高频指标来看，5月汽车半钢胎开工率小幅回落0.5个百分点，仍处于历史高位区间，全钢胎开工率连续第二个月回落，高炉开工率回升至81.5%，达到去年11月以来最高水平。但甲醇、PTA、PX等化工产品开工率则连续回落。

三是企业补库存意愿偏弱。5月原材料库存指数回落0.3个百分点47.8%，产成品库存指数回落0.8个点至46.5%，原材料库存表现连续第二个月好于产成品库存。5月生产经营活动预期回落0.9个百分点至54.3%，疫前同期平均环比下降1.5个百分点，制造业企业信心大体平稳。

四是大企业景气度好于中小企业。5月大型企业PMI回升0.4个百分点至50.7%，今年以来始终保持在扩张区间。但中型企业PMI回落1.3个百分点至49.4%，小型企业PMI下降3.6个百分点至46.7%，近3个月来首次降至荣枯线以下。外需转弱影响中小企业表现，上游原材料价格回升拉动大企业景气，两者分化加剧。

政策力度还需进一步加大

东吴宏观认为，当前高技术制造业一直引领着PMI的前行，包括去年和今年二季度PMI整体的调降都伴随着高技术制造业PMI的下降，因此加快“新质生产力”的发展，或许是促使PMI重回景气区间的“破冰”之法。

光大银行金融市场部研究员周茂华分析，在宏观政策方面，宏观政策重心继续偏向于促消费和内需，同时，兼顾供给支持。首先要落实后出台政策措施，把促消费与扩大内需战略相结合，推进重大重点项目落地实施，因城施策用足稳楼市政策组合拳，降低消费、投资融资成本；落实好设备更新与消费品以旧换新政策措施等，推动需求和生产加快进入良性循环。其次，根据宏观经济形势与物价复苏节奏调整和优化政策组合。

民银研究提到，从政策角度看，5月份以来，按照政治局会议“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”的要求，各项政策积极落地实施。

财政政策方面，第一批次的30年期和20年期超长期特别国债已分别于5月17日和24日成功发行，市场认购踊跃，上市交投活跃。发改委表示，正在做第一批项目下达准备。在前期开展工作基础上，梳理出一批符合“两重”建设要求、可立即下达投资的重大项目，待国债资金到位后即可加快建设。此外，5月专项债发行速度也明显加快，财政政策力度持续增强。

货币政策方面，由于超长期国债发行节奏均匀，市场担忧有所缓解，短期内降准概率有所降低，央行主要通过逆回购净投放来平抑资金面波动。近期央行通过叫停手工补息等方式降低银行负债成本，为降息创造条件。一旦美国降息预期明确，我国货币政策宽松的空间将会打开。

扩大内需方面，4月底政治局会议将这一工作上提至重点工作首位，多地已发布设备更新和消费品以旧换新方案。5月下旬的政治局会议通过了《新时代推动中部地区加快崛起的若干政策措施》，重申中部地区“三基地一枢纽”定位，推动中部地区崛起取得新的重大突破。

房地产政策是近期各方关注的重点。5月17日全国切实做好保交房工作视频会议提出，商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。当日央行推出了3000亿元的保障性住房再贷款，支持地方政府收储。同日宣布下调首付比例、取消房贷利率下限以及降低公积金贷款利率，多数城市已经开始落实。这些举措目的是去库存和保交房，但居民加杠杆意愿可能会受到收入和房价预期限制。

近期，IMF结束了与中国的第四条款磋商，将今年增速预期上调0.4个百分点至5.0%，上调原因在于中国一季度GDP的强劲增长，以及近期推出的有关政策举措。除了IMF之外，近期不少外资机构也相继上调中国增速预期。不过，从5月份情况来看，外需存在逆风风险，内需仍然相对偏弱，如果要确保实现年度增长目标，政策力度还需进一步加大。

本文源自：金融界

作者：子宽