冷静以后，再看铜价

（原标题：冷静以后，再看铜价）

铜价连续的逼空后近期迎来了大幅度的回调，从商品到铜相关的股票市场情绪都出现了非常明显的降温，市场也更加趋于理性，可以聊聊铜的情况了。

这一波铜价的上涨应该是让很多的贸易商甚至直接的生产商都措手不及的，就我听到的，这把有贸易商空铜亏了不少钱，几个都是从业在20年以上的。此前我们也聊过，铜的长期预期好，故事性强，但是在当前的经济需求下对铜价还是很有分歧的。也就是说：大家都觉得铜价长期会涨，但是这个时候大幅度走高，有点令人不知所措。包括我去年写铜展望的时候，也觉得铜应该是有突破行情的，但是这个时候选择以这种非常极端方式的确是大超我所料，所以我对铜始终保持相对谨慎的态度，并不如金银这般乐观。

本轮铜价走高应该是受到了三个非常典型的事件刺激：第一个是冶炼端亏损带来的电解铜的供应紧张的预期，TC价格持续低迷，这里最核心的问题是精铜矿的供应紧缺，这个故事23年就在讲看样子今年还是可以继续降下去；第二个，黄金大幅度走高以后带动金铜比价走高，铜开始讲去美元的故事带动补涨，而包括全球制造业PMI走高，美国通胀抬头，市场又讲起来了二次通胀的故事，宏观资金尤其是一些海外对冲基金大幅度加仓铜，推动铜价再次走高；第三个，国内地产政策刺激，叠加了comex 铜逼仓带动铜价进一步走高，到达比较疯狂的水平，算是讲了非常完美的逻辑。从供应短缺，到美国经济软着陆，最后到逼仓结束。

但是，作为最大的铜需求国，实际上的情况是偏弱，甚至说比较弱的。旺季过半，需求没有看到非常明显的好转，库存还在累计，高价之下大家接货的意愿是非常差的，下游开工率也维持在比较低的水平。

这就构成了，完美的预期与羸弱的现实之间的一对矛盾组合。包括对美国经济软着陆的预期非常乐观，实际上铜价的走高很大程度上是美国的边际需求的影响，而随着高利率的影响，我们已经明确看到美国经济在进一步下滑的信号，包括地产的消费以及居民的支出在进一步回落。一旦美国完美预期经济软着陆不能实现，叠加上国内的弱需求事实，那么大概率接是要面对现实的。

按照真实的全球宏观经济跟流动性情况，我是觉得9000美元以上的价格是偏高的，让我去开多或者买股票的信仰都不是特别足，如果维持在8000美元上下10%分震荡中枢找低点去配置可能是最好的。但是因为铜的可库存属性太强，很容易会被某些公司或者国家进行囤货，也就是非传统供需因素可能对铜价产生非常大的影响，以至于价格比原来预期的会强很多。如果没有非常大的宏观经济向下波动的预期或者风险事件，可能8000美元这个目标比较难以实现。调整的幅度核心还是看下游需求方什么时候妥协开始买货或者出现新的推动价格故事，这样长期的乐观预期与需求弱现实之间的矛盾不可调和下，价格不断博弈调整然后达到新的平衡，然后继续讲长期的故事。

那么接下去对于铜这个品种，中期震荡偏强，短期弱势调整，9000美元寻找相对的低点慢慢布局，可能就成为了最佳的应对策略。如果出现超预期的风险事件，降低开仓的价格，越往8000美元走越好。

铜的金融属性远没有黄金白银高但是工业属性更强，如果真的没有合适的购买点位选择小仓位参与，等看到全球经济确定性的走复苏，追涨也不是不行，拉长时间看目前的1万美元的价格在中长期恐怕也依旧是很低的价格水平。

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