中远海控会不会在今年创历史新高

（原标题：中远海控会不会在今年创历史新高）

最近中远海控的A股应该也会突破2021年的高点，创本轮周期的新高，中远海控一定是周期股，这点必须冷静思考，不要一涨就是成长股了，中远海控的后面新高应该会波动越来越大，不出特殊事件，中远海控A在2024年接下来的数月行情中会创历史新高，历史新高就是破25，现在16.58，25/16.58=1.507841，还有50%的上涨，到时投资者看到的公司年净利润大概在450~500亿的概率较大，不会低于360亿，现在以A股算的所有AH股的市值2600亿左右，2600*1.5=3900，大概会到4000亿市值以上，到时的PE是股价越涨PE越低，这就是典型的周期股特征，市场到时最后疯狂不排除5000~6000亿都是可能的，毕竟2019年公司重组后，加上中远海控的业务能力已经远远超过2007年那个时期的能力。

因为是周期，而且是属于超长周期的特征，这波中远海控走了两波牛市，一波2020~2021，2022年净利润创历史新高，但是股价跌了39%，是因为市场对过往周期的恐惧，但2023年海运价格明显下降下，海控的净利润依然有238亿人民币，市场开始重新审视这家公司，发现2021~2022年的疫情加持下的超预期收益下，公司债务结构发生了巨大的变化，外加国家强调提高股东回报等高质量发展的因素，对公司估值提升具有较大刺激因素。

公司的质地发生比较大的变化，在2021年之前，公司的高债务会让公司的财务成本很高，被债务成本稀释了很大的毛利润，而2021~2022年的超高增长，带来了公司的财务成本由正变负，公司实现非经营成本下，财务成本持续几年正收益 ，当然20多亿的财务负成本对应该于公司200~500亿的净利润可能不是很显眼，但是在2020年前，公司的财务成本是很高的，而2023年业务运费非常低的低谷期，中远海控依然可以获得238亿的净利润，有财务成本的负值，及公司整体财务状况发生了质变有关。

公司的折旧摊销平均在180亿/年，而公司的固定资产在1300亿左右（还含厂房土地，不仅仅是船），我看了船的寿命是25年以上，长的30年以上，1300/180=7.222222，就算1300亿全是船，公司这样的折旧摊销率也是明显太高了，所以，公司实际净利润是被公司财报低估的。按照公司的财报做法，公司7年不到就把船折旧归零，那么第八年公司还继续在这个船的资产折旧，这个钱最终是在公司体内，但没有体现在净利润上。

当然公司在持续开支购买船只，最近几年130亿~200亿的固定资产的投入，主要是购买船只，从固定资产1300亿的规模，年船舶购买160亿的支出，除非公司要提高自有船只的比例，否则这个支出7年就可以再造一个现在固定资产的规模，显然支出其实存在趋势性降低的可能，除了公司利润高的时候多买点自有船只，显然在2021年，2022年公司的固定资产投入212亿，202亿，而2023年只投入133亿，显然公司在超景气年份的自有船只投入是加大的，而2023年运价低迷期又减少了自有船只的购买投入比例，如果自有船只比例，整个运输规模增长有限，1300亿的固定资产全是船舶，1300/25=52，实际公司年只需要增加50亿规模的购买资产的资本开支，而因为折旧摊销费用过去又摊销太高，180亿左右的年摊销折旧，其实真正的折旧摊销也就仅仅需要50亿。光折旧摊销与资本开支，2023年算低的情况下，支出300亿，实际真实只需要100亿支出就可以维持1300亿股东资产规模，这类似于长江电力的折旧摊销，存在着很严重的利润隐藏成分，属于保守的财务报表制作。

2021~2022年属于非正常情况下发生的公司净利润年份，而2023年又是全球经济低迷，全球去库存的周期，2024年，其实欧美都开始补库存，所以我们看到的红海局势加剧了运价的提升，本质上是需求逐步复苏，补库存等因素，随着美联储降息周期的开启，全球经济复苏加快，海运将迎来长期需求增长的趋势，运价维持相对较长时间的高位，去年是900均值，后期平均应该在1300以上。净利润比2023年将增长200亿以上（这不是短期行为，是较长周期的行为），2023年在资本开支与折旧摊销300亿的规模上，公司净利润238亿，那么2024年最少400亿以上的净利润，就算继续摊销支出与购船开支300亿的支出下。而且2025年后可能继续高的净利润，主要是经济复苏与欧美补库存。

因为红海局势紧张带来的意外运价上涨，2024年存在超预期的可能。

核心的关键是，公司的质地已经发生了较大变化，虽然过去属于周期行业，未来应该还有周期特征，但公司的财务结构已经发生质变，由过去的高负债率，变成了相对低的负债率，低于50%，财务成本已经持续几年都是负的成本，公司过往过多的资本折旧摊销，还有2020年超高的资本开支达290亿，总加上折旧摊销110亿，合计指标摊销折旧与支出达400亿，2021年330亿，2022年380亿2023年310亿的折旧摊销与资本开支。光折旧摊销就最少隐藏了400~500亿的净利润。如果按25年船的寿命，1300亿的自有船舶规模，52亿的年折旧摊销就已经可以维持平衡，过去4年400+330+380+310=1420，合计1420亿的折旧摊销与资本支出，增厚了家底1200亿（含船舶购买支出与隐藏利润）。

结论，现在的中远海控已经完全不是2019年前的中远海控，2023年底前，公司实际的净资产已经是2500亿以上，财务成本为负（因为大量现金在手），2024年全年如果资本支出与折旧摊销支出维持在350亿（过去4年平均支出）净利润应该会有430~500亿以上，净资产保守估计应该到430+350-52=728，2500+728=3228，净资产应该上3200亿以上（当然继续包含500多亿的隐藏利润）。

2023，2024年年一直是狗在后面追主人（价值）。如果公司不隐藏利润，2024年海控全年净利润应该是530~600亿的净利润的。所以，当前的狗落后太多太多。

有多少机构与个人投资者认真研究公司财报？少之又少，这是中国资本市场的悲哀，宁愿买亏损股，炒作概念，真正研究企业内在价值的机构有多少，投资者又有多少？

如果公司资本支出与折旧摊销不过渡，只需年104亿以内，就可以维持当前1300亿的固定资产规模，而过去4年年均355亿的折旧摊销与资本支出，意味着年隐藏利润与增加公司固定资产251亿，如果未来公司不再进一步扩大固定资产规模，公司就可以增加持续性的251亿的净利润，那么加上2023年238亿的净利润，238+251=489，在比较差的年份，公司不再扩大固定资产投资与折旧摊销合理，就可以年净利润489亿，给10PE,4890亿，这是在2023年运价历史平均偏低的低位的，海运的成本由国际海运的平均成本决定，而我们的海控是具备很强的成本竞争优势的，因为国有央企特征，逆周期投资的能力超群，2020年船周期的底部，公司买了很多的船，290亿的资本开支。20以下的海控其实就是送钱，30的海控还是勉强合理估值。