今年的消费旺季要特别关注

（原标题：今年的消费旺季要特别关注）

2023年二季度美油屡次跌至60美元出头，代表市场情绪的净多单下破疫情时期点位，萧条的市场弥漫着浓浓肃杀气息。

去年此刻连续发了几篇长文：1.《在石油消费旺季前，不做最后一个悲观者》；2.《原油黎明前最后的黑暗》；3.《淡日朦胧初破晓》。随后油价便是流畅的止跌反弹，虽然强度与预期有所偏差，但也一扫市场各种牛鬼蛇神流言的阴霾。

着眼于当下，往日的情景似乎重现，在欧佩克会议前夜净多单再次跌至2023年一二、四季度低点（下图黑线），萎靡不正的市场将投资者的信心反复摧残。

此时此刻原油市场已经进入了交易的垃圾时间，不过老实说，年初我早就提示过，要小心二季度淡季带来的油价下跌冲击，最高从4月初的87美元跌至最低76美元，虽然幅度小于上年，但终归是落地了。

点名批评二季度的汽油、柴油需求，烂到没法儿看，你敢信美国汽油、柴油需求居然双双跌穿130美元油价的2022年同期？柴油需求再努力点都要像2020年的疫情看齐了。

要不是地缘政治风险事件有驱动，哈马斯和胡赛给西方世界刷了大火箭，油价跌至60美元出头的历史重演还这样很大可能。毕竟基本面相比2023年绝对是弱的，而且地缘溢价回落下去也超预期的快。

心疼原油投资者几秒，买了海油的除外。

但是无所谓了，这并不影响交易转向旺季模式，跌过之后的环境才是最理想的，对于期货交易者来说，做好二季度跌出10美元的预期收益空间，完完全全可以放年假了。所以我们重点要把目光放到三季度的基本面数据来，看看消费旺季能不能显著拯救一下基本面。

看看库存：

百万桶去库终于重现了，实在令人落泪。商业库存终于再次在2023年以下，今年开局还是很爽的，一季度与2023年同期的差距显著在扩大，但是后继就乏力了，一直累库，库存见顶拐头向下的时间点太晚了。不过一般来讲，消费旺季开始之后，显著去库是大概率发生的，对油价的支撑力度肯定有。

我们来看三大项隐含需求：

看到2024年红色的线没有？二季度这一波下去实在是太丑陋了，2022年三月底不仅油价在100美元以上，汽油柴油裂差更是高到飞起，2024年居然还比不过2022年这种极端恶劣的情况，可见基本面有多让人挠头。

还好现在终于顽强拐上去了，努把力还是可以很靠近2023年的，2024年最大特征是地缘政治风险溢价要比2023年高，基本面要是能靠拢的话，三季度油价绝对不担心。

细分看看汽油需求：

汽油需求的拐头最为明显，可以说终于回归到正常趋势了，不过也不要高兴的太早，汽油裂解价差（就是汽油价格-原油，实质上就是炼油利润，拿来看汽油需求强不强的）依旧很烂，最近还跳水了，所以强烈的预期依旧没有。

RBOB-WTI价差确定性走强机遇一般从2月开始持续到5月份，主要是春季炼厂要检修、夏季出行旺季，然而当前裂差一片绿实在令我挠头，但也有可能是地缘风险溢价回落导致的（没继续刷大火箭）。

看看柴油：

柴油需求修复的不错，去年4季度以来柴油一直很弱很弱，今年2季度更是显著低于2023年，走的十分丑陋，将工业增速放缓体现的淋漓尽致，高息环境对需求压制很大。后续要重点观察降息之后工业需求能不能缓过一口气来，要是再次跌破了2020年疫情时期的数据就更加令人绷不住了。

但是看美国的制造业PMI，今年都在荣枯线以上，但是大部分时间里与工业联系最紧密的柴油需求居然还不如2020年，实在想不通。

不过美国汽油需求的占比在总需求中是最大的，数额可以看纵坐标，而且只要汽油价格不太离谱，刚性需求是很难下去的。所以重点还是观察汽油需求数据。

看看航煤：

简直是时代之光，高于2023年，一直是优等生。航煤就没什么好说的。

简短写一写对今年后续行情的思考：

2024年全球原油需求放缓是比较有确定性的了，高息环境没有改观的话依旧比较难顶。与前两年最大的不同主要体现在基本面主要矛盾的缓和。

供给端虽然美国原油产量开始下跌、欧佩克减产依旧，但是非欧佩克其它国家的产量增速不能忽视，尤其是圭亚那、巴西。需求方面主要经济体的经济增长难度也比较大，尤其是中美，相信大家已经有所体感，印度的增量前景比较好，所以需求增速无论有多慢但绝对数额肯定是增长的。

所以表现出来，就是油价向上的驱动力量比较弱，缺乏主心骨，宏观因素对油价的操纵性很强。但是前景很确定，供给约束仍在，需求增长确定性高，一旦宏观出现转向，油价向上的机会就出现了。

至于投资油股看的油价底部和中枢问题，我下篇文章把数据一摆出来大家绝对都能看懂底层逻辑了。

$中国海洋石油(00883)$ $ST新潮(SH600777)$ $中国石油(SH601857)$