美的VS格力VS海尔VS海信VS四家合并（上篇）

（原标题：美的VS格力VS海尔VS海信VS四家合并（上篇））

今年以来，白色家电板块表现较好，经营上基本上没有受到房地产行业调整的影响。其中海信 家电连创新高，海尔 智家逼近新高，美的集团和格力电器虽然不如前两位强势，但在众多消费品行业里面也是遥遥领先。。。

本文将先对四家的财务数据进行合并分析，再分别拿单个股票与整体进行对比。

（上篇包括四家合并、美的、格力，下篇包括海尔、海信）

01

四家合并【美的+格力+海尔+海信】

合并01

营收利润趋势长期向上，中间偶有波动。最近几个季度利润表现好于营收。

整体海外营收占比高达36.7%，在疫情之后有一个明显的上升。

毛利率上升，达到29.1%。

各项费用率上升幅度小于毛利率。

由于出口占比高，整个行业的税收返还特别多。

员工人均薪酬没有达到趋势线，说明这几家在人工成本控制方面做的……

净利润率也上升，达到8.99%。

合并02

经营现金流在2023年一整年都特别好，今年一季度不如去年一季度。

最近这些年，资本支出都很低，不卷。

几乎没有股权融资，前几年有些贷款，但去年还掉了一些。

四家的平均股息率为4.16%，这个数字记住，等会儿要做对比的。

经营现金流完全覆盖资本支出和分红，还可以去归还一些贷款。

合并03

因为归还贷款，所以账面现金没增长，目前金额为3035亿。

账面现金的存款利率是4.80%。其中部分现金是用于供应链金融，利率有点高。

由于偿还了一些负债，有息负债金额下降，目前是1950亿，贷款利率4.01%。

现金的利率大于贷款的利率，所以它的大存大贷是有利可图的。

由于资本支出比较少，在建工程的金额也不大，已经有两年多没有增长了。

固定资产转固比较平稳，没有出现产能爆发性扩张。

产成品存货在高位震荡，没有继续向上。

应付已经不增长了。

应收也不增长了。

预收还在增长。

预付比较小。

由于应付金额大于应收，预收金额大于预付，所以行业占用了上下游企业的资金，且这个占用的比例在最近几年还有所扩大。

合并04

总市值10289亿，离最高点不远了，跌的主要还是美的，它的权重最大。

市盈率12.12倍，处于相对较低的位置。

分红融资比长期向上，不吃草只产奶的股票，价值投资者特别喜欢。

股东人数持续下降，已经降回了2020年大涨之前，筹码结构较好。

合并05

经营收现能力近两年变强。

自由现金流大幅上升。

合并06

四家合并的财务数据，看完之后，基本没有瑕疵。

全是优点：营收利润趋势向上，海外收入占比高，毛利率向上，经营现金流优秀，行业资本支出少所以不卷，股息率高，对上下游占款能力强，自由现金流好，市盈率偏低，筹码结构变好。

如果硬要说缺点，就是增速不算高，但是股息率和市盈率早就对增速低进行了计价。

接下来，我们一家一家进行对比，以下四家合并数据简称“行业”。

02

美的集团

美的集团01

美的主要是空调和消费电器，还有买来的机器人业务。

毛利率是消费电器最高，空调其次，机器人最低。其中空调在最近几年回落后就没有涨回去。

海外营收占比40%，高于四家合并的36.7%。

国内毛利率没有恢复到疫情之前，国外毛利率高于疫情之前。

从美的集团的营收数据上，可以看得出，美的是受到国内房地产行业调整的影响的，但它在产品上靠消费电器业务，在地域上靠出口，中和掉了房地产带来的负面影响。

美的集团的趋势比行业更加平稳一些。

毛利率27.66%，低于行业的29.01%。

净利润率9.04%，高于行业的8.99%。

所以，美的在费用控制上做得比较好。

美的集团02

美的集团的经营现金流远高于股息+资本支出，拿了一些钱还贷款。

股息率4.57%，高于行业的4.02%。

美的集团03

货币资金、有息负债、固定资产、在建工程，和行业整体趋势差不多。图略。

存货和应收应付等，也和行业趋势差不多。

美的集团04

收现能力增强。

自由现金流最近一年增长非常大，但之前几年一般般。

美的集团05

市值距离高位还差一些。

市盈率13.11倍，高于行业的12.12倍。

股东人数的趋势回落。

美的集团06

美的集团相比于行业：

优点：在具备行业的所有优点之外，营收利润趋势更稳，费用率控制好，股息率更高。

缺点：自由现金流的增长趋势不太好。

03

格力电器

格力电器01

格力的营收大部分来自于空调，剩下的分类比较模糊。

其他业务的毛利率咋回事，降这么多。

绿色能源下降。

小家电的毛利率上升较快。

国内营收占比73%，那么海外是27%，低于行业的36.7%。

而且格力最近三年的海外占比在持续下降，和行业正好反了一下。

不过它的海外业务毛利率上升特别多，可能是因为原来太低了。

然后它国内业务的毛利率已经恢复到了疫情之前，这点比美的要牛。

格力的营收利润趋势不太好，而且近些年增速大幅放缓。

毛利率31.6%，高于行业的29.01%，高得有点多。

费用率控制的非常好，所以净利润率高达14.37%，远高于行业的8.99%。

不得不说，我们的董大姐在费用率控制上做得非常牛。

这里多加一张图，格力的员工数量是下降的，不过整体员工薪酬还在上升，所以留下的人的人均薪酬出现了比较大的上升。

格力电器02

各项现金流和行业差不多，都是经营现金流独当一面。

格力还债还的更多一些。

股息率高达5.68%，远高于行业平均的4.16%。

格力电器03

现金和有息负债，因为还掉了贷款，比高点稍微下降了些。

固定资产在2021年四季度大幅飙升，银隆别以为你换了名字我就忘了，这个业务在最近这两年的毛利率大幅下降。

在建工程趋势和行业差不多。

存货下降，占款能力最近一年上升。

格力电器04

收现能力增强。

自由现金流大幅转好。

格力电器05

格力因为分红力度大，所以现在的市值离高位的差距比较大，但股价没有这么大的差距。

市盈率只有7.83倍，远低于行业的12.12倍。

股东人数也经历了大幅下降，但格力的股东人数比美的多得多，所以理论上格力粉比美的粉的力量更强大

格力电器06

格力电器相比于行业：

优点：在具备行业的所有优点之外，净利润率更高，股息率特别高，市盈率特别低，现金流好，占款能力强。

缺点：比较明显，营收增长停滞，多元化失败，领导过于强势。

综合看下来，格力电器的优缺点都特别明显！

美的粉和格力粉不要争，因为两家都互有优缺点，不存在一个吊打另一个的情况。

其实美的和格力很团结，早已形成了战略同盟，大家都不卷，最后大家都有钱赚，赚来的钱分给各位股东，而不是去扩张产能卷死对方。

本文篇幅太长，海尔和海信放到下篇写，到时候我会在评论区放下篇的链接。

（未完待续……）

$美的集团(SZ000333)$

$格力电器(SZ000651)$