中国银行2024年1季报深度解读

（原标题：中国银行2024年1季报深度解读）

一、估值情况及上涨空间

截止6月19日，A股PE(TTM)=5.73、PB=0.57、股息率5.28%，H股PE(TTM)=4.98、PB=0.42、股息率6.86%。

当前沪深300股息率为3.14%，A股股息率比沪深300股息高2.14%，该估值性价比仍然较好。

A股2014年至今的股息率统计图：

看上图发现，该行股息率最低位到4%左右，这个时候是股价阶段性高点。图中红线位置是股息率为5%时候，股息率大于5%的时候就是投资相对有性价比的区间。2017年那一拨银行业牛市的时候，四大行里建行涨的最凶，中行不是特别给力。目前来看，这一波中行、农行上涨比较猛一些。

二、核心资本充足率

核心资本充足率是决定银行持续扩张的核心指标，也是限制银行分红率的核心指标之一，如果该指标过低就会有再融资风险。

2024Q1核心资本率为12.02%，同比增加0.39%，表现不错。

三、利润表分析

1.先看收入情况：2024年1季度营业净收入为1476亿，同比减少5.13%。从明细构成上来看，利息净收入同比减少3.94%，手续费佣金净收入同比减少4.58%，损益收入同比减少18%。和工商银行一样，三项收入都在承压，有点难受啊。

2.再看费用支出和其他收支情况：费用支出同比变化不大；其他收支同比增加22亿，表现不错。

3.拨备前利润情况：拨备前利润同比减少5.15%，收入压力略大。

4.信用及资产减值损失情况：一季度同比增长5.66%，说明没有使用拨备去调整利润。

5.最后要看下各项指标对净利润的贡献情况：

经营收支贡献：减少5.15%，主要原因是一季度营收压力最大，三项收入同比都在下滑。

信用及资产减值损失贡献：-9.66%-（-5.15%）=-4.51%，信用减值损失是负贡献的。

所得税贡献：-2.84%-（-9.66）%=6.82%，该差值主要由所得税贡献。看了这里大家应该明白为什么中行的信用及资产减值损失的贡献是负的了把，原因是一季度的所得税贡献非常给力。有时候银行利润表可以倒着往前看，或许会有不一样的体会。

四、净利息收入分析

净利润收入是银行营收的大头，重点看下生息资产规模和净息差同比、环比变化。

从上表我们看到，2024年Q1生息资产为31.48万亿，同比增长12.47%，净息差为1.44%，同比减少15.29%，这两个指标可以看出，银行为了对冲息差下行加大了生息资产的投放，但是还是没有拉住净利息收入同比下滑。

判断息差是否见底看季度环比：一季度单季净息差环比减少3BP，环比下滑幅度已经减少了。等中报、三季报的时候再观察一下，看看净息差能不能见底。

五、资产质量

不良率1.24%，同比增加0.06%，环比减少0.03%；拨备覆盖率200%，同比减少2.62%；拨贷比2.48%，同比增加0.1%。不良率同比增长有点快，不过环比已经开始减少，后续还要继续观察一下。拨备计提还可以，没有太大问题。目前存量资产质量在四大行里还不错。

六、总结

核心资本充足率方面，一季报在同比和环比都增长，表现不错。

资产质量方面，整体资产质量风险可控，不过不良率同比增长幅度略大，后续几个季度要再盯下。

净利润方面，一季报压力略大。

息差方面，净息差环比还在下滑，不过环比下滑幅度已经减少，长期来看息差已处于底部区间。

估值方面，估值比工商银行、建设银行稍微贵一点点，不过对于其他行业还是很有性价比的。

七、二季报展望

二季度的利润表还是有一定的压力。

1.净利息收入。2023年Q2累计净息差1.67%，2024Q1是1.44%，Q2估计还会下滑或者持平，这种情况下只能继续用规模扩张去对冲，最后的结果是净利息收入同比持平或轻微下滑。

2.手续费佣金收入。子科目与经济周期有一定关联的，一季度是下滑4.58%，估计二季度的时候表现也不会太好。不过中行这一块业务也受到国外业务的扰动，波动规律可能会和工行、农行、建行不太一样。

3.损益收入。一季度同比下滑18%，二季度的实际经营情况估计也难。如果银行有想法的话，有可能会动用一些储备的收入资源。

4.信用损失情况及净利润情况。信用损失情况堪称银行利润调整的核武器。中国银行拨备的底子虽然比农行银行、建设银行薄一点，但是也还是有一些空间的。

所以在我看来，长线投资银行，短期的利润表同比变动不是关键，资产质量风险控制、存款优势、息差见底才是核心的关注点。

本人持仓：招商银行、建设银行、农业银行

接下来继续跟进其他银行的经营及业绩表现情况。#银行# #今日话题# $招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$ $中国银行(SH601988)$ #银行分析#