价值投资修炼金字塔_财经频道

（原标题：价值投资修炼金字塔）

儒家思想：齐家治国平天下，影响中国历史2500年；王学精髓：心即理、知行合一、致良知，改变大明王朝后半程。

作为投资人，虽无出将入相之大志，若不被市场洪流所收割，长期获利制胜，必然也得有强大的理念支撑。“价值投资”思想虽仅有百年历史，但它无疑是投资人长期制胜的思想武器。

承先辈格雷厄姆、巴菲特等大师之思想，我斗胆总结了“价值投资修炼金字塔”以供自勉及批判。

1.1价值投资修炼金字塔第一层：股权概念、安全边际

买股票就是买企业，从企业的价值出发。而不是博短线、看蜡烛图。巴菲特用9%的贴现率（也就是当时的长期国债收益率），推算出在1988年可口可乐的内在价值是483.77亿美元。而当时可口可乐的市值只有150亿美元。可口可乐的内在价值远高于可口可乐150亿美元的市值。所以巴菲特认为可口可乐被严重低估了。

1988～1994年巴菲特购买可口可乐，总投资达到13亿美元。以前复权价格计算，1997年底可口可乐收盘价格53.08美元；而1987年底的收盘价格为3.21美元。10年上涨超过15倍。

市场先生反复无情，不要被市场情绪扰动，敏锐判断股票价格与企业价值的背离，投资人要给自己的买入价格留有足够的安全边际。1989年10月旧金山发生6.9级大地震，死亡逾270人；美国加州的房地产市场正在由盛转衰，而富国恰恰是加州做房产抵押贷款最多的银行；巴菲特以低于5倍PE，买入合计2.89亿美元；富国银行从1990年的2.6美元（复权价格）涨到2000年的26美元，巴菲特2.89亿买的富国银行十年翻了10倍。

1.2价值投资修炼金字塔第二层：商业模式、竞争力、能力圈

自上而下寻找商业模式足够好的行业，在好的行业里寻找具有竞争力优势的好企业，管理学大师波特认为企业的竞争优势有三：低成本、差异化和聚焦。白酒曾经是好的商业模式：成瘾性、预收款、高毛利、抗通胀。海螺水泥的T型战略曾经做出了差异化壁垒。

能力圈：就是你当下能看懂的好行业和好公司；随着后天的努力能看懂的行业和公司会越来越多，你的能力圈将逐步扩大。

1.3价值投资修炼金字塔第三层：财务分析

财务分析是价值投资的基本功。PE、PB、ROE是基础分析的基础分析；应收账款和有息负债可以判断企业的风险承受能力；现金流可以判断企业的真实盈利；固定资产可以判断企业的资产轻重模式。

1.4价值投资修炼金字塔第四层：组合投资

分散持有不把鸡蛋放在同一个篮子里，可以抵御非系统性风险。投资是概率赢的生意。凯利公式下注过于激进，懂得分散是一种优良性格。

1.5价值投资修炼金字塔第5层：逆向思维

“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，市场总是过度乐观和过度悲观，碳基生命不是硅基机器，人性的弱点永远存在。克服人性，逆向思考是对投资人终极的考验。

1.6价值投资修炼的一体两翼

爬到金字塔的顶端并不容易：需要聪颖的禀赋，需要天生的性格，需要后天的努力；

需要在不断的实践中打破常规，推倒重来，与时俱进。