中长期确定性高于煤炭龙头

（原标题：中长期确定性高于煤炭龙头）

大家都基本上都了解煤炭龙头因为长协价的原因，只要煤价不低于700，市场煤价怎么波动其实对它影响不大。

如果对海油研究足够深入和全面的话，类似的逻辑是一样的，只是更加隐蔽一些。

首先，因为暴利税的存在，油价从65美元持续往上涨，阶梯式的暴利税率就会降低油价上涨的获利程度。而油价往下跌，暴利税逐渐下降，而且油气开采成本很大一分部分也是能源，所以总体税费成本也在下降，低于65美元，暴利税就没有了。所以在这过程中，公司获利能力相比油价波动是小很多的。

其次，过去十几年全球石油供给增量来源90%以上来自页岩油，由于页岩油伴生大量NGL和天然气，且气油比GOR持续上升，NGL和天然气过剩实现价格非常低，造成页岩油公司综合实现价格非常低，一旦油价低于60美元，绝大多数页岩油公司将陷入亏损，且新钻井盈亏平衡点已经上升到近70美元（1Q2024达拉斯联储能源调查）。页岩油钻井开启关闭相对灵活，一旦油价低于60~70美元，供给也将迅速下降。这点上来说，跟煤价下跌到一定程度，供给也跟不上是类似的。

第三，国内海上天然气业务因为靠近消费地相比其他气源节省了运输加工成本、长协定价稳定性高、海上气市场化定价的原因，盈利能力强稳定性高，我之前帖子分析了国内天然气价格在23年下半年逆势创了新高（国内天然气业务实现价格）。这块业务以后会占到国内业务半壁江山，进一步平抑了油价波动对业绩的影响。

价格波动的影响只是一方面，海油最大的优势是庞大的高盈利待开采资源带来的持续增长潜力（中海油资源储量情况，网页链接{Guyana 2023年经营状况}），这是持续高价值创造的过程。