商誉暴雷过后，纳思达陷入“多事之秋”

《投资者网》谢莹洁

头顶“半导体+高端打印”光环，纳思达股份有限公司（下称“纳思达”,002180.SZ）早年通过“蛇吞象”并购一家纽交所上市公司，并在激烈竞争中脱颖而出，而随着商誉大幅减值，公司逐渐告别高光时刻。

因财务造假传闻，纳思达再次被推上舆论的风口浪尖。6月19日，备注为 “肖汉山（天风医药）”的人在朋友圈发文：纳思达大概率财务造假很多年。纳思达的助理总裁兼资本市场总监冯兵，快速回应，转发上述截图发文称：“已报案”。 

商誉减值致净利润亏损

头顶“全球五大激光打印机厂商”光环，纳思达一度被各大基金青睐。2024年一季报显示，公司前十大流通股东中，代表北上资金的香港中央结算有限公司、中庚基金、中欧基金、易方达、社保基金、养老金等等现身。

作为覆盖打印机全产业链的企业，纳思达涉足集成电路领域颇早，旗下有极海微电子股份有限公司，在打印机主控芯片和耗材芯片方向都有产品，并研发有基于国产CPU的打印机主控SOC芯片。

2019年至2022年，公司营收从233亿元增加到258.55亿元；归母净利润由7.44亿元升至18.63亿元。 

此后公司命运急转直下。2023年公司营业收入240.62亿元，同比下降6.94%，归母净利润-61.85亿元，同比由盈转亏。

纳思达以往漂亮的营收成绩，多源于并购。

自2014年借壳上市之后，纳思达收购了美国SCC、杭州朔天、晟碟资产、珠海欣威、珠海拓佳等多家公司。2016年，纳思达发起百亿跨国并购，将美国打印机巨头利盟国际纳入麾下，纳思达也顺利跻身全球打印机头部玩家行列。

彼时总资产仅31亿元的纳思达，撬动了比自身体量大6倍的收购。除自有资金7亿元之外，公司主要资金来源为股东借款和银行贷款。按照当时的设想，公司将顺利进入高端打印领域，打开国内外市场。然而在汇兑损失等因素的共同作用下，纳思达原本的战略进度缓慢。

年报显示，2023年纳思达打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位，但并购埋下的巨额商誉地雷一并触发。

2023年利盟国际产生巨额亏损，营收为146.55亿元，同比减少7.19%，净利润大幅亏损89.44亿元，同比减少6481.16%。

纳思达对利盟国际计提了78.84亿元的商誉减值损失，占总商誉减值损失的96.63%，这也使得公司2023年商誉减值损失高居A股首位。

公司方面否认财务造假

2023年，纳思达打印机业务、通用耗材业务、芯片业务三大业务营收全面倒退，总营收为240.62亿元，同比下滑6.94%，归母净利润巨亏61.85亿元，亏损幅度排名A股第十。

除芯片外，打印业务、耗材在2023年产销量皆出现下滑，其中第一大业务打印业务产销量分别同比下滑23.46%、13.68%，高于同期国内打印机出货量下滑幅度（12%）。

对于2023年打印机行业的不景气，纳思达在年报中解释称，消费市场方面，一是受2022年第四季度市场需求爆发影响，部分需求得到提前满足，因此2023年厂商库存整体水平较高，导致打印机出货量在维持短暂稳定后开始回落。另一方面，随着学生返校、员工复工，大部分家庭打印需求回归至学校以及办公室文印，导致短期内消费类打印机产品市场需求亦出现一定的下滑。商用市场方面，2023年下半年，由于用户消费降级、采购周期延长等因素导致采购需求出现明显下滑。

更令投资者担忧的是，商誉问题一直是悬在纳思达头上的“达摩克里斯之剑”。

尽管2023年计提了巨额商誉减值损失，但期末收购利盟国际所产生的商誉账面价值仍剩余47.83亿元，后续减值风险仍需警惕。

随着巨额商誉减值引发市场争议，多个平台最近流传出一张朋友圈截图，截图中，名称为肖汉山（天风医药）的用户称，纳思达大概率财务造假很多年。

《投资者网》以投资人身份联系了纳思达的投资者关系部门，该人士表示，不存在财务造假，截图是假的，系谣言。

对于公司未来发展前景，研究机构存在分歧。有券商对其判断不乐观，也有观点认为，纳思达的核心竞争力在于其丰富的行业经验，尽管存在商誉高企、业绩下滑等问题，公司未来将持续享受行业扩容红利。

信达证券最新研报指出，公司作为国产打印机龙头，是A股能在激光打印机领域实现技术、专利、生产制造领域闭环的优质标的之一。2023 年公司已计提资产减值损失93.83 亿元，目前轻装上阵。伴随下游需求逐步改善，信创市场也有望回暖向好，公司全年业绩有望实现稳健增长。

股价“腰斩”抛回购计划

2024年一季度，纳思达营收仍延续下降趋势，归母净利润则有所改善。财报显示，2024年一季度，纳思达营收为62.92亿元，同比下滑3.49%，归母净利润为2.78亿元，同比增长31.34%。

部分关键财务指标也不乐观。Wind数据显示，2021年至2023年，公司综合毛利率34.12%、32.61%、31.66%，盈利能力呈下滑趋势。

2021年至2023年，纳思达应收账款30.28亿元、37.3亿元、38.06亿元，今年一季度末为40.58亿元，逐年递增；存货指标同样高企，最近三年一期分别为40.68亿元、59.12亿元、58.71亿元、56.85亿元。

二级市场方面，2022年11月7日，纳思达股价盘中创58.87元/股历史高点，随后呈下滑趋势，直到今年2月5日创出16.65元/股新低，期间股价暴跌70%，随后触底回升，截至6月21日，纳思达股价报收26元/股（前复权），总市值达368亿元。

公司正采取一系列措施护盘。2023年年末，纳思达宣布拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购股票，回购价格为不超过每股40.42元，回购资金总额为2亿元-4亿元，所购股份将用于实施公司员工持股计划或者股权激励。

值得一提的是，在2023年11月完成的上一轮回购中，纳思达的回购价格尚为不低于每股61元，实际交易价格最高每股39.06元、最低每股23.4元，共回购553.4万股，耗资1.85亿元。

纳思达近期发布公告，2024年1月31日至2024年4月30日期间公司回购股份530万股，占总股本0.37%，成交金额1.02亿元。（思维财经出品）■