监管新规下，IPO“撤单”量创新高背后真相

《投资者网》谢莹洁

与高温酷暑、疾风暴雨形成鲜明对比，A股IPO日趋清冷。随着监管政策和市场环境的变化，IPO企业批量叫停，撤单数量大幅超越历史同期水平。

批量撤单缘于发行人对半年报数据有效期的考虑，每年6月都是IPO扎堆申报的月份，7月申报数量必然减少，但IPO批量叫停的情况极为罕见。

据不完全统计，截止6月27日，今年以来沪深两市终止上市的IPO企业数目共约216家，其中超三成的企业在这最近的一个月里被叫停。这也是自注册制改革以来，沪深两市单月终止上市数目的最高纪录。

终止审核数量创新高

刚进入6月，就有5家公司宣布IPO终止，分别为百佳年代、中智股份、金标股份、德和科技和美康股份,5家公司的保荐机构依次是华泰联合证券、中信证券、东方证券、民生证券和东兴证券。

随后的6月24日，深交所公告中航科电、美晶新材、海纳医药撤回上市申请；同日上交所公告，兆讯科技、赞同科技、德聚技术、华盾防务撤回上市申请；同日北交所公告，公元新能、佳和电气撤回上市申请。九家IPO告终的公司涉及：创业板3家，科创板3家，沪主板1家，北交所2家。

6月27日，上交所公布对5家IPO企业终止审核的决定，其中科创板2家：山东华光光电子、博创智能装备；主板3家：湖南五新智能科技、山东绿霸化工、福建海电运维科技。

而这只是IPO批量叫停的一个缩影。

在2024年4月以来近三个月时间里，沪深两市便有144家企业直接从IPO的“中止”状态跳转至“终止”审核，这一趋势仍在蔓延，今年6月已有82家公司主动“撤单”。

在这个号称史上最严的财务数据更新季中，已有超过三成的已申报上市企业撤回了申请并终止上市。截止6月27日，沪深两市中尚待更新财务数据处于“中止”状态的拟IPO企业还有264家，而完成财务数据更新已恢复IPO审核的企业仅59家。

从已公开的问询情况来看，企业经营业绩的稳定性、是否符合板块定位等问题是IPO审核关注的焦点，其中不乏有公司可能因达不到IPO新规的上市门槛而提前离场。

头部券商撤否单量居前

从分布板块来看，今年以来IPO终止的公司，欲登陆创业板的最多，有46家。其中有10家公司拟募集金额在10亿元（含）以上，募资金额最高的是潍柴雷沃，此次IPO欲募资50亿元。拟募集资金排名第二的是歌尔微（31.91亿元），歌尔微早在2021年12月便获受理，历时两年半无缘创业板。

申报创业板上市的企业中，美科科技、小伦智造、浙江雅虎3家公司IPO均已在2023年上半年过会，但时隔近一年，3家公司却迟迟未完成注册，纷纷于近期终止IPO。三家公司家族色彩较浓，其研发投入技术先进性等方面是否符合创业板定位，以及公司治理问题受到审核关注。

北交所IPO的终止数量也不少，今年以来有40家。不过和其他板块相比，北交所企业IPO拟募资金额普遍在5亿元以下，超过5亿元（含）的仅有5家。

在今年以来IPO终止的177家公司中，仅有一家终止原因为审核不通过，即胜华波，该公司是国内主要的汽车雨刮器总成配套企业之一。还有多家已过会企业也选择撤单，比如景创科技和六淳科技，这两家公司均于2021年6月获受理，并于今年5月终止IPO。

从行业来看，制造业公司占比较高，多家公司来自计算机、通信和其他电子设备制造业。从企业类型来看，八成以上是民营企业。从IPO审核时间来看，有公司自受理到撤单，IPO进程超过两年；也有时间较短的公司，申报IPO不到半年，即迅速离场。 

随着注册制实施，监管层加大对中介机构的监管力度，将“IPO撤否情况”纳入对保荐机构的考核，由此进一步压实“看门人”责任。

《投资者网》统计发现，IPO终止潮中，头部券商撤否单量居高不下。保荐机构中，中信证券、中信建投、海通证券和中金公司的撤否家数排名前列。

在2024年6月终止IPO的74家企业分别由29家券商保荐，其中，撤回项目最多的为中信证券，达到了13家；紧随其后的则是中信建投，为8家；海通证券则以7家保荐企业的撤回数位列第三，中金公司排名第4，当期已有5家保荐的IPO企业被叫停。

而将时间拉长至2024年上半年，中信证券今年来有33家首发项目主动选择撤回，为众多保荐机构之最，撤回率达到了38.37%。

此外，中金公司有21家保荐首发项目撤回，撤回率46.67%；中信建投主动撤回家数20家，撤回率33.33%；海通证券保荐失败数目为22家。撤回率41.67%；民生证券45个项目有15个主动撤回，撤回率33.33%。 

值得注意的是，今年2月，科利德科创板IPO终止，到了5月8日，上交所连发四份罚单，均指向科利德IPO项目。作为科利德IPO的保荐机构，海通证券被上交所通报批评。

和龙头券商相比，中小券商保荐项目本就不多，在严监管的市场环境下，其IPO保荐业务承压，撤否率遥遥领先。年内IPO撤否率在50%（含）以上的券商有18家，撤否率达100%的有10家。比如太平洋证券、九州证券等，今年以来仅有一单保荐项目且撤回。

IPO新规持续“显威”

与A股市场运行30余年的核准制发行不同，注册制发行把选择权交给市场，以信息披露为核心，对新股发行的价格、规模等不设任何行政性限制，本质就是要改变股票发行中政府与市场的关系，让市场在资源配置中起决定作用，让政府更好地发挥作用。

科创板试点注册制并开板四年来，A股市场的炒新、炒烂、炒小痼疾明显淡化，新股破发屡屡出现，投资者教育在合理的制度安排下得到显著提升。

根据Wind数据，从实际终止审核的时间来看，1月至6月分别有34家、18家、30家、51家、41家、82家企业终止审核。其中，6月份的撤否数量创下了近年单月IPO撤否数量的新高。

4月12日，新“国九条”出台，其中一条便是严把发行上市准入关。

具体而言，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单；从严监管分拆上市。之后证监会及交易所相继发布了相关配套制度，并于4月30日正式落地。

5月，证监会在2023年执法情况综述中指出，坚持“申报即担责”。证监会强调，对于涉嫌存在重大违法违规行为的发行人和中介机构，即使撤回发行上市申请，也要坚持一查到底，杜绝“带病申报”、“病从口入”，从源头上提高上市公司质量。

公开资料显示，自全面注册制实施以来，深交所于2024年1月对再融资发行人思创医惠予以5年不接受申请文件的纪律处分，4月对IPO发行人晶宇环境予以3年不接受申请文件的纪律处分。6月对IPO发行人思尔芯及相关责任人予以纪律处分，因虚增营收，5年内不接受其IPO申请文件。

可以预见的是，发行上市监管领域将会出现越来越多的资格类处罚。（思维财经出品）■