2024半年总结：释放了风险

（原标题：2024半年总结：释放了风险）

最近感觉很轻松，因为组合的2个风险已经被释放。持有的企业经营都很顺利，一切都在正轨上。这几年是全球生物科技行业的大熊市。即使如此，最近 3 年半我也是连续跑赢沪深 300 基准，如果 用医药指数当基准则跑赢的更多。当然这并不是我个人满意的表现， 跑赢基准但也是亏损，自己在这 3 年的操作也有很多失误。从好的方面想也得到了非常多宝贵的经验，总结了很多经验教训，甚至更加深度的认清了自己在投资方面的性格优势和缺陷。

我在这里解释基金组合被释放的 2 个风险： 第一个是持有的 RNAi 领域重仓股的一个关键临床获得了成功。这药物未来会带来几十亿美元的收入。我一直都非常看好 RNAi 这个新兴技术，投资的企业则是绝对龙头，仅仅用技术领先来形容这企业都是低估的，因为目前行业主流 RNAi 技术就是他们发明的， 并且一直站在浪潮之巅不停地迭代技术来引领这个领域的发展。坐拥一个全球最先进的技术平台，他们能源源不断的产出新的研发项 目。然而这需要很多的钱，所以企业急需一个大重磅药物来作为 “基石”提供资金支撑持续的高强度研发。而这次临床的成功则正 是解除了未来持续研发资金的问题，远期前途非常光明。

对于医药投资策略，我一直强调不会赌临床。但这好像和我刚才阐述的有矛盾。本质上我是认为即使这个临床失败这企业也值得投资，只不过会让腾飞的时间点推后 3 年左右。因为他们有最好的技术，优秀的管理层，现有的业务未来也是超 20 亿美元级别。同时这临床在我深度分析下认为成功的概率很高，这非常符合我最爱的投资机会：下有保底，上不封顶。

第二个风险释放是 AI 硬件领域。AI 处于一个全新基础建设的超级周期， 不是我认为这个周期已经到顶，而是一个简单的“我不知道”。是的，我不知道 AI 资本开支的周期走到了哪里。也不知道 AI 相关的股票未来会继续涨还是跌。巴菲特多次说过持有的股票必须能让人安稳入睡。而 AI 的估值超出了我的认知，已经达到不能安稳睡觉的水平。不贪心不赚认知以外的钱是股市中的一种纪律。

这里2个风险偏偏没提到表现最差的港股创新药。因为我不认为他们是风险，反而是机会。我关注的是企业经营，争取的是定性的正确。几年前很多东西只能靠各个企业的PPT结合国内外情况进行纯理论分析和预判，缺乏实际数据来支撑。现在这么多年过去了，经营的长期数据积累越来越多，当年的初始判断结合持续更新的数据修正以后得到的结论我认为已经清晰。这属于典型的贝叶斯概率方法论，也是我投资的策略的基础之一。估值低，股价低迷不怕，只要能成长为国内数一数二甚至世界级药企的时候，我就不信还是现在的市值。