美元降息下的港股大牛市路径分析

（原标题：美元降息下的港股大牛市路径分析）

截止7月12日，美国十年期国债收益率为4.232%，中国十年期国债收益率为2.263%，也就是说只要买进美国国债就可以无风险获取4.232%收益率，如果美元以后降息，还能赚一波债券的价差。

我们先看一下典型的美元潮汐过程。

这种情况下，正常人都会选择买进美债，方法就是卖出本国货币，换成美元资产，所以我们看到美元加息后美国的股市反而不断上涨，这并不是说美国的企业盈利能力更强了，而是货币因素。这个时候市场上美元供不应求，美元升值，一美元可以买到更多的商品，降低国内的通胀。

与此同时，因为伴随着美元流出，各国货币兑美元汇率下降。由于大部分大宗商品是用美元交易结算的，因此大宗商品对于美元来说价格没变，对于其他国家来说则因为大宗商品涨价带来输入性通胀，并且增加了国内企业的经营成本，尤其是一些在美元低息周期借了很多美元债的国家，因本国货币贬值+美债加息，债务压力巨大，并造成经济萧条。

随后美元开始降息+印钞，美国手里持有充足的美元，正好可以去世界收购哪些受美元上一轮潮汐严重影响濒临破产的企业或低价商品等优质资产，最大化了时间差优势产生的铸币税收益，一段时间后伴随着滞后的美元贬值，美元标价的货物才逐渐涨价（表现为各国货币兑美元汇率上升）。

如果要对抗这个过程，降低本国货币流出，只能在美元加息的时候自己也加息，但是加息对经济是一种压力，我们看欧洲这一轮基本上被美国搞残了，6月份的制造业采购经理指数为48%，环比下降1%，欧洲央行已经被迫开始降息。

再看日本，美元加息周期后，汇率不断走低，已经创了历史新低。这种情况下，大家都喜欢到日本去消费、投资，其实也可以理解为日本的财富正在被美元低价买走。

但是美国本轮加息和以往有些不一样，它是对中国贸易战+加息同时开展，我们国内很多人都找我咨询想买点美元债，或者国内的QDII基金经常额度不足，就是因为我们的外汇管制，资金无法自由流动，国内房价暴跌更多是因为自己泡沫太大导致。

而在股市，则清晰表现为资金流出香港，港股流动性降低，股价折价，因为大量的公司是两地同时上市，进而影响到A股股价，当然我认为主要是A股的财务造假+上市割韭菜制度实在是变态，导致股价低迷，进而流动性降低，再信息不足，从而股市很13。

注意，这里A股和港股低迷的原因是不一样的。

但是美国加息并不是可以随心所欲，脱离地心引力，首先，它的债务太高了，截止2024年7月，美国的国债规模已经高达34.72万亿，按照十年期国债收益率计算，每年利息就1.46万亿，财政压力巨大。

其次，高利率对经济的伤害越来越大了。最后，因为拒绝接受中国物美价廉的商品，美国的通胀率一直下不去。

美联储之前反复强调要把通胀率控制在2%，6月，鲍威尔的“口风”是那样的：“5月CPI报告令人鼓舞，但美联储希望在未来几个月看到更多的证据表明，通胀正走在回到2%左右的道路上，然后才会降息。”“我们认为今天的报告是一种进步，正在建立信心，但我们不认为自己有信心在这个时候开始放松政策。“美联储倾向于保持利率高位，直到通胀降至接近2%的年度目标，因为过早降息可能会引发另一轮价格飙升”。

7月，鲍威尔口风就变成了这样：“担心将高利率维持太长时间可能会危及经济增长”，“美联储无需等到通胀率降至2%以下才开始降息”，“美联储现在也担心高利率维持过久对就业市场和经济的风险”。

大白话说，美联储降息预期越来越强了。

如果美联储降息，一切逻辑就会反着走：美债利率回落——>中美利差收窄——>外资流向港股——>AH溢价率收窄——>A股牛市启动——>更多资金流入股市——>A股全面牛市。

1、我们并不缺资金，央行发布的数据显示，上半年人民币存款增加11.46万亿元。其中，住户存款增加9.27万亿元，非金融企业存款减少1.45万亿元，财政性存款减少2434亿元，非银行业金融机构存款增加2.21万亿元。

我们缺少的是信心，信心不足是因为跌太多了进入负反馈了，需要上涨，资金才会进来。这种上涨概率是从港股开始，两个市场有很大的联动性。

2、很多人不理解为什么美元降息了反而美股大跌，我们仔细看7月12日市场主要就是科技七朵金花跌的，因为太贵了，这种贵是资金堆出来的，不是说企业不优秀，而是价格远超了价值。

3、中国经济其实并不差。按照美元计价，按美元计价，上半年，我国进出口总值2.98万亿美元，增长2.9%。其中，出口1.71万亿美元，增长3.6%；进口1.27万亿美元，增长2%；贸易顺差4350亿美元，扩大8.6%。

半年4350亿美元，没法说差。但是为什么大家感觉很难受呢？

我们继续看数据：上半年，我国出口机电产品7.14万亿元，增长8.2%，占我出口总值的58.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件6837.7亿元，增长10.3%；集成电路5427.4亿元，增长25.6%；汽车3917.6亿元，增长22.2%；手机3882.8亿元，下降1.7%。同期，出口劳密产品2.07万亿元，增长6.6%，占17.1%。其中，服装及衣着附件5244.3亿元，增长3%；纺织品4926.7亿元，增长6.5%；塑料制品3776.4亿元，增长11.7%。出口农产品3444.3亿元，增长5.2%。

此外，出口钢材5340万吨，增加24%；成品油3009.4万吨，减少3.8%；肥料1260.6万吨，减少0.8%。

这里其实讲的就是新质生产力的生成，我们经济结构正在转型，但是这种转型带来普通一般性的劳动密集型行业的相对消退，而新产业的发展成果还没有传递给大量的中低端人口，所以大多数人的获得感不强。

这个问题我在7月9号的文章中深入分析过，有兴趣的可以去看看，本文不再赘述。

总结：

美元无法长期保持高利率，其压力会越来越大，一旦美元降息，世界资本开始向中国资产流入，首先带来港股流动性改善，然后隔山打牛，带动A股上涨，市场恢复信心，资金入市，带来一波中等规模以上的牛市。这当然要建立在我们对财务造假和投资者保护着两个最重要的基础性制度有重大改善的基础上，真的别在掉链子了，我真服了。

最后留给大家一个思考题：为什么说美元降息后，世界货币流向中国资产，而不是流向欧洲或者日本？@今日话题 @雪球达人秀 @ETF星推官 $中国平安(SH601318)$ $腾讯控股(00700)$ $中概互联网ETF(SH513050)$