大宗超级周期系列（4）大涨前，还是要走完最后一波下跌

（原标题：大宗超级周期系列（4）大涨前，还是要走完最后一波下跌）

在大宗超级周期系列开篇《大宗商品超级周期的猜想，理论基础以及领涨品种的表现》中聊过，认为大宗商品处在中周期上行周期的第二个库存周期的末端，领涨的品种依旧是黄金，这不仅符合历史经验也符合经济规律。未来的若干年，整个大宗商品大的上行空间依旧需要金价继续大幅度走高来打开。

大宗商品：中周期上行周期中的第二个短周期末端

相比于中周期的大趋势，无论是做商品投资，还是做周期股交易依旧需要深度跟踪经济数据以及真实的需求情况，毕竟短期经济周期对于择时起到更为至关重要的作用。

短周期制约工业大宗商品起来的因素还缺什么？

（1）全球的经济增速预期依旧偏弱；

（2）全球的利率水平依旧偏高 ；

一个整体压制大宗商品的实物需求，另外一个流动性不足压制大宗商品的金融属性。这其实就是目前非贵金属商品所面临的整体压力，无论是国内的黑色，还是海外定价的能源基本金属，甚至是农产品，都是一个样，只是反映国内需求的黑色会更弱一些。而以上两点的改变都需要时间，非短期能够一下解决的。而一旦宏观经济变的更差或者出现局部性的流动性压力 ，商品的价格就很容易呈现我们近期看到的这种顺势下跌走势。

全球制造业PMI：趋势回升对商品需求起到关键性的作用，目前依旧处在弱势区间

铜油代表的工业品的价格持续回落，这自然有很大一部分原因是特朗普交易2.0导致的。但是更为核心的是，日本央行面临年内第二次加息的压力，从便宜钱的角度来说，在美联储还没降息的情况下这进一步提升了当下全球的借贷成本，对全球的流动性显然起到了收紧的效果。

而全球的制造业情况同样是很不容乐观的，最近几个月全球的制造业全面冷却，这大幅度的压制了实物的需求，库存累积是最典型的特性，而随着高利率的持续，美国这个全球最大的边际需求方可能在未来进一步走弱，从而拖累更多的需求，要知道全球资产对美国的定价依旧是非常乐观，依旧是认为是软着陆的预期，一旦爆发超预期的风险，市场依旧需要对目前乐观的定价进行纠偏。

LME铜价

这点从美股上也可以看的出来，纳斯达克稍微下行，大家甚至预计到8月的FOMC会议上美联储就要降息，美股跟美国经济相关绑定互为因果，实际上贵不贵大家都清楚，这些其实都有很大的不确定性，历来美股跟原油走同涨同跌其实一点都不奇怪。

布伦特原油

大家通常会认为降息了利好大宗商品，这个说法当然也对，就看你从什么商品开始说。如果换成降息了利好贵金属那是没毛病的，这是因为驱动金银的最主要是的因素就是流动性，工业属性会影响价格，但是并不是主要的矛盾点。而历来在降息周期中，工业品比如我们说铜油或者螺纹，PVC无论是中国降息周期还是美国降息周期，通常走势都比较差，这其实是有一些反直觉跟常识的，这是因为降息的环境往往是经济需求比较差或者金融动荡的阶段，而大宗尤其是工业品，农产品对需求高度敏感，需求不好很容易累库从而导致价格下跌。我们又处在欧洲中国美国三大央行同步降息的关口，这一次大概率也不会有多大的偏差，整体走最后一波下跌的概率依旧是很大。

不过我们也得清楚一点，毕竟是商品依旧是在中周期的上行周期中，供给的压力，全球不确定性的因素都会定价其中，整个价格的中枢系统性的上行我们已经看的到了。反而现在更重要的问题是，下行的低点在哪里？什么情况下会出现？

还有一点，如果未来大宗商品以宽幅震荡代替在衰退周期的价格单边下跌，那么相关股票的业绩可能会远好于历史上衰退期，从而使得股价走势更强。

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