(原标题:康方生物和SMMT的冰与火之歌)
相信很多人都有疑惑,为什么SMMT最近走的如此之好,而康方生物却走的如此纠结,明明SMMT只是拥有康方生物的AK112的部分海外权益。这个问题要想回答,要从康方生物和SMMT两个公司各自的特点来回答。
首先说康方生物,关于康方生物为什么走的如此纠结我之前发过一帖,主要是港股本身的流动性有限,之前的大波动让很多人觉得风险过高,以及部分投资者专业性不足。除了这三点,还有比较重要的一点是筹码结构分散了,之前大跌5.24-5.30成交额放量,康方一共放了70e港币左右的量,这一批量的成本非常低,康方日常的交易量大概平均不到2e每天,换算下来就是30-40个交易日的量,相对比SMMT放的量不到9kw刀,而其日交易量在800w刀左右,换算下来大概是15个交易日左右的量,这两笔盘的短期获利筹码都是要消化的,而康方明显需要的时间多得多。
其次是SMMT,我是非常敬佩杜根的,在我眼里康方把112卖给杜根其实不亚于卖给其他的MNC,一方面因为杜根的背书非常有分量,且杜根非常擅长资本运作;另一方面杜根大概率会把SMMT和112的权益卖给另一家MNC,当然不是说SMMT不可能自己做销售,但是大概率不会如此,尤其是在收购了性价比较低的非美国等的市场后,大概率还是要卖给其他MNC的。而SMMT的优势在哪呢?我认为主要是一下几个方面,第一是可能被收购,资本回报周期较短,一旦被收购股东将快速受益,而这一点康方是不太可能的。第二是SMMT处于一个高风险偏好的投资风格市场中,这一点毫无疑问让其估值大大提升。第三则是筹码结构,SMMT大部分筹码集中在大股东手里,且之前放量其实相对康方生物较小,短期获利盘消化要快得多。第四则是美股本身的贝塔收益,也是不能忽视的。
那么看了这些二者的优劣后,康方是不是真的不如SMMT呢?也并非如此,二者只是各有优劣罢了。先从许多人最关心的利益分配来看,康方生物有着5e刀预付款,45e刀里程碑,和低两位数的销售额分成,这里里程碑条件和低两位数具体数字不确定,但是低两位数一般是12-15左右,里程碑大概率只能拿一部分,但是这里的分成可是销售额而非利润,康方完全不需承担前期可能占销售额过半的临床费用和销售费用,举个例子,K药的药王也是用上百e刀的临床费用堆起来的,这都是康方无形中的获利。再一点,SMMT虽然有着被收购的预期,可能短期回报率更高,但是说到底,其本身是不可持续的,被收购后也无法继续参与,康方则更像细水长流,虽然中间有着各种礁石阻拦,但是本身持续性和护城河要远高于SMMT。
本来最近是没时间再写的,但是正好等实验的时间空了一点,就写下了一些想法,肯定有所遗漏,还望大家海涵,也希望和大家多多交流,互相学习。$康方生物(09926)$ $Summit Therapeutics(SMMT)$