圣贝拉谋求港股上市，“月子中心”的生意真那么好做？

《投资者网》吴微

近日，中国最大的综合家庭护理品牌SAINT BELLA Inc.（下称“圣贝拉”），提交了招股书，拟在港股上市。

圣贝拉以月子中心起家，目前旗下有月子中心、家庭护理、女性健康功能性食品等多条业务线。与传统的月子中心不同，圣贝拉主要走轻资产路线，公司的月子中心主要分布在高端酒店、部分公司建设的独栋别墅中。有媒体走访发现，圣贝拉中心部分高端服务的售价高达76.88万元。除了圣贝拉中心外，圣贝拉还推出了亲民的品牌小贝拉，小贝拉每晚服务售价仅为圣贝拉中心的一半。

虽然圣贝拉进行了多元化布局，但到2023年末，公司的收入规模仅为5.6亿元，而2021年-2023年间，公司累计出现了超7亿元的亏损。需要指出的是，圣贝拉自成立以来就受到腾讯、国寿等诸多资本青睐，2018年-2023年期间，公司进行了7轮融资，累计融资金额超过3亿元，但在2021年-2023年期间，公司的流动性指标仍出现了明显的下滑。

获得机构青睐，港股上市又能否改善圣贝拉的经营状况呢？

增长放缓

圣贝拉由向华在2017年创立，公司首家月子中心建立在杭州。2018年，在获得种子轮融资后，圣贝拉开始向华北、华中、长三角及珠三角等地区扩张，并于同年推出了家庭护理服务；2019年设立了亲民品牌小贝拉月子中心；2021年，公司又收购了广禾堂食品，布局女性健康功能性食品业务，2023年之后，圣贝拉开始向海外扩张。

虽然自成立以来，圣贝拉就开始进行多元化布局，但截至2023年末，公司83.5%的收入仍由月子中心提供，当期家庭护理服务、女性健康功能性食品业务仅分别为圣贝拉提供了8.1%与8.4%的收入。 

数据来源：招股书

需要注意的是，最近几年，圣贝拉通过提高服务价格的方式来提高公司的收入规模以图增强公司的盈利能力。旗下圣贝拉中心每晚的平均售价由2021年的6736元/晚上涨至2023年的6887元/晚；小贝拉中心每晚的平均售价更是由2021年的2975元/晚上涨至2023年的3478元/晚。 

数据来源：招股书

虽然圣贝拉持续提高了公司的服务单价，但2021年-2023年间月子中心的收入增速仍出现了明显的放缓。2022年，圣贝拉月子中心的收入较2021年有74.59%的增长，而2023年，月子中心的收入较2022年相比仅增长了14.48%。受此影响，2023年圣贝拉的收入增速由2022年的82.22%下降至18.75%，增速下降了近64个百分点。

当然，为了应对公司收入增长放缓的情况，2021年圣贝拉开始向境外扩张；当年，圣贝拉通过香港子公司在香港开设了月子中心，2023年10月、2024年5月，圣贝拉又先后在新加坡、美国洛杉矶等华人较多的地区开设了月子中心。

布局海外市场，圣贝拉又能否赚钱呢？

亏损持续

在圣贝拉持续提高公司服务单价的情况下，公司的毛利率也呈现明显的增长趋势，其毛利率由2021年的30.6%上涨至2023年的36.5%，三年间增长了近6个百分点。不过，在圣贝拉毛利率提高的情况下，公司仍未能扭亏为盈，2021年-2023年，企业分别出现了1.22亿元、4.21亿元以及2.39亿元的亏损，三年间累计亏损超过7亿元。

具体来看，虽然圣贝拉通过劳务外包或其他形式维持了一支育婴师团队，为客户提高家庭护理服务，以控制公司的人工成本；但在轻资产模式下，行政开支却成为了圣贝拉重要的成本开支。2022年、2023年，圣贝拉的行政开支总额均超过了1亿元，在当期公司收入中的占比超过了20%，同周期内，圣贝拉的销售及分销开支最高时也仅有8150万元。

数据来源：招股书

天眼查信息显示，圣贝拉创始人向华，毕业于牛津大学生物工程学，获得牛津大学学士及硕士学位，曾任职于瑞士银行投资银行部董事，负责亚洲地区的医疗健康类项目。2016年与美国麻省理工，英国牛津大学等国际名校的医疗顾问筹建了贝康国际。

在实控人的加持下，圣贝拉成立的第二年就获得了高荣资本、昆山唐陆等投资机构的青睐；此后公司又先后获得了腾讯、国寿投资、未来资产等投资机构的投资。2018年-2023年的7轮融资中，圣贝拉累计获得了超过3亿元的融资。但据招股书披露，圣贝拉融资主要通过优先股进行融资；赎回的第一个条件就为，公司未能在2025年12月31日前完成上市或出售。

虽然自成立以来，圣贝拉就先后获得了腾讯、国寿投资、未来资产等诸多知名机构的青睐，但在持续亏损下，圣贝拉的流动比率由2021年的1.3倍下降至2023年的1倍，公司的速动比率则由2021年的1.2倍下降至2023年的1倍，公司的流动性不容乐观。 

数据来源：招股书

需要指出的是，在圣贝拉中心官网，公司称圣贝拉中心“坚持24小时护士一对一照护”，在小贝拉中心官网，公司也称公司能提供“24小时0距离亲密温馨护理”。但据招股书披露，截至2023年末，圣贝拉仅拥有621名护理专家；在公司1200名全职员工中，护理员工为674名。

据圣贝拉招股书披露，在圣贝拉中心，公司的护理专家会实行不同的轮班制；而在小贝拉中心，公司大多数护理专业人员工作12小时，其余12小时在育婴室提供集中护理。据国家统计局统计，2023年全国企业就业人员周平均工作时间为49小时。在维护员工正常权益的情况下，圣贝拉又要怎样给客户提供24小时服务呢？（思维财经出品）■