超70亿在财务公司流动，南山智尚母公司债务超千亿

文 | 李德林

市值不到30亿，$南山智尚(SZ300918)$想再募集10亿扩充产能。这是南山智尚上市3年半两次融资11.47亿后的第三次融资。南山智尚从一出生就开始眼花缭乱的财技，到2024年一季度，跟控股股东南山集团旗下的财务公司进行超过70亿的资金往来，现在南山集团债务超千亿，在东方集团、亿利集团爆雷之后，南山智尚的巨额资金问题成为监管关注的重点。

南山智尚主营业务搞毛纺，自己说是全球为数不多的毛纺织服装产业链一体化公司，拥有从羊毛到成衣完整的毛纺织服饰产业链。南山智尚2020年12月在深交所上市，IPO募集4.47亿，可转债融资6.996亿，截止2023年底，净利2.03亿，营收16亿，后者没恢复到2019年的水平。上市3年多了，钱到位了，产能扩充了，营收还没有上市前规模大，好像说不过去啊。

南山智尚的业务以前在上市公司南山铝业里面，到2007年4月，南山铝业定增募集了36.12亿，收购南山集团持有的价值41.07亿铝及配套资产。南山铝业募集的钱跟交易金额差4.95亿，只能将公允价值4.6亿的精纺呢绒资产抵偿给南山集团。还差3500万，南山集团就无偿注入南山铝业了。交易3天后，南山集团出资100万成立了东海纺织，故事开始了。

南山集团在2007年6月对东海纺织增资到2亿元，其中货币资金9900万，578套机器设备估值1.99亿，其中1亿元作为出资，0.99亿为东海纺织对南山集团的负债。又是3天后，南山集团将东海纺织100%的股权转让给香港NATSUN，评估值1.8亿。就3天时间，估值就差了将近2000万，公开的解释是设备减值所致。3天就减值了2000万？

香港的NATSUN的实控人隋永清收购东海纺织的钱是向宋建民夫妇借的。南山集团的董事长叫宋作文，宋建民是他的二儿子，大儿子叫宋建波，隋永清是宋建波的妻子，拥有新加坡国籍。隋永清买下东海纺织后更名为南山纺织，于2007年12月到伦敦挂牌上市，2009年又摘牌了。期间的2008年11月，隋永清将NATSUN63%的股权0元转让给南山集团。

隋永清财技了得，她0元转让股份的代价是南山集团代为偿还宋建民的借款。到2017年，NATSUN剩余的37%股权转让给南山集团等股东，作价2.96亿元。隋永清对南山纺织进行了一场零元购，最后将2.96亿装入自己口袋。因为宋氏家族准备继续到A股来融资了，他们将南山纺织更名为南山智尚，上市前宋作文间接持有南山智尚44.1%的股权。

南山集团是个村办企业，南山村委会持股51%，宋作文是村委会主任、集团前董事长。现在集团董事长兼总经理是宋建波，对，就是隋永清的老公，监事是宋建民。董事宋建岑是宋作文的侄子、财务负责人宋华是宋作文的子女，集团董事兼村委会副主任宋昌明是宋华的老公。所以呢，南山集团跟隋永清的交易那就是家里人的交易。到A股自然是要圈更多的钱。

南山智尚上市前的2019年营收17.71亿，上市当年的2020年只有13.58亿，到2023年为16亿。可见融资11.47亿资金并没有带来营收的增长。相反，南山智尚每年跟南山集团旗下财务公司大规模的资金往来引发了交易所的关注。2021年，南山智尚存入财务公司资金高达37.99亿，期末余额7.64亿，到了2022年存入金额超过72亿，2023年存入金额更是超过77亿。

从南山智尚披露的资金往来明细看，公司大量经营性资金在财务公司往来，在存入资金的同时，也在不断地支出，差不多将南山财务公司当成了银行。进入2024年一季度，存入财务公司的资金达到10.7亿，期末余额超过3亿。交易所关注关联交易的安全性，尤其是资金使用是否受限，是否存在自动划转归集，是否存在通过财务公司违规占用资金情形。

如果南山智尚定增10亿获得成功，那么其IPO在内的三次融资额将占到目前市值的70%以上。更为关键的是，东方集团、亿利洁能他们在经营的过程中，同样存在南山智尚这样，跟集团财务公司进行大量的资金关联交易，最终出现了资金使用受限，上市公司无法收回存在财务公司的巨额资金，真实的情况是他们的数亿资金被集团公司通过财务公司违规占用了。

值的警惕的是，南山智尚上市初期，南山集团的负债为684亿，截止到2023年底，南山集团的总负债为1172亿，短短3年多就增加了582亿。到了2024年一季度，南山集团负债合计1266.01亿，一个季度就增加了94亿。而去年同期为880.17亿，一年负债就增加了385.84亿。南山集团债务不断增加，南山智尚跟财务公司的巨额资金往来安全性自然值的警惕。

南山智尚在回复交易所问询时说，存放在财务公司的巨额资金都是在自己的账户里，不需要南山集团、财务公司或相关关联方审批，为了验证财务公司资金的安全性和灵活性，2023年12月将存放在财务公司的部分存款转出，财务公司调度及时。南山智尚还强调，每年期末存款余额没有超过跟财务公司签署的金融服务协议所约定的存款限额，所以没问题。

从南山智尚公告的信息可以看出，为了符合金融服务协议的存款限额，只要财务披露关键的期末数据在限额之下就可以了。意味着在财务披露关键节点之外的大量时间内，南山智尚可以将巨额资金存放在财务公司赚取利息的。南山智尚说2024年一季度末的余额3亿占到财务公司各项存款的1.41%，由此可以推算财务公司存款余额在210亿左右。

南山智尚2023年期间存入财务公司总额超过77亿，粗略推算将占财务公司一定比例。现在南山智尚不到30亿市值，在两次融资11.47亿的情况下，还要再融资10亿，有东方集团、亿利洁能因为财务公司资金占用而遭遇退市教训在前，交易所自然关注南山智尚资金的使用安全。

南山智尚上市前就有过高超的财技，在A股巨额的融资后，营收规模没有明显的增长，分红金额不高，还不断地融资，而控股股东债务扩张迅速，上市公司又跟控股股东的财务公司 有着巨额的资金关联交易，怎样才能避免东方集团、亿利洁能的悲剧在南山智尚上演呢？面对南山智尚的再融资，也许，老百姓会说，六月天穿皮袄，有点反常哟。