三年累计亏损超180亿，IPO是哪吒汽车的解药吗？

《投资者网》张伟

香港交易所或将迎第五家中国造车“新势力”。

今年6月，哪吒汽车的母公司合众新能源汽车股份有限公司（以下简称“合众新能源”或“公司”）递交首次公开发行股票（IPO）的招股书，拟在香港交易所主板上市。

若能上市，哪吒汽车将成为继小鹏、理想、蔚来、零跑之后，第五家在港上市的中国造车“新势力”。资料显示，小鹏等4家公司的上市时间集中在2021年至2022年之间。就在2022年，哪吒汽车还曾是造车“新势力”的年度“销冠”。但随后，哪吒汽车的销量持续下滑。

另一方面，哪吒汽车深陷亏损泥潭，公司现金流承压。据招股书，2021年至2023年，哪吒汽车合计亏损达183.73亿元。截至2023年末，哪吒汽车的短期借款余额为43.17亿元，公司账上资金只有28.37亿元，现金难以覆盖短期借款。

此外，哪吒汽车长期以来给人低价形象，旗下多款车型售价不足10万元。虽然哪吒汽车也打造出号称“100万元以内最好轿车”的哪吒S，但月均不足2000辆的销量，与理想、蔚来等旗下单一车型月销售几万辆的数据形成了鲜明对比。

最终，哪吒汽车能否通过上市提升品牌形象、进而提高公司业绩，还有待观察。

持续打造低价车型

作为汽车行业的后来者，新能源汽车从发展一开始，就用高端、豪华等形象占领了用户的心智。

比如，特斯拉首款量产车型Model S，2012年6月国内交付时的售价超过100万元。特斯拉凭一己之力，让新能源汽车与高端、豪华等字眼联系在了一起。作为马斯克的信徒，随后诞生的理想、蔚来、高合等新能源汽车的售价都在30万元以上。

相比之下，哪吒汽车却主打低价，算是一个另类。比如，哪吒汽车的首款量产车型哪吒N01的起售价仅5.98万元。哪吒汽车的其他车型中，哪吒V、哪吒U Pro、哪吒V Pro的售价都不到10万元。

哪吒汽车为何坚持打造“平民版”新能源汽车？或与创始人及公司发展路径有关。

据招股书介绍，哪吒汽车的创始人为方运舟。方运舟曾在奇瑞新能源担任副总经理，负责奇瑞电动汽车的试验和研发。2014年，方运舟离开奇瑞新能源，到清华大学读博士后，同时启动了合众新能源的创业项目。

方运舟的另一个身份是新能源汽车专家。据悉，方运舟先后参与和主持完成了多个国家863计划课题、国家支撑科技计划、安徽省科技攻关计划项目等，获得了国家标准创新贡献奖、安徽省科学技术奖等多项奖励，在新能源汽车领域发表多篇文章，并申请混合动力和纯电动汽车控制方面多项授权发明专利。

2018年，合众新能源迎来另一位联合创始人张勇。与方运舟的专家型人才不同，张勇有多年销售经验。张勇曾在北汽福田、奇瑞新能源任职近20年，主抓销售业务。2018年1月，张勇加入哪吒汽车，担任联合创始人、CEO。

或许是受两位高管的从业背景影响，哪吒汽车自诞生起就选择从B端发力。销售数据显示，在售价为6万和10万的主力车型中，哪吒汽车2021年的交付量同比增加362%，同期，售价5万元至8万元的哪吒V的营收占比超过六成。有评论表示，哪吒V、哪吒U的出现，填补了国内平价纯电SUV市场的空白。

三年累计亏损超180亿

虽然主打低价产品，但也曾给哪吒汽车带来高光时刻。销售数据显示，依靠低价车型的冲量，2022年哪吒汽车销量15.2万辆，成为造车“新势力”的年度“销冠”，堪称一匹黑马。

2023年，新能源汽车行业高歌猛进、同行销量大涨，但哪吒汽车后劲不足，全年交付12.75万辆，同比下降16%。同在2023年，小鹏、理想、蔚来、零跑这4家已上市同行的销量分别为14.16万辆、37.6万辆、16万辆、14.42万辆。

若以上述品牌的单车售价远高于哪吒汽车而言，在2023年，哪吒汽车便已跌出了造车“新势力”的头部阵营。进入2024 年，哪吒汽车交付量仍未好转。

销售数据显示，哪吒汽车今年上半年累计交付5.38万辆，同比下降14%，仅完成2024年全年30万辆销售目标的18%。从今年2月以来，哪吒汽车的销量连续5个月同比下滑。哪吒汽车的销量为何逐渐下滑？

有观点认为，哪吒汽车起步于低价，凭借“大车打小车”的错位竞争，让其在新能源汽车的早期竞争中站稳了脚跟，但随着新能源汽车的价格战蔓延至低价车市场，特别是比亚迪、五菱推出海鸥、缤果等车型，让哪吒汽车的竞争优势减弱。

不过，虽然哪吒汽车的产品价格够低，但公司却不赚钱，且整体亏损扩大。2021年至2023年，哪吒汽车的营收为50.87亿元、130.5亿元和135.55亿元；各期净亏损为48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元，三年亏损合计183.73亿元。

2021年，哪吒汽车的销量首次超理想时，张勇曾表示，若按平均售价，哪吒汽车的交付量应该是友商的三倍才有说服力。在张勇看来，主销10万元以内的车型应该做到年销售50万辆的规模才有竞争力。但从最高时（2022年）的15万辆及今年上半年不到6万辆的销量来看，哪吒汽车很难达成年销售50万辆的目标。销量上不去，盈利又谈何容易？

除了盈利遥遥无期，哪吒汽车的现金流也吃紧。招股书显示，截至2022年末，哪吒汽车账上现金为67.57亿元，短期借款余额为39.26亿元。到2023年末，短期借款余额增至43.17亿元，账上现金却降至28.37亿元。哪吒汽车的现金流已经不能覆盖短期借款。

出海能否“破局”

虽然销量下滑，哪吒汽车也在努力提升产品单价。根据灼识咨询报告，哪吒汽车的单车平均售价从2021年的7.1万元升至2022年的8.4万元，2023年达到10.9万元，今年前4个月已上升至11.3万元。

不过，哪吒汽车的价格上探却面临较大阻力。这种阻力，除了新能源汽车，还有传统燃油车。目前，受新能源汽车价格“内卷”的影响，包括合资车在内的燃油车集体降价。数据显示，包括本田飞度、丰田卡罗拉、大众朗逸、日产轩逸等燃油车的价格都降至10万元以内。哪吒汽车推出的哪吒L、哪吒S等中高端车型，也面临雅阁、天籁、凯美瑞、比亚迪、零跑、小米等燃油车及电动车的竞争。

而强敌环伺的哪吒汽车也有自己的亮点，那就是出海。事实上，哪吒汽车在全球右舵市场已经颇有建树。

招股书显示，2023年3月，哪吒汽车的泰国工厂在曼谷奠基。该工厂是哪吒汽车生产右舵电动汽车以及出口到东盟国家的重要制造基地。目前，哪吒汽车的泰国工厂已经开始规模化生产。

今年5月，印尼电动汽车制造商PT NETA Auto开始为哪吒汽车的NETA V-Ⅱ车型进行组装，标志着哪吒汽车在印度尼西亚开启本地化量产。此外，哪吒汽车还在马来西亚筹建工厂，计划于2025年正式投产。

销售数据显示，2023年，哪吒汽车共出口1.7万辆新能源电动车，占同年总销量的14%，并贡献了12%的收益。今年前5个月，哪吒汽车共出口1.65万辆新能源电动车，位列中国造车“新势力”出口量第一。

灼识咨询报告称，按上险量计，2023年哪吒汽车是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。除了东南亚，哪吒汽车还将其业务版图拓展至南美洲、非洲。据报道，5月31日，哪吒汽车在巴西举办了新闻发布会，将在今年下半年登陆巴西市场。6月26日，哪吒汽车的非洲首家旗舰店在肯尼亚首都内毕罗开业。

哪吒汽车表示，2024年计划在海外市场布局60个国家和地区，渠道数量超过300家，共有5款车型在海外市场销售，力求完成“2024年海外市场占公司总营收三分之一，近一两年内达到一半以上”的目标。

本次IPO之前，哪吒汽车已形成香港作为全球总部、上海作为战略运营总部的架构，全力推进全球化。最终，哪吒汽车能否以赴港上市为契机，开启海外新征程，并尽早实现扭亏为盈的“破局”，还有待时间的检验。（思维财经出品）■