降息预期升温，美联储释放重大信号市场活跃

《投资者网》谢莹洁

美联储7月议息会议引发外界关注。市场猜测，已进入本轮加息周期“最后一公里”的美联储将作出怎样的决策：是维持政策利率不变，等待更多经济数据以供后续判断；还是会再度加息25个基点。

7月31日的货币政策会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，“如果抗击通货膨胀继续取得想要的进展，美联储可能会在今年9月会议上宣布降息”。

消息发布后，美股三大指数高开高收，标普、纳指涨幅创五个月最大，标普500指数盘中涨超2%、纳指一度涨超3%，均创2月份以来最佳单日表现。

维持利率不变

正如市场所期待的那样，美联储在7月货币政策会议上释放出“鸽”派信号，市场也随之“起舞狂欢”。

自2022年3月开启本轮加息周期以来，美联储以40多年未有的速度，将联邦基金利率的目标区间从接近零的水平提高至5.25%—5.50%，达到23年来最高水平。

在累计加息525个基点后，美联储的紧缩政策已令美国通胀自峰值回落。不过，美国部分经济活动并未完全如预期中降温，这加剧了美联储制定后续政策的复杂性。

此前，市场一直预计在美联储的紧缩政策下，美国通胀将持续下降，美联储将在美国经济陷入疲软之前，于2024年内降息三到四次。

然而，消费者价格指数（CPI）超出市场预期及前值，令这一降息预期骤然下滑。目前市场预计，美联储年内降息次数将减至一到两次，首次降息时间也将推迟。美国高利率政策环境或将持续更久，甚至有投资者预计，美联储准备启动降息的政策前景基调可能发生扭转。

通胀上行主要来自房价和汽油价格上涨，后续汽油价格仍可能出现季节性的进一步上涨。近来，美国还出现了大力研发AI所引发的电力价格上升等新的价格上涨因素，这些通胀上行风险抵消了全球供应链恢复带来的去通胀因素。

在通胀仍具韧性的同时，美国就业、消费支出等经济数据均保持温和强劲。许多美联储官员在近期的公开讲话中，都释放了强烈的不急于降息的信号。

鲍威尔议息会议前最后一次讲话放出“鸽声”，称最近美联储一直在获得增添信心的良好数据。而美国美联储理事、“大鹰派”沃勒一转两年来强调需以高利率确保通胀回落的观点，表示只要通胀和就业方面没有出现重大意外，降息即将到来。

在美国通胀连月高于预期、多项经济数据指标持续强劲、美元走强已引发全球汇率市场震荡的背景下，美联储对美国通胀前景和未来利率走向将作出何种判断和表态，尤受市场关注。

美联储在7月31日的货币政策声明中，承认了在最近几个月，美联储在实现2%的通胀目标方面取得了一些进展。与此同时，美联储在此次货币政策声明中还删除了“高度关注通胀风险”这一长期采用的措辞，取而代之的是承认决策者现在“关注其双重任务两方面的风险”。

与此同时，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。市场对美联储态度的变化做出积极反应。

7月31日收盘，美国股市全线上涨。道琼斯指数收涨99.46点，或0.24%，报40842.79点；标普500指数上涨1.58%，报5522.30点；纳斯达克指数大涨2.64%，报17599.40点。

美联储降息将至

持续加息已让美国的利息成本十分昂贵。加之美国国会两党分裂让提高债务上限、推出2024财年预算陷入僵局，评级机构惠誉和穆迪已纷纷下调美国长期评级，以警示美国财政问题的严峻性。

值得注意的是，二季度GDP数据显示美国经济仍有韧性。7月25日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的首次预估数据显示，2024年二季度美国实际国内生产总值（GDP）环比折年率增长2.8%，远超市场预期的2%，也显著高于一季度的1.4%。

但近期美国经济放缓信号频闪。最近的指标表明，就业增长放缓，失业率上升但仍处于低位。过去一年通胀有所放缓，但仍略高。

美联储7月褐皮书显示，5月末至7月初的报告期内，美国大部分地区的经济活动保持着轻微至温和的增长，其中报告经济活动持平或下降的地区，较5月的褐皮书增加了3个。报告还称，未来六个月美国经济增长将放缓。

鉴于中性利率的难以预测性、货币政策对经济活动产生影响的滞后性，美联储也难以确定，当前的货币政策是否已达到足够限制性的水平，以及此前累积的紧缩政策是否已对经济活动充分起效。

这也使得当下，美联储在货币政策之间权衡风险更加困难。如果政策紧缩程度不足以抑制通胀，需要付出更高昂代价对抗持久通胀；但若政策过度紧缩，则可能给经济造成不必要损害。由于近期公布的一系列就业数据显示，美国劳动力市场供需正变得更加平衡,部分业内人士坚定地押注美联储将维持政策利率不变。

摩根大通CEO戴蒙展望，未来美国利率可能处在2%到8%的范围内，因为美国存在大量通胀因素，包括持续的财政支出、全球再军事化、全球贸易结构调整、新绿色经济的资本需求等等，并且这些因素都将持续下去。

在摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli看来，美联储不会在2024年美国大选进入下半程的敏感阶段贸然降息。7月还没有降息，那么美联储可能要等到12月——也就是总统选举落幕之后才会降息。

野村全球宏观主管苏博文则判断称，美国的去通胀过程已经回到正轨，美国的经济增长也有所冷却，这将使美联储更愿意开启降息周期。野村目前预测美联储将在2024年的9月和12月分别降息一次，并在2025年降息100个基点。

在多种因素权衡下，尽管通胀尚未降至美联储目标水平，但市场倾向于认为，在2024年某个时点，美联储势必开始降息。（思维财经出品）■