周末投资笔记

（原标题：周末投资笔记）

周末记录下近期对于市场的观点笔记。

先从外盘说起，美股的巴菲特指标被科技股炒到活久见的200了，这泡沫比2000年网络那波都大。

而且最近这段时间科技股有泡沫开始破裂的特征，七姐妹巨大市值的公司在历史超高位波动率持续跟散户的Meme股一样，动辄十几个点。

以前说过的市场一般只有两个地方波动率最高，一个是底部，一个就是顶部。底部是流动性枯竭后，主力资金扫货造成的短期暴涨与高分歧的强力回调，而顶部全是投机资金的疯狂来回交易，尤其还有大量高杠杆的期权类衍生品助攻，所以走势跟彩票一样。

而且周末消息，股神巴老已经把苹果砍仓50%了，苹果在美股中的地位，跟茅子在A股一样，所以你说很多长线投资的机构跟不跟？

再看日经225，历史高位双头右侧假突破，然后颈线位以一个将近6%的长阴贯穿，典型的大级别见顶走势。其实日元加息只是次之的，主要也是日股外贬内升，炒的太高了。

而以前说过的这波美系资产的牛市，三个核心是美股科技，日经与BTC，现在美股科技与日经产生了共振，你说BTC会不会不久也一样？

至于那些喊美股大跌，A股与港股就逆势走强的，个人是不同意的。

先看A50走势，中期依然是下降通道，最近半年做了个小头肩顶，目前跌破颈线了。

再看恒生指数，实际上今年炒了一大波，最高涨了30%+，这可是指数呀。现在跌破了上升趋势线与下面头肩底的颈线位，在做线下震荡平台。

所以你从走势来观察，明显这两个指数目前依然处于年初超跌强反弹后，的持续走弱，乃至破位的阶段，能给个逆势走强的理由吗？

至于估值与位置角度来说，很多人说港股便宜，位置低，个人没话说，确实港股从估值来看整体非常低。但是如果说A股位置低，而且便宜，我只能说他只看指数，根本没看盘。

把A股两市按照市值排一下，你会发现一个很奇怪的现象，指数才2900，怎么权重一大堆高位的疯牛品种呢？

你没看错，前段时间个人把这堆抱团的权重高股息啥的选了几十家，定制了个指数，结果周线是这样的：

这些品种每天成交400-500亿，占比很高的，所以A股位置低吗？

而且你说美股前段时间炒AI，也确实能讲个诗与远方的故事。但地产现在这样子，黑色系里面的煤类品种期货价格更是都跌歪了，焦煤价格脚裸斩了，场内资金喊着吃息，抱团疯炒银行股、煤炭等周期股，这是啥意思？

而且这种强结构化抱团炒会造成一个更严重的问题，权重类宽基内在价值持续劣化。

因为一般正常情况下，熊市宽基如果股价区间位置低，里面成分股位置都很低，可现在宽基位置区间低，但实际上你去看50的成分股位置都极高，甚至里面一堆权重走的是持续的疯牛行情。

原因就是强结构化造成了涨不在宽基里，涨高了再调入，而跌完了又调出了，会造成宽基的长期成分股内在价值劣化，而且权重结构化越强，明显逻辑上这种劣化越明显。也就是造成了现在宽基低位，一看一堆成分股都是自己不敢追的高位疯牛股。

另外说一句，18年初那十几连阳资金疯狂抱团核心资产，就是因为当时美股大跌而结束的。

类似的估值与结构问题也发生在科创板上，个人对于科创的策略一直是逢高定投认沽的，原因真是根据下面的走势图，空头趋势买认沽吗？

你看看板块里面估值都是啥情况。

比如中芯A股48元，港股才17港币，AH溢价已经不是惊人能形容的了。

当初上市时个人就说这品种就类似于中石油的，赶上市场风格是恶炒科技股上市。所以重资产Foundry晶圆制造公司，A股上来就给了个超高盈利的Fabless估值，这就跟主营业务为加工的铜冶炼厂，A股炒周期时看到个“铜”字，于是给个矿企估值一样，就算是好公司也估值严重超支N年了。

再比如其他品种，有从来就没盈利过，几个亿的营收，然后千亿市值的。更有一堆带个“微”，带个“芯”，当初上市就估值离谱，甚至根本就不看业绩与估值。

如果整体横向比较来看，美股纳指是典型的科技指数，现在炒的估值高是真高，但是跟科创的估值那么一比，美股好像还非常非常“便宜”...

所以你说科创这阶梯状的中期持续下跌，真正的持续的筹码供应卖压来自于哪？其实就是上市公司本身，这估值要换成是你，给的实在是太多了，你也会想尽方法不断卖股票的，这是人性。

因此好多人认为科创跌多了就见底了，明显不是那样的。举个栗子来说，假如15年牛市5000点上发行了个中小创的ETF净值为1，之后16年跌到了0.5，你觉得便宜了吗？

当然不，因为可能行情刚启动时，其内在净值也就0.1而已，你看到的不过是牛市过后的高定价，低打折的假象罢了。

最后说说商品，最近文华大宗指数周线级B浪三角形破位，很可能会开启C浪，就是最近很多人喊的交易全球衰退逻辑。

如果真的开始的话，感觉那些已经跌歪的品种没啥可做的（其实现在商品市场也很结构化），但估计铜与白银这些靠着前段时间美元流动性逼仓，目前依然高位的，有很大概率会突然重重摔下去的。

另外螺纹一旦被内外双打，随着铁矿石成本端走弱，有可能会跟上个周期一样下破的，观察着看吧。

至于黄金，要是美股与大宗都开跌，出现流动性偏好的话，感觉是没有避险属性的。因为高位的黄金其实属于吸足了美元超额流动性的高风险资产，昨天晚上不就随着美股大跳了吗？而美元指数却是大跌的。

另外黄金也别跟上世纪70年代比，当时原油啥的都牛市涨疯了，那叫交易滞涨，现在大宗熊市，这叫交易衰退，而黄金归根到底，也是大宗的一种。所以根据以往经验，最终可能一样会跟随其他大宗补跌的。

今天就写那么多吧。