纳指跌了：机会还是陷阱？

（原标题：纳指跌了：机会还是陷阱？）

截至8月5日，浓眉大眼的纳斯达克100指数自7月11日以来最大跌幅达到了15.73%，国内跟踪纳斯达克100指数的场外基金每日限购金额也从之前的100元纷纷上调到了1000元-10000元。

纳指跌下来了，是买入机会吗？

今天就来聊聊这个问题。

01

2000年以来，纳斯达克100指数阶段最大回撤超过20%的有5 次，达到了技术性熊市的标准，详见下图。

（数据来源：Choice数据）

2000年互联网泡沫破灭，最大跌幅高达83.49%。

2008年全球金融危机区间，最大跌幅54.50%。

2021年底开始，在多年持续上涨后的首次像样调整，最大跌幅37.72%。

2020年突发新冠疫情，连巴菲特都感叹“活久见”的行情出现，最大跌幅30.45%。

2018年美联储持续多次加息后，市场担心美国经济增长预期见顶出现较大回调，最大跌幅为23.45%。

2020年以来，纳斯达克100指数阶段最大回撤小于20%、不低于8%的出现过9次，详见下图。

（数据来源：Choice数据）

其中最大回撤幅度高于10%的有5次。

而正在经历的这次下跌，目前来看已经是跌幅最大的一次。

从8月5日的分时图看，纳斯达克100指数开盘时跌幅超过6%，但半小时后跌幅收窄到4%以下，最后以2.96%的跌幅收盘，说明跌下去了还是有较为踊跃的买盘。

涨上去大把人卖是熊市思维，而跌下去大把人买则是牛市思维。

牛市思维还在，纳斯达克100继续大幅下跌的可能性应该不大。

据此推断，此次下跌的最大跌幅也可能在20%以下，属于牛市途中相对较大级别的调整。

02

我们都知道，指数的涨跌通常由基本面（业绩）和市场情绪（估值）驱动。

仔细分析一下纳斯达克100指数涨幅和估值涨幅的对比，可以发现2016年9月以来的33个季度中，24个季度指数涨幅大于估值涨幅，仅9个季度估值涨幅大于指数涨幅。

（数据来源：WIND）

这说明大部分时间里纳斯达克100指数的涨跌来自基本面（业绩）预期驱动，而非市场情绪（估值）驱动。

2016年9月30日以来，指数从4875.70上涨到2024年8月5日的17895.16，涨幅为267.03%；而估值（PE）从25.72上涨到32.21，涨幅仅为25.23%。

可见指数上涨的绝大部分动力还是业绩驱动，而估值驱动占比非常小。

以近两年市场最悲观的最低估值日（2022年10月14日）起算，指数由10692.06上涨到17895.16，涨幅67.37%；估值由22.72倍上涨至32.21倍，涨幅为41.77%。

从市场情绪最悲观日起算，一定有估值正常修复的成分，但即使这样，这一阶段业绩驱动仍然在指数上涨中占有相当大的比例（约4成）。

这说明纳斯达克100指数的涨跌是比较讲道理的，逻辑比较清晰，就是跟着基本面预期在走，并不是那种脱离基本面无厘头的炒作和荒唐的“乱来”。

03

讲机会还是陷阱，就不能不谈估值。

纳斯达克100指数(8月5日)最新PE-TTM为32.21。

以两年维度看，处于33.65%分位，属于低估水平；

以五年维度看，处于43.68%分位，属于正常略偏低估水平；

以十年维度看，处于70.69%分位，属于高估水平。

五年正常偏低估的水平，应该算勉强可以接受的买入条件。

为什么说勉强可以接受呢？因为担心业绩变脸，安全性还是不够。

如果以PEG估值法，30余倍的估值，应该对应至少30%多的复合年增速。

这个就难以预测了。

从基本面来讲，纳斯达克100赚的是最前沿科技领域的垄断利润，可以作为卷到极致、赚微薄利润的一种重要补充。

最大的风险是老美太作导致掀桌子，从而失去海外最重要的市场。

倾向于认为跌下来就是机会。

如果出现2022年10月那种估值20倍出头的极端机会，就一定值得好好把握。

指数和基金梳理不构成投资推荐，指数和基金过往表现不预示未来回报。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，据此入市投资，风险自担。

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