压制A股的最大资金池即将崩塌

（原标题：压制A股的最大资金池即将崩塌）

本来在7月31日，A股突然放量到9000亿，这是一个极好的征兆，意味着多头在蠢蠢欲动要发起攻击了。

结果本周先是遭遇全球股市暴跌带来的流动性冲击，A股被吓得缩了回去。

这种冲击的影响其实也不太大，毕竟外资在A股的配置比例已经降到历史低位了，且冲击来得快，结束也快。

可惜，周四开始，神仙又开始出来打架了。

由于是重量级仙人，A股所有多头都凝神静气，不敢乱动，结果成交额缩到了5600亿，创了年内新低。

不过，这次神仙打架非常有可能把制约股市上涨的最大资金池给打破。

一、为了应对美联储加息建立的资金池

美联储加息的这三年中，人民币的贬值压力是很大的。

国内5年存款利率只有2%出头，而1年美元存款利率之前能达到5%以上。

在利差的勾搭下，国内有大量的资金向出境换汇存美元。

央妈可以动用外汇储备来稳住汇率，但这有缺点：

1.资金依然会外流；

2.外汇储备会受损。

对于向出境的资金来说，如果在国内也能获得5%的利率，他们就不会离开了。

因此，问题就转化为，如果央妈补贴3%的利差，就能稳住外汇。

于是央妈采取了另一种措施：利用掉期交易补贴中美利差。

简单点说就是：

1.客户去银行存美元存款；

2.央行提供远期人民币基点；

3.银行拿到存款后，一边做多国内债券，另一边卖空远期人民币。

如此一来，银行可以获得：债券利率+掉期基点。

总的回报率约等于5%。

当央妈补贴了利差后，资金也就不着急流出了。

央妈通过这种方式，一定程度上对美联储加息进行了防守，不过这就带来了一系列问题。

二、假降息，真加息

自2022年以来，央妈也降息好几次了，但我们并没有看到有什么好的效果。

比如：企业不愿意借钱，股市跌，房价跌，物价跌，消费降级等等。

为啥？

因为央妈表面上在降息，实际上却是在加息。

首先，央妈通过掉期点补贴，就使得真实利率不断抬高。

这些资金见到这么高的利率，当然就不停存钱了。

第二，掉期交易带来了债券牛市

在保汇率的掉期交易中，银行要建立很多的债券多头仓位。

银行的大量买入就推升了债券牛市。

于是这就形成了一个巨大的资金池，不停的吸引着资金买入，抽干了市场中的流动性。

第三，机构加杠杆做多债市

当债券走牛后，会引来机构加杠杆做多。

这就使得债券的资本利得进一步放大，市场中的流动性进一步被抽走。

这些机构的主战场是长期国债。

比如，30年国债期货的持仓量和成交额不断创新高。

当债市进入正反馈加强循环时，也就进入了非理性阶段。

人们疯了一样往里面塞钱！

对于掉期交易来说，收益率很可能就会超过5%。

因为此时的收益率=债券利率+掉期点+债券资本利得。

而央妈降息释放流动性，则进一步强化债券牛市，使得这个资金池的吸引力更大。

现在看明白了吧。

央妈表面上在降息，实际上是在加息，债市抽干了市场的流动性。

那么，这就会带来风险。

三、巨大的风险

首先，美联储降息的风险

由于掉期交易是用于应对美联储加息带来的汇率压力，一旦美联储开始降息，这套模型就要崩塌了。

那么，债券的多头仓位就会被平掉。

此时，就会突然出现大量的抛盘，终止债券牛市。

于是，我们就看到央妈在美联储即将降息之前，迫不及待的开始干预债市了。

实际上，央妈是在拆弹。

拆晚了可能会有很大的尾部风险。

第二，杠杆爆仓

由于大量的资金借助杠杆在做多债市，一旦趋势逆转，导致连环爆仓，那可就爽歪歪了。

央妈在二季度货币执行报告中提到：

今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大利率风险；未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

很多人可能不以为然。

然而，一旦爆仓，那就是非常惨烈的多杀多，搞不好长债要回撤5%以上。

第三，赎回潮

由于买债基和理财的人大都是风险承受能力极低的人。

当遇到较大回撤时，他们拔腿就跑，将回撤放大。

回撤放大，就会引起更大的下跌。

这事早就发生过好几次了，比如2022年底就发生了一次，吓得这些人屁滚尿流。

四、神仙打架，A股躺枪

由于债市进入了非理性阶段，对资金的虹吸效应非常强。

当央妈下手打击债市时，一旦遇到回撤，一群机构不但不跑，反而加码买入。

为啥？

因为他们处于牛市思维中，见到回撤就高喊：千金难买牛回头。

于是，本周央妈跟市场斗法，斗得是昏天黑地。

此外，这些机构总认为未来利率还会下降，国内经济会更差，所以基本面支持他们继续做多。

即便是周五公布了一个超预期的CPI，债市也完全不反应利空。

总之，债市相当疯狂，机构对央妈满脸的鄙视，央妈越是要做空，他们就越是要对着干。

于是这些机构就会卖出股票，疯狂加仓债券。

结果...A股躺枪了。

这两天，股市和债市盘中出现非常明显的跷跷板效应。

五、这可是央行，醒醒吧

全世界金融界都流行一句话：不要跟央行对着干。

可当失去理智时，大家都会忘记这句话。

经过本周的血拼，10年国债利率被抬高到了2.2%附近。

之前央妈只是不停警告长债风险，没有真下手，这些机构就得意忘形了。

经过本周的抽打之后，这些机构的心态会发生剧烈的变化。

他们会开始相信央妈是动真格的了。

接下来，机构们会进入犹豫和彷徨期。

最后很可能就是一个多杀多的局面。

请注意，由于带着大量杠杆，一旦进入多杀多的局面，债市跌起来也会比较酸爽。

10年国债利率可能会被干到2.5%，甚至2.7%！

六、假加息，真降息

这些机构之所以如此嚣张，是因为他们笃定在经济不好的时候，央妈不敢收紧货币。

然而，他们可能大错特错了。

接下来，央妈很可能就会大幅收紧货币，玩死这些机构。

这些机构可能根本没有意识到，把债市这个资金池打破后，才真的实现了降息。

为了实现真实的降息，央妈会不惜进行“加息”，比如：限制大行融出、减少基础货币供应量等等。

本周五，我们看到R007，GC007，shibor，一年存单利率等短端利率都出现了上行。

这事说来也讽刺，债市本身就是阻挡降息的最大阻碍，为了降息，央妈必须打破这个资金池，否则资金根本出不来。

而机构居然还以为自己掌握了基本面。

七、总结：股市最大的障碍即将破裂

这三年以来，股市最大的障碍就是债市。

不过看待这个问题要更深一些才行。

债市走牛的背后既不是降息，也不是经济有多差，而是央妈在美联储加息周期中的防守工具。

为了防止资金外流，央妈通过构造了一个资金池来补贴中美利差。

由于债券是资金池的多头仓位，所以受益于美联储加息。

债市走牛后，又迎来更多机构加杠杆做多，趋势继续加强。

然而，在美联储即将降息之际，央妈必须打破这个资金池。

一是为了防风险；

二是为了开启真正的降息。

咱们一直都很疑惑，为啥央妈降息多次，股市就是不反应呢？

因为那是假降息，真加息。

接下来，央妈会假加息，真降息。

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