价值投资最重要的事

（原标题：价值投资最重要的事）

价值投资最重要的事有三，一为企业的持续经营问题，二为股东权益的保障问题，三为盈利的方向问题。

一、企业能不能持续经营

中短线投资者可以不关心企业的存亡问题，但是价值投资的投资时间都偏长，企业的存亡问题是价值投资最核心的关注点。

1.通过资产风险、杠杆风险、现金流风险（非金融企业）、流动性风险（金融企业）评估企业破产的可能性。资产风险排查：一般而言，货币资金最安全，债权类资产其次，存货再次，接着是房地产、股权、固定资产+在建工程类、无形资产+使用权资产类，商誉最差。以上只是笼统分类对比，具体情况还要具体分析。比如某企业的存货是黄金（且该黄金是以1年前购入的成本计价，目前成本远低于市场价）、债权类资产是某房地产公司的应收账款，这个存货资产风险肯定比这个应收账款低吧。所以具体分析的时候还是要结合实际情况，这个排序仅给大家提供一个思考的思路。杠杠风险相当于是把原有的资产风险进行放大，杠杆+资产风险=资产风险*1/（1-资产负债率）。资产负债率50%，杠杆风险就是把资产风险放大2倍。80%就是放大5倍，90%就是放大10倍。所以，对于杠杆风险高的企业，我们一定要对资产风险的排查更加重视，因为资产负债率越高对于资产价格的波动更敏感。

2.企业的经营业务能不能一直被社会需要。这个要从行业生命周期的角度去评估目前企业是处于哪个阶段。一般的行业的生命周期可分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。但是有个别行业的规模是没有天花板的，比如银行的行业规模就没有天花板（底层逻辑是基于银行的规模增长和宏观面的货币投放捆绑关系，只要货币还需要投放那么银行的规模就还会有增长）。

二、股东权益能不能得到保障

此项的重点是评估股东权益是会增加、不变还是减少。

1.企业能不能满足内生性成长要求，有无股权再融资风险。如果需要再融资，那持有的股份权益会不断被稀释。如果企业能满足内生性成长的要求，后续股权再融资的概率非常低，那么持有的股份权益大概率就能保持不变。最好的情况是，企业既能保持内生性成长又能回购股份，这样股东权益可以随着总股份减少而不断增加。

2.企业有无可转债，如果有可转债，需要评估可转债转股后原有股份的稀释情况。特别是银行股的可转债转股可能性非常大，所以此项事项一定考虑在内。

3.企业有无股权激励政策，评估该政策是否合理。

4.企业控股方和管理层是否可靠，会不会蚕食企业利润、侵犯股东权益。

三、你是想赚哪一块的钱

投资回报率公式：投资回报率=股息率+净利润成长提升+估值变动。股息率回报赚的是公司分红的钱，净利润成长提升（假设买入和卖出股票时的估值一样）赚的是公司成长的钱，估值变动赚的是将来市场估值溢价的钱。

盈利方向决定战略选择，不同的战略选择的重心不同。比如股权投资模式和高股息投资模式最核心的关注点应该是放在股息率上，也就是要评估净利润和分红政策的稳定性。而成长股投资模式最重要的是判断成长的确定性，其次才是估值变化。宽基投资最重要的是评估市场的估值水平。当然高股息股也可以赚取估值变动的钱，成长股也可以赚到分红的钱，这里想表述的观点是每个投资模式必然有其重点所在，应该先要把主要的研究精力放在其最重要的关注点上，研究透彻后，再根据投资回报率公式去向其他方面延伸来想办法赚取其他方面的收益。

非金融企业财务风险排查方法：财务风险排查核心要点

银行资产风险排查方法：九个视角全方位剖析银行资产质量-深度解读农业银行2023年报

行业规模：银行的行业规模没有天花板

（本文仅代表作者个人观点,不作为任何投资建议）#星计划创作者# #今日话题# #星计划达人# @今日话题 @雪球创作者中心 $招商银行(SH600036)$ $富森美(SZ002818)$ $农业银行(SH601288)$