A股的老底，又要被外资抄走了

（原标题：A股的老底，又要被外资抄走了）

上周我跟大家提过，随着博弈的改变，现在的决定A股行情的因素主要是两个：

1.央妈在债市上的厮杀；

2.美联储的降息预期。

央妈的行为也受制于美联储的降息预期。

当美联储降息预期有所升温，那么人民币升值，汇率隐忧降低。

做多债券+做空人民币这个掉期组合就会被拆除。

这就会给债市带来抛压，帮助央妈抬升债券利率。

此时，我们还会观察到外资回流，拉动A股上涨。

看样子，A股的老底将再次被外资抄走。

一、内资为啥不买？

我们都知道，日本股市从金融危机之后开启了长达十几年的大牛市。

于是很多人就想当然认为日本居民肯定享受这个福利了。

真实情况是，日本居民不但没买，还一个劲的卖，白白浪费了一轮超级大牛市。

而外资则利用日本股市套利，赚的盆满钵满。

从下图就能看到，日本居民在不断的卖掉股票资产。

而且在日本股市上涨的初期，抛压最大。最近这几年，相对稳定下来。

为啥会这样呢？

因为日本股市熊了太久了，日本人再也不相信日本股市能走牛了。

所以一旦上涨，跑得比兔子都快。

在日本股市涨了近10年后，日本居民的预期似乎被扭转了过来，不再跑路了。

这就是人性，有时候要用一代人的财富缩水作为代价。

反观外资，在上涨初期买入得最多，跟日本居民完全相反。

当日本利率降低到0时，就开始玩起了套利交易，将日本的财富不断的抽走。

结果就是日本本地居民的福利待遇差，但物价高得吓人。

比较有意思的是，即便是日本央行宣布下场买ETF，日本居民还是不信任，还是要跑。

咱们这边现在也是这情况。

更加有趣的是，日本人在泡沫破裂后，超爱存钱，即便是利率降到0，也挡不住他们的热情。

存款跟金融资产的比例不断增加。

值得注意的是，日本人的金融资产中，股票类资产的占比也只有不到15%。

也就是说，日本人的金融资产中，债券占比很高。咱们的居民跟当年日本人的行为差不多。

人们总爱用过往的经验来预判未来，所以往往在机会来临时还一个劲的悲观，而在风险来临时，又盲目乐观。

这就是人性层面中，亏钱最本质的原因。

二、外资买入的逻辑

大多数居民买入的逻辑是：股市涨了很多了，还会继续涨。

国家队买入的逻辑是：1.再跌要发生系统性风险了；2.估值足够低，预期收益很高；3.稳住股市，为制造财富效应做准备。

险资买入的逻辑是：股息率高于5%，且是垄断行业，股价波动低，盈利稳定，可以用来替代债券投资。

价值投资者买入的逻辑是：价格严重低于内在价值。

量化机构的买入逻辑是：模型的因子发出买入信号。

不同的人，买入的逻辑不一样，所以，不要用自己的思维去推断别人的思维。

外资的买入逻辑中，美元潮汐的权重很高。

首先，美元贬值周期，资金会流向新兴市场，带动当地经济；（影响股票基本面）

第二，美元进入贬值周期，投资新兴市场汇率上可以增厚利润。

美国即将进入降息周期，外资回流是大概率事件。

别用我们的思维去揣测。美元潮汐是很多年的规律了，翻翻历史就知道了。

居民的预期需要股市走牛很长时间才会转变，而外资预期的转变只需要一个信号而已。

因此，A股的老底，大概率要被外资抄走了。

三、不确定性≠风险

人们特别容易把不确定性当成是风险。

比如，在选专业的时候，未来这个专业是否会是热门呢？

没有人能知道。这就叫不确定性。

但人们就会把这种不确定性当做是风险。

人们会给自己压力：选错了专业，一辈子就毁了。

人们为了减少不确定性带来的焦虑，就：

1.爱用最近这几年啥专业好找工作来做决策；

2.听专业人士的建议。

居民在股市中的决策也都是如此。人们会觉得最近啥好，不确定性就越小。

比如，最近三年债市涨得很好，就会认为还会继续好。

然而，风险又是什么呢？

大家可以好好思考一下这个问题。

当人们误把不确定性当风险时，往往会错失良机；

误把确定性当安全时，往往会损失惨重。

这几年张雪峰不是很火吗？

他推荐的专业，大家可要小心了，因为很多人会因为他的推荐而感到确定性。

于是大量的学生去学。

等到这些人都毕业了，突然发现，怎么抢饭碗的人这么多？

别忘了，张雪峰当年也力推过土木工程。

有很多东西，看起来不确定性很高，但其实没啥风险。

而当别人都觉得很确定的时候，风险是豁大豁大的。

打赏自愿，1分钱都是默默的支持，哈哈！