泡泡玛特2024h财报点评

（原标题：泡泡玛特2024h财报点评）

【泡泡玛特2024h财报点评--全面的好】

此前7月18日泡泡玛特已经给了全年的预期，所以，这次财报不意外，但详细的数据还得看这次财报的披露。

先回顾下上次点评：【泡泡玛特2024h财报点评】网页链接

*****************************************************************************************

果真是整个消费行业最靓的仔。

泡泡玛特这个业绩肯定是好的，看两个点：

①收入同比环比都很厉害上半年做到43.6亿，去年下半年是34.87亿，去年给的预期此前是81.9亿，上半年也超过一半，这样全年是必然超了，因为还增长期；

②尤其是利润率，回到了历史最高水平。nongaap净利润过10亿大概，正常净利润9.05亿，正常利润率20.76%历史新高。净利率(nongaap)23.32%应该也是历史新高。

也快于20240422公布的Q1的40%出头的增速。

“二零二四年第一季度整體收益（未經審核），較二零二三年第一季度同比增長40%- 45%，其中中國內地收益同比增長20%-25%，港澳台及海外收益同比增長245%- 250%。”

给的收入40亿 超了3.6亿多 给的净利润20%，结果是23.3%（nongaap），nongaap净利润超了2.17亿。

这样，全年基本铁定过18亿，往20亿净利润去靠了，也许更多。

看起来2027年40亿利润的实现可能性又大大增强了。

*****************************************************************************************

回到这次财报，基本核心上次说了。总数据上次给的2024h营收43.61亿，现实是45.58亿，净利润上次给的是90%增长到9.05亿，现实是9.21亿，多个1600万。

接下来直接看数据：

1.一目了然的利润表

收入增长不说，毛利增长更快71.8%，毛利率64%，毛利-销售费用15.66亿，yoy90.74%，毛利率-销售费用率35.36%。。这个值太厉害，上次得2021年报的36.81%。但当时绝对值全年才16.5，今年是半年基本到了。

这张表更简单：

2.业务分布

国内增长31.5%。创几年记录。

海外收入增长259.65%，继续加速。

关键是，海外收入占比上半年就到了29.65%。这个就太厉害了。

此前官方给的预期今年收入增长30%，我测算海外假设100%增长，国内就只有15.7%。

目前看，全面超年初官方给的预期。

3.毛利率

每块毛利率变化其实不大，但结构变化，比如低毛利率的批发业务占比越来越小，并且，低毛利率的批发本身的毛利率也大幅增长。导致最终毛利率特别好。

海外上半年，毛利角度，占比已经到了33.51%，离50%越来越近了。

我自己认为，拉长看，毛利率当然有提升空间。或者至少净利率有提升空间，目前20%出头，这种轻内容的无ip精神消费品，感觉做到30%的净利润率也无妨？

我关注互联网pdd、阿里啥的，所以，泡泡玛特线上部分的各块也列在这里：

国内抖音翻倍，自己的略增长，天猫增长20%多，其他增长近60%（拼多多？）

海外线上：

4.IP

列在这备忘，molly还是强，最新占比还在提升，这个可是最老的10多年的ip；新的猛的是CRYBABY，做到了molly的一半。

5.产品结构

更均衡，MEGA起来了，毛绒玩具猛啊，去年才那点，上半年近10倍增长。

6.结论及估值

结论如此前的，确实消费品里边最强的存在，估值，今年做到20亿应该轻松，下半年更高一些，可能22亿。还是按此前说得2027可能40亿，这个可能性越来越大并且可能超的，理由是利润率在提升，收入增长也超年初预期，并且刚才说得产品结构更均衡，像毛绒玩具10倍的增长相当于开辟了新品类。

所以，确实还看不到很近的天花板。最新608亿港币市值，人民币对应557亿，对应今年按21亿算，26.5倍。考虑到当前全面向好的ip、产品结构、国外增速、毛利率利润率提升，及2027年可能性越来越大的业绩预期，我认为依然是低估的消费品公司。

当然，中概和港股几乎都低估了1倍吧，所以，还是看你的机会成本定买卖。持有=买入，确实越来越挑战了。。

（以上观点，不一定对）$泡泡玛特(09992)$