财报透视｜长期借款逾8亿元！瑞华泰半年报增收不增利，净亏扩大至3613万元

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深圳本地上市公司瑞华泰(688323)日前发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入1.32亿元，同比增加8.16%；实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-3,613万元、-3,678万元，分别同比增加亏损2,819.92万元、2,600.60万元。

▲截图来源：瑞华泰2024年半年报

▍盈利水平下降，主要系受市场竞争加剧及产品结构变动影响

瑞华泰在半年报中介绍，公司主营高性能PI薄膜的研发、生产和销售，于2022年获得国家专精特新“小巨人”企业认定。

瑞华泰不简单，体现在公司在国产替代的突破上。半年报介绍，PI薄膜具有优良的力学性能、介电性能、化学稳定性以及很高的耐辐照、耐腐蚀、耐高低温性能，是目前世界上性能最好的超级工程高分子材料之一，被誉为“黄金薄膜”。高性能PI薄膜是典型的国外寡头垄断市场，国产化率不足20%。公司通过近20年的技术研发，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，同时也是国内规模最大、产线最多的高性能PI薄膜专业制造商，打破了杜邦等国外厂商对国内高性能PI薄膜行业的技术封锁与垄断，跨入全球竞争的行列。公司开发的多款产品填补了国内空白，获得西门子、庞巴迪、中国中车、艾利丹尼森、德莎、宝力昂尼、生益科技、联茂、思泉新材等国内外知名企业的认可。

对于公司半年度盈利水平下降的原因，瑞华泰在2024年半年报中解释说，主要系受市场竞争加剧及产品结构变动影响。上半年公司销量同比增长了16.94%，但由于销售价格下降，使得营业收入只增长了8.16%；同时，嘉兴项目处于产能爬坡阶段，单位固定成本相对较高，销售价格下降、单位固定成本上升导致毛利率同比减少10.86个百分点；另外，嘉兴项目投产后折旧及费用化利息增加使管理费用及财务费用同比增加26.04%和138.80%，综合影响导致公司盈利水平下降。

▍新增债务较多，长期借款逾8亿元，或面临偿债风险

在半年中，瑞华泰提示了公司可能面临的财务风险。

首先是新增债务较多导致的债务偿还风险。目前公司主要通过股权融资、银行借款等方式满足资金需求，银行借款较多。截至2024年6月末，公司短期借款金额为4,000万元，长期借款金额为8.128亿元。为开展募集资金投资项目，嘉兴瑞华泰于2020年9月3日签署8亿元银团贷款合同，以其拥有的土地及未来建成的全部房产、机器设备作为抵押物，同时公司提供连带保证担保，该等抵押和保证对应的债权到期日为2028年8月20日。如果国家货币政策发生较大变动，或公司未来流动资金不足，未能如期偿还银行借款，或导致抵押权实现，可能给公司正常的生产经营造成不利影响。

其次是应收账款回收的风险。报告期末，公司应收账款余额为7,368.88万元，坏账准备计提金额为374.98万元，坏账计提比例为5.09%；公司应收账款账龄主要集中在1年以内。如果公司主要客户的财务经营状况发生恶化或公司收款措施不力，应收账款不能及时收回，将面临一定的坏账风险，对公司财务状况和经营发展产生不利影响。

▲截图来源：瑞华泰2024年半年报

此外，半年报还提示，公司面临募投项目达产后新增产能难以消化的风险。公司募集资金投资项目计划新增1,600吨高性能PI薄膜产能，相较公司现有产能的增加幅度较大，对公司的市场开拓能力提出更高的要求。新增产能的规划建立在公司对现有技术水平、产能利用率、品牌效应及市场占有率等方面充分论证和审慎决策的基础上，但由于项目建设周期较长，若未来宏观政策、市场环境等因素出现重大不利变化，或发生技术更新替代、市场开拓不力等不利情形，本次募集资金投资项目可能存在新增产能难以消化的风险。

▍被市场认作“三折屏概念”之一，但占公司产品比重较小

值得注意的是，随着此前华为三折叠屏手机的曝光，折叠屏手机市场关注度持续提升，作为被市场认作“三折屏概念”之一，瑞华泰在折叠屏手机领域布局情况，也在互动平台投资者被投资者追问。对此，瑞华泰8月14日在上证e互动平台表示，光学级CPI薄膜在大屏折叠、三折、卷曲形态的柔性屏具有优势。公司与华为共同申请了发明专利，由于项目产品是PI材料的天花板，商业化进程受各种因素影响，推进时间进程存在较大不确定性，敬请投资者注意投资风险。公司有其他产品用于华为及荣耀已发售的折叠屏产品，但占公司产品比重较小，未发售产品公司无法知晓。

▲截图来源：上证e互动平台

二级市场上，瑞华泰周五收报9.75元/股，跌1.81%，最新总市值17.55亿元。

审读：孙世建