小方制药领跑外用药 上市夯实竞争力

《投资者网》蔡俊

8月26日，小方制药成功上市上交所主板。本次公司公开发行4000万股，发行价格12.47元/股，募集总额近5亿元。

根据招股书，公司是家庭常备外用药的领军企业，核心产品的市占率在细分领域处于领先。通过持续多年的经营，公司构建强大的品牌护城河，并计划通过本次上市的契机，丰富产品线夯实竞争力，更好造福消费者。

品牌护城河效应 业绩持续向好

外用药，包括灌肠剂、洗剂、软膏剂或粘膜给药，常见于日常生活中。小用药撑起大市场，华金证券在研报里统计，2022年全国外用药的市场规模达745.12亿元，常年保持上升趋势。

上世纪90年代，方之光和鲁爱萍怀着创业梦想，在上海创立小方制药。恰逢医疗行业兴起的前夜，公司聚焦外用药的研发、生产和销售。从初出茅庐到崭露头角，公司逐渐构建起丰富的产品线，进而打造出驰名市场的品牌“信龙”。

截至目前，公司核心产品包括开塞露和炉甘石洗剂。米内网统计，2022年两大产品的国内市场规模分别达9.83亿元、2.45亿元，公司对应产品的市占率各自为16.42%、42.61%，连续多年位于行业首位。同时，公司氧化锌软膏、水杨酸软膏、呋麻滴鼻液、碘甘油、硼酸洗液等份额，也处于细分市场的绝对领先。

稳固的领先地位，带动了持续的业绩向好，形成互为推动的正向循环。2021年到2023年，公司营业收入分别为4.02亿元、4.57亿元、4.72亿元，归母净利润各自为1.27亿元、1.75亿元、2.04亿元。今年上半年，公司营业收入、归母净利润实现2.62亿元、1.2亿元。

可以看到，小方制药的业绩逐年攀升，且净利润增速明显。其中原因，与行业特性、公司品牌护城河息息相关。

作为OTC的品类之一，外用药因使用周期长、疗效稳定，药效机制明确，产品销售过程中所需学术推广较少。同时，公司品牌“信龙”已在消费者群体中熟识度高、声誉口碑佳，因此公司投入成熟产品的广告和推广费用较低。

2021年到2023年，公司销售费用6163.62万元、4101.36万元、4450.11万元，占营业收入的比例分别为15.43%、8.98%、9.43%。相比之下，2021年和2022年同行上市公司的销售费用率均值分别为31.85%和30.21%，部分企业的比例甚至超40%。

同时，公司与全国及区域性的大型医药流通企业深入合作，如国药集团、上药集团、华润医药、九州通等深入开展业务，并与海王星辰、老百姓、益丰药房、叮当快药、一心堂、国大药房、漱玉平民等连锁药房开展合作。

“家有小方，小病不慌”。小方制药通过建立良好的品牌口碑、全面的渠道网络、强大的客户粘性，筑起了品牌护城河，让公司销售费用率保持较低水平，带动净利润率略优于同行。国内市场巩固龙头地位之际，公司还开始探索国际市场的机会，以参加国际医药展会，与海外分销商建立合作关系，将产品推向全球市场。

夯实生产基地  研发助力未来

外用药的成功，是小方制药自成立以来聚焦外用药的果实。公司以“致力提升生活品质，做老百姓的家庭常用药”为企业理念，针对研发实力、产品和技术储备、管理水平、人才梯队、市场营销等，做出了长远发展的规划。

本次上交所主板上市，公司计划将募投资金用于外用药生产基地、新产品开发、营销体系建设等项目，整体投资金额分别为6.6亿元、5890万元、1.14亿元。

这里面，生产投入最大，体现出公司丰富品类和剂型的决心。长期以来，公司注重自主生产能力和质量控制体系的建设，已拥有先进的生产设备和工艺，以及一支专业的技术团队。对于产品质量的极致追求，让公司稳稳地立足市场，旗下开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏等多款产品多次荣获“上海名优产品”称号。

本次计划新投建的生产基地，将包括开塞露生产车间、外用制剂生产车间以及医药物流（仓储）作业区，配备先进的生产及物流设备，以及搭建高效的管理系统，以提升生产效率和自动化水平。

先进生产是基础，围绕消费者去做持续的进步和品类丰富，是品牌长期主义的价值之路，更漫长也充满价值。目前，国家明确放宽乙类非处方药政策。该项调整意义重大，更多的药品将被纳入OTC范畴，消费者购药时能享受更大便利，公司也有了更广阔的发展空间。

目前，公司深化了与国内外知名研究机构的合作，成立了研发中心，并获得上海市院士专家工作站指导办公室与上海市奉贤区人民政府的联合批准，成功设立专家工作站，有效集聚行业内外的创新资源。

根据招股书，公司拟借助上市机会，积极拓展产品线和优化产品结构，开发消毒剂和日化产品，具体包括双氯芬酸二乙胺乳胶剂、莫匹罗星软膏、聚乙烯醇滴眼剂、米诺地尔酊、阿达帕林凝胶、克立硼罗原料药及软膏等。

小方制药持续的开发，将推动外用药的进步、迭代，最终使消费者受益。公司正重点推进“复方透骨草溶液”的研发申报工作。该药品是公司与上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院合作研发，用于治疗手足癣疾病的“国家一类新药”，产品已在院端以院内制剂形式使用，目前的研究结论是预计能够显著软 化角质，润泽皮肤，达到抑制真菌的功效。

作为一种常见疾病，手足癣在人群中发病率约15%，南方地区患病率更高达50%-60%，约84%的患者每年发作2次以上，对应药物拥有广泛的使用人群基础、发展前景广阔。

相信随着上市成功，小方制药将凭借务实和创新的姿态，迎接更广阔的天地。（思维财经出品）■