低估值策略实盘，福寿园业绩严重不及预期

（原标题：低估值策略实盘，福寿园业绩严重不及预期）

前言：本策略主要包括格雷厄姆早期经典的烟蒂股投资法以及格雷厄姆晚年提出的买入收益率大于2倍无风险利率的低PE投资方法。

本组合的特点是分散持有多只低估值股票，追求稳健的收入，同时希望控制回撤，缺点是爆发力弱了点，胜在稳定性强。

本策略由于是试验性质，主要是作为我个人研究学习之用，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，据此买卖，风险自负。

一、 本周交易

无。

二、 收益率

本周收益率-0.3%，沪深300指数收益率-0.57%。

2024年度收益率2.55%，沪深300指数-3.03%，继续跑赢沪深300。

三、 最新持仓

四、 重要事项

1、 福寿园中报严重不及预期

福寿园本周五晚间发布 2024 年半年报，营业收入11亿，同比减少了 27.8%，归母净利润是2.99亿，同比减少了 35.7%。

其中上半年公司墓园服务收入为9.1亿，同比下跌约30%，殡仪服务1.84亿，同比下跌18%。

由于去年疫情导致的延迟消费带来的高基数，对于本次财报业绩的同比下滑我是有预期的，但是没想到会下滑这么多！

我简单说一下看完财报后的几点看法：

1、这次上海大本营的墓地销售数量同比下滑也高达30%左右。

原本认为福寿园只做全国TOP1%的高净值人群的生意，不大会受到消费降级的影响，但就连上海这个全国最富裕的城市也受影响。

2.加之公司每年土地的摊销和折旧都是固定的，加之最大的人力成本，所以导致公司每年的支出比较刚性，所以公司业绩抵御宏观经济下行波动的能力没有想象中那么强。

3. 再说一下骂的比较多的管理层业绩指引偏差太大的问题。我于 7 月份还去福寿园公司参加了一次券商组织的线下调研。IR是把 5 月份股东大会上管理层给出的 2024 年15% 的增长的业绩指引下调到 10%-15%。

如果说 5 月份给出业绩指引时还有 6 月份业绩未知，但是都已经是 7 月份了，管理层在明知业绩大幅下滑的情况下依然给出全年 10%-15%增长 的业绩指引，实在想不通是何故？

并且这已经不是管理层第一次发空炮了，已经出现过好几次业绩指引偏差大的问题。

那么这到底是不是管理层不靠谱的原因呢？我觉得管理层肯定难辞其咎。

但更深层的原因我认为更多应该还是和公司的生意模式相关，这生意更多是看天吃饭，客户是不只是高净值客户，还有部分中产。作为一种可选消费，这部分客户的消费选择还是会受宏观经济影响。

同时公司品牌力仍然较弱，缺乏对最终客户的触达能力（该行业不允许做广告），最终反映出来就是公司对业绩掌控能力差。

4.最后说一个好的点吧。公司今年上半年的墓地销售均价和去年基本还是持平的，定价能力没有出现下降。最近10年每年的均价都能增长3%~4%。

这说明公司的护城河或者说行业的竞争优势并没有出现弱化，这个是长期投资的一个重点。

所以总的来讲。这个公司的商业模式并没有我之前想象的那么顶级。他还是受到宏观波动的影响，导致业绩的稳定性没有那么强。

但他的行业地位、行业竞争优势和护城河并没有出现弱化的迹象。所以我认为这个公司在持续加大分红力度，估值在 10PE的情况下仍然具备较好的长期投资价值。目前持有的仓位暂且不动。

根据朋友的分享，周一上午 10 点会有福寿园的中期业绩电话会议，听听管理层怎么说。网络会议链接如下：网页链接

2、 黑神话悟空爆火

本周二，8 月 20 日，国产首个3A大作游戏《黑神话：悟空》震撼上线，火爆出圈，横扫微博、抖音、微信、B站等各大社交平台，本周热度持续不减，包括新华社、央视等多家官媒都下场给予高度评价。

关于这事，对于游戏行业特别是对于腾讯控股的影响，我之前有专门写了一篇《黑神话悟空之于腾讯意义几何》的文章。主要观点如下：

1、 腾讯目前至少持有游戏科学公司5%的股份，最多可能持有高达24%的股份。可以说，腾讯是目前“含猴量”最高的企业。

2、 我认为，《悟空》这款游戏能赚多少钱的意义并不是最重要的，最大的意义在于相关部门乃至整个社会舆论对于游戏产业的态度发生了积极转变，这种转变进而带来了政策强监管风险的显著降低。

3、 这次主流舆论给予高度评价与几年前游戏被社会舆论污名化、被视为洪水猛兽的境况形成了鲜明的对比。

这种转变的背后，反映了国家和社会层面对游戏产业的认知逐渐趋于理性和成熟。游戏不再被简单地视为娱乐消遣的工具，而是被看作是文化传播、艺术创作和科技创新的重要载体。

最后再次提示一下风险：此实盘试验仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，据此买卖，风险自负。

$腾讯控股(00700)$ $福寿园(01448)$