从五粮液中报，看白酒企业市值维护的最佳方式

（原标题：从五粮液中报，看白酒企业市值维护的最佳方式）

五粮液2024年中报公布：

1、营业收入为506.48亿元，同比增长了11.3%；

2、归母净利润为190.57亿元，同比增长了11.86%；

3、经营活动产生的现金流量净额为134.28亿，同比增长了18.52%；

4、合同负债为81.58亿，同比增长123.55%；

5、存货168.47亿，同比增长了4.65%；

6、现金及现金等价物余额为1252.96亿元，同比增长了39.59%；

五粮液的股价，在经历了近期持续下跌后，很多人的悲观情绪已经非常严重。五粮液2季度的归母净利润，当然没有看空者想象的那么差，还是保持了11.5%的增速，虽然比一季度的11.98%微有下降，但这个幅度比起昨天的山西汾酒，要稳定太多了，媲美茅台。

但这个11.5%的利润增速，是建立在去年2季度只有5.1%的超低增速基础上的，两年复合增速来算，就降到8.3%了。即便如此，以五粮液当前已经达到4.1%的股息率，和不到14倍的滚动市盈率，再结合连续多年保持在20%以上的ROE，价值不言而喻。

销售费用大增，大家都明白那是用来维护名义出厂价的，白酒乃至整个消费板块的难处显而易见，即便是一人之下的五粮液，也必须努力赚钱了。但营收就是营收，利润就是利润，五粮液有能力用自己的方法把增速维系住，这就是高端白酒商业模式上的优势。

五粮液挺住了，可下面的酒企日子就不好过了。普五的实际价格（出厂价减去促销费用）仍然涨不上去，1573的价格就只能在900之下徘徊，而其他次高端产品的价格即便下调，也未必能卖得出去。

这就是当下的大环境，消费是终端板块，它所体现的不仅仅是自身的经营表现，也充分反映了全社会在生产端、收入端和消费信心上的波动。飞天茅台在降价，五粮液在大力促销，下面的各档次白酒则一直在不断下调销售价格。

从山西汾酒的中报来看，低端产品倒是走势不错，弥补了一部分中高端产品的增速缺失。但白酒这些年来产能一直在下降，而销售收入稳步增长，靠的是中高端产品的占比提升，和以此带来的梯队产品的提价节奏。一旦次高端阵营挺不住，除了少数具有绝对品牌优势的公司，大部分酒企的处境都会更加艰难。

现在最难的是那些上不去天，也接比不了地气的公司。我们已经看到了部分次高端产品为主的酒企，业绩出现了大幅下滑，数据触目惊心。它们的处境不仅仅是库存问题，高梯队的价格重心下移，对他们来说是降维打击，后面即便库存缓解，要恢复几年前的状态，也并不容易。

茅台和五粮液虽然拥有足够强大的品牌优势，但当下的环境一直持续下去，肯定会逐渐蚕食他们的护城河。而这些东西，也是它们自身难以改变的。这也是即便有些酒企的业绩看着还不错，但股价也继续下跌的根本原因。

就目前而言，要想做好公司的市值管理，酒企们除了要花费更多精力在产品和营销上之外，还要真金白银拿出足够的分红来。高股息是最好的安全边际，即便是销售增速出现下降，只要股息率够高，资金就有青睐的理由。

贵州茅台已经做了表率，但它的市盈率还在20倍之上，股息率的诱惑力还不够，但对茅台来说，3.5%左右的股息率也不低了。而那些市盈率10倍出头的公司，把股息率提到4%-5%甚至更高，还是能够做到的。

可说到这，就有一个想不通的问题了，五粮液账上趴着1200多亿现金，为什么现在分红率还只有60%，明显低于茅台的75%，而且还没有大家一直期盼的中期分红？

看看明天泸州老窖的表现吧，业绩要受很多因素制约，分红就是公司的诚意了。@今日话题 $五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$$泸州老窖(SZ000568)$