四大客户贡献46%营收，分析师：英伟达恐暴跌20%

（原标题：四大客户贡献46%营收，分析师：英伟达恐暴跌20%）

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来源：内容编译自Fortune，谢谢。

微芯片设计公司Nvidia的第二季度收入增长了一倍多，这要归功于少数几家“鲸鱼”公司，他们占了公司每两美元销售额的近一半。

出于竞争原因，四位客户的身份不予透露，他们直接购买的商品和服务总额占 Nvidia 300 亿美元营业额的 46%。根据该公司与备受期待的季度投资者更新一起发布的 10-Q 监管文件，这相当于约 138 亿美元。

每家公司的营收都占到公司总营收的十分之一以上，而他们的收购都与其蓬勃发展的数据中心芯片业务有关，在人工智能淘金热中， 埃隆·马斯克等企业家 都在争相打造这样的业务。

从这个角度来看，这四家客户的销售额贡献比 Nvidia 报告的去年全年销售额还要大。

虽然尚不清楚这些神秘人工智能巨头的名字，但它们很可能包括亚马逊、Meta、微软、Alphabet、OpenAI 或特斯拉。

Nvidia 最热门的产品是 H200 等 AI 芯片。这些芯片用于训练 OpenAI 的 GPT-4 等大型语言模型。它们还用于支持推理，这是 ChatGPT 或 Sora 用于生成基于文本的提示的答案的过程。

对少数几个主要客户的依赖也凸显了市场日益增长的担忧，即该公司仅从业务的一个方面实现的这种突然的指数级增长能否持续。Elliott Management 和 Citadel 等一些投资者 对这种增长能维持多久表示怀疑。

历史确实值得担忧。半导体行业以其兴衰周期而闻名。

事实上，Nvidia 与这些巨头的业务联系如此密切，以至于公司在季度报告中专门针对集群风险的“收入集中度”部分中对其进行了标记。

该公司在其 10-Q 监管文件中表示：“我们曾经历过一段时期，我们的大量收入来自有限数量的客户，而且这种趋势可能会持续下去。”

这一趋势的利润令人吃惊。Nvidia 在整个上半年每赚取 10 美元收入，就有 5.60 美元作为净利润收入囊中——这是大多数公司梦寐以求的利润率。

这也解释了为什么该公司在这六个月的税后利润比去年同期增长了近四倍，达到 315 亿美元。收入以及收益能否继续以如此惊人的速度增长，对于其投资故事至关重要。

以文件中提到的“客户 B”为例：其直接采购占 Nvidia 300 亿美元收入的 11%。这意味着一家公司对业务的贡献比该集团第二大部门游戏部门（29 亿美元）的整体贡献还要大。

然而，客户 B 在整个上半年一直低于 10% 的门槛，这表明它在过去一个季度似乎出乎意料地大幅增加了支出。“客户 C”的情况也完全一样；Nvidia 提供的数字是相同的。

首席执行官黄仁勋周三在接受彭博电视采访时回答了一个问题：除了微软、谷歌和亚马逊等少数超大规模企业之外，需求来自哪里。

他声称：“如今我们的业务相对多样化”， 并列举了一系列不同的客户群体。

然而，他自己公司的数据似乎与这一结论相矛盾。例如，去年这个时候，没有哪个直接客户的业务占总收入的 10% 或以上——无论是第一季度还是第二季度。

因增长放缓和生产担忧而下跌

尽管这家人工智能公司第二季度营收与去年同期相比增长了 122% ，但由于投资者对增长放缓和生产问题的迹象感到恐慌，芯片设计公司英伟达的股价仍然下跌。

这家硅谷公司当季营收增长逾一倍，达到 300 亿美元（230 亿英镑），超过分析师平均预期的 287 亿美元。然而，投资者担心该公司增长放缓的迹象，尤其是其代号为 Blackwell 的下一代 AI 芯片。

该股在盘前交易中一度下跌 7%，随后 在纽约纳斯达克午盘交易时跌幅收窄至 3.4%。这家芯片制造商是全球第三大最有价值的公司，市值为 3.1 万亿美元。股价突然下跌使其股票市值蒸发超过 1000 亿美元（760 亿英镑）。

英伟达在早盘下跌后部分回升，这似乎在周四交易中提振了其他科技股和芯片制造商。截至午盘，谷歌、苹果和亚马逊以及芯片设计公司 Arm 的股价均出现上涨。

Nvidia 表示，Blackwell 芯片的交付时间将从 1 月推迟几个月。Blackwell 芯片包含 2080 亿个晶体管，用于执行计算以训练其大型语言模型。该公司首席执行官黄仁勋此前曾表示，Blackwell 今年将为公司带来“大量收入”。

投资银行 Panmure Liberum 的首席经济学家兼研究主管 Simon French 告诉 BBC：“一些迹象表明，增长速度正在放缓。他们目前的 AI 芯片‘hopper’ 销售良好，但下一代 Blackwell 面临一些生产延迟，这或许是华尔街在盘后抛售股票的原因之一。”

Nvidia 的高管并未详细说明 Blackwell 芯片延迟交付的具体时间，但表示制造问题已由台积电 (TSMC) 解决。台积电是这家台湾半导体公司，为 Nvidia 制造最先进的芯片。他们还表示，早期样品现已发往一小部分客户。

英伟达股价下跌拖累了美国股市，尤其是标准普尔 500 指数。英伟达约占该指数总价值的 6%，并推动了该指数今年的上涨，过去 12 个月涨幅超过 160%。

投资平台 Hargreaves Lansdown 的分析师马特·布里茨曼 (Matt Britzman) 表示，英伟达面临的挑战是如何不辜负炒作。“现在，问题不只是超出预期，市场预计业绩会超出预期，而超出预期的规模似乎有点令人失望。”

尽管许多投资者相信人工智能的理论影响，并声称它可以改变几乎所有全球行业，但弗伦奇指出，实际用例“尚未得到证实”。

私募股权公司警告，股价可能暴跌 20%

Musketeer Capital Partners的分析师警告称，这可能只是更严重下滑的开始。

在公布了双重超出预期的盈利业绩后，NVDA 股价出现下跌，这可能是由于与前几个季度相比，盈利业绩低于预期，以及预测增长受到一定限制。

NVDA 股价收复了盘前部分失地，似乎将于 8 月 29 日以 121.3 美元的估值开盘交易。

乔什·科伦 (Josh Koren) 是一位经验丰富的投资者，也是 Musketeer Capital Partners 的创始人。Musketeer Capital Partners 是一家以在科技领域的战略投资而闻名的私募股权公司，目前其投资组合中没有持有 Nvidia 的股票。科伦认为，这家半导体制造商可能会在未来几个季度遇到麻烦。

也就是说，随着资本支出指引带来的收入和利润扩张逐渐恶化，Musketeer Capital Partners 的创始人预计 NVDA 股价在遥远的未来将下跌 20%，正如这位专家在 8 月 28 日的一次采访中透露他的观点。

Musketeer Capital 的首席执行官的论点是基于 Nvidia 最大客户的资本支出可能会减少，因为他们可以寻求更便宜的替代品，甚至可以开发更适合他们需求的定制微芯片。

科伦表示，“如果利润在未来两三个季度内出现下滑，我不会感到惊讶，一旦发生，英伟达的股价可能会下跌 20% 甚至更多。”

科伦将这种潜在下滑归因于主要科技公司预期的资本支出减少，而这些公司是 Nvidia 近期增长的关键推动力。随着这些公司缩减支出，Nvidia 的收入和利润率可能面临压力，导致其股价大幅回调。

微软、Alphabet和亚马逊等领先超大规模企业的资本支出或资本支出是该行业主要参与者的行业趋势的关键指标，因为它强调了相互依存关系以及当前现状的任何潜在转变可能产生多米诺骨牌效应的可能性。

几家大型科技公司最近发布的 6 月份季度收益报告显示，其支出大幅增加，尤其是在人工智能 ( AI ) 领域，其中包括 Nvidia 设计的图形处理单元。

这些顶级云计算公司一直在扩展其基础设施以支持 AI 模型的训练。微软报告称， 6 月份季度的资本支出同比增长 77%，达到 190 亿美元。

同样，Alphabet 也披露，其资本支出较去年同期增长逾 90%。这些科技巨头表示，预计对人工智能的大量投资将持续下去，只要这种趋势持续下去，这家半导体制造商就没有理由担心。

然而，资本支出减少的哪怕一丝迹象都可能损害 Nvidia 及其股价，尤其是考虑到 Alphabet 和微软是微芯片生产商最大的客户。加上Meta Platforms，它们约占该公司收入的 40%。

从英伟达第二季度财报发布后，多家大型华尔街机构公布的新目标价和调整后的目标价可以看出，分析师对该芯片制造商未来 12 个月的前景仍然相对有信心。

最低目标价从 115 美元上涨至 140 美元，上涨 25 美元。中位目标价也小幅上涨，从 144 美元上涨至 150 美元，而最高目标价从 165 美元上涨至 175 美元，上涨 10 美元。

已经有 17 位分析师进行了修改，其中 10 位提高了目标，7 位维持了之前的估计。

https://fortune.com/2024/08/29/nvidia-jensen-huang-ai-customers/

https://www.theguardian.com/technology/article/2024/aug/29/nvidia-shares-fall-after-investors-spooked-by-slowing-growth-delays-next-generation-ai-chips

https://finbold.com/nvidia-stock-faces-potential-20-crash-warns-private-equity-firm/

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