聊聊泸州老窖的中报

（原标题：聊聊泸州老窖的中报）

泸州老窖我的仓位轻，关注得少一些，也很少专门写它的文章，还是几位老窖朋友说得比较多，中报出来后，还是聊聊我的看法。

一：老窖库存问题

首先我们要弄清老窖的库存怎么形成的，老窖在经历2013年黑暗后，进行了经销商改革，组建了经销商联盟，联盟老窖公司派驻高管，当时老窖的股票也很便宜，几块钱的样子，授予了经销商一批股票，这批股票经销商自已不能卖的，只跟经销商业绩挂钩，比如说经销商完成了2000万，授权8元的股票，按10元算，按10元算，股市股价30元也好还是5元也好，经销商只能拿2元的股利，下一年的考核如果定在30%增长，经销商得完成2600万才能拿到下年的股权红利，如果经销商取消资格后，股票权限公司收回，授予新的经销商。所以老窖经销商的利润除了茅台，是整个白酒板块比较赚钱的，卖酒的利润加上股权红利，比五粮液的经销商利润好很多，挣钱多老窖的经销商干劲就足，要完成任务拿到股权红利，弱一些的经销商就会慢慢沉淀下来一些库存，弱的为了任务会压一些货，还有一个原因也会压货，老窖前几年频繁提价，有时候一年就会提好几次价，没涨价前进的货，放一放就升值了，你会不会干？今年中报，五粮液、泸州老窖的合同负债大增，也是五粮液普五提价、1573低度涨30元，属于经销商在提价前提前打款。好的年份问题不大，现在经济环境不好，动销放缓，三年股权激励业绩考核也结束了，股市也低迷，管理层干脆就不维持业绩了，先解决库存问题吧。

老窖的库存，即不会像我们自己人认为的那样，今年就会解决掉，我个人认为没那么快，库存当然也不可能像外界预测的那样多，搞休克疗法实然死亡式去库存，平缓的去库存是稳妥的选择，所以我认为明年大概还要用的一年时间去消化库存。

老窖的业绩

现在很多人担心老窖三季会怎样？我的认为三季度、四季度不会负增长，中报营收10%，利润2.2%，利润提前缴了后面费用，减少了后面二个季度压力，虽然三季度减少了发货，不至于负增长，后面二个季度按去年业绩零增长计算的话，老窖今年的每股收益应该在9.5元以上，明年算一下命:10元以上？

老窖的业绩差么？

老窖的业绩我们从2019开始算，33%、29%、32%、30%、27%，增长了150%多，今年一季报还增长23%，很优秀啊？但是今年股东大会林锋总的渠道库存论就很扯蛋了，前几年的业绩有必要弄那么高么？有多快跑多快，现在不跑了？跑快了不扯着蛋？一季报还弄23%增长，真不知道管理层咋想的，两个月后就发现渠道有压货的问题？？

老窖后期展望

老窖今年就不要想有多高的增长了，明年能保持5%～10%算正常操作，如果能像管理层说的15%那是超常发挥了，现在股价折算成12倍的估值，就不要要求业绩还像前几年那样高增长。在往后会随着经济环境、行业周期正常波动，老窖有深厚的底蕴，长期看不会有什么大的问题，白酒高端三强，茅台2000多的销售价，给五粮液、1573留下了足够的空间，五粮液今年挺价对老窖是个大利好，茅、五不会用价格战来促进销量，老窖去库存、业绩就没什么好担忧，价格是白酒的品牌力体现，谁都不会轻易砸自己的牌子。

我对泸州老窖的操作

前段时间泸州老窖跌得多，有好几个股友，建议我用五粮液去换老窖，我当然拒绝了这种操作，因为林锋总已经摆在明面上说库存问题了，开弓没有回头箭，老窖肯定会把去库存进行到底，外面己经在打雷，没必要从屋里跑到屋外去，不过虽然没用五粮液的仓位去换老窖，但是老窖跌得狠，在分红的前一天加了一点仓，我历来都是满仓操作，实在是没钱了，看三季报出来怎么样，如果业绩不符合预期，股价划算的情况下，会用明年分红的钱提前买入。至于那时股价比现在是高是低，谁都说不准，有可能比现在高也有可能比现在低。

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