“下有韧性、上有弹性”，从中报看供应链龙头建发股份的价值底色

8月30日晚间，$建发股份(SH600153)$发布了2024年上半年的财务报告，公司总资产达到9023.09亿元，规模进一步扩张，实现营业收入3190.15亿元，实现归母净利润11.99亿元，报告期内，公司的净利润保持了持续盈利的趋势。

客观而言，受到行业环境，以及大宗商品下行周期的影响，建发股份的经营业绩短期出现波动，但详细研究完财报后，发现其依然有不少可圈可点的地方，可以总结为苦练内功、蓄势待发。

供应链业务和房地产业务是建发股份的两大主业。供应链业务方面，2024年上半年，公司经营的多种大宗商品经营货量实现增长，同比增长近9%，多个核心品类继续保持行业领先地位，国际业务发展较快，实现“买全球、卖全球”的大格局。

房地产方面，在上半年行业百强房企累计销售金额同比降幅达到41.4%的情况下，建发股份紧抓库存去化，加快回笼资金，销售额达742.68亿元（全口径），子公司建发房产行业排名提升至第7位，财务安全稳健。

拉长时间视角，建发股份自1998年上市以来，绝大多数年份的合并报表中的归母净利润均实现了增长，利润数额从数亿增长至超百亿；两大主营业务，历史上也从未出现过亏损；整体业绩保持稳定，可以说，“下有韧性、上有弹性”。

观察建发股份的发展，之所以能穿越周期，背后有三层逻辑。

首先，两大主业双轮驱动，均保持着行业的龙头地位，成为长期发展的底层基本盘；

其次，建发股份具有以创新驱动发展的基因，这成为推动企业长期稳健发展的动力，使得企业形成强而有价值的品牌力；

最后，站在产业视角，建发股份所处的产业赛道未来有较广阔的发展空间，可谓“长坡厚雪”，未来成长预期充足。

从主业到自身基因，再到所在产业赛道的发展趋势，建发股份一步一脚印地前进，龙头企业的韧性十足。

双主业稳步前进，龙头企业有韧性

建发股份是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代大型服务企业。供应链运营业务是建发股份的基本盘，是建发股份业绩的重要支撑。

2024年上半年，建发股份供应链运营业务实现营业收入2635.69亿元，实现归母净利润14.21亿元。

毋庸讳言，大宗商品的价格波动，对建发股份的供应链运营业务造成了影响。但是从建发股份供应链业务的市场地位和业务规模来看，其供应链运营业务依旧较为平稳，彰显了龙头企业的韧性。

作为国内较早对供应链业务进行转型升级的企业，建发股份连续多年在大宗商品供应链运营行业占据领先优势。

《财富》“世界500强”的供应链企业排名数据显示，在供应链行业内，建发股份的母公司建发集团位列全球第三，中国第一。

2024年上半年，建发股份经营的黑色金属、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能源化工产品等主要大宗商品的经营货量10500万吨，同比增速近9%，多个核心品类继续保持行业领先地位。其中：钢材经营货量3300万吨，同比增长超13%；农产品经营货量2000万吨，同比增长超28%。

建发股份供应链运营业务经营规模保持行业前列，源于其供应链业务贯彻“专业化”与“国际化”两大战略，在保持国内市场领先情况下，积极布局全球化资源采购和销售网络，构建了全球化的供应链服务体系。

国内方面，2024年上半年，建发股份在深耕华东、华南市场之下，积极开拓中西部区域，上半年对中西部客户销售的签约规模1000亿元，同比增长9%。

国际市场，建发股份加快供应链业务海外布局，从东南亚走向美洲、欧洲、非洲等远洋市场。

上半年，建发股份进出口和国际业务额达到186.58亿美元，占供应链运营业务的比重约40%。

建发股份已在RCEP成员国、金砖国家及“一带一路”沿线多个国家设立超50个海外公司和办事处，与170多个国家和地区建立了业务关系。今年上半年，与亚太经合组织国家转口销售规模同比提升55%，与“一带一路”沿线国家转口销售规模同比提升近43%，与 RCEP 成员国家转口销售规模同比提升超66%，与东南亚联盟成员国家转口销售规模同比提升68%。

可以看出，建发股份的国际化业务布局重点和方向，正是中国企业近年来出海的方向，可以说是陪伴中国企业出海。

有业内人士表示，随着建发股份不断深耕专业化经营战略，完善全球化供应链服务体系并拓宽服务领域，公司有望继续巩固行业龙头地位。

房地产开发业务作为建发股份另一主业亦保持稳健的态势。

2024年上半年，房地产业务实现营业收入512.21亿元，同比增长55.63%，实现归母净利润1.55亿元，地产业务分部合计实现销售合同742.68亿元（全口径）。根据克而瑞数据，建发房地产全口径销售额位列全国第7位，较去年同期提升2名。

可以说，建发股份的房地产业务在行业深度调整期，依然保持了稳健，跑赢行业绝大多数。

这样的成绩背后，建发股份子公司建发房产和联发集团加快库存去化、加快回笼资金，各自管控的核心负债指标全部达标，确保“三条红线”指标保持绿档。

更关键的是，建发房产聚焦高能级城市和优质地段，深度挖掘流动性好、价值突出的优质标的，有效增强土储安全边际，优化库存结构。

截至2024年6月末，公司在一、二线城市的权益口径土地储备（未售口径）货值占比76.85%，较上年末提高3.27个百分点。

业内人士表示，建发股份聚焦一二线高能级城市，在多个城市的市占率位列TOP10，财务结构保持稳健，随着后期销售市场复苏，其更加具有发展主动性。

整体来看，建发股份的供应链运营业务夯实了“专业化”和“国际化”战略，市场龙头地位稳固；房地产业务在新周期下更加审慎，稳中有进。双主业展现了强者恒强的特征，建发股份龙头企业韧性十足。

创新驱动发展，建发股份的内在基因

谈到建发股份，市场不少投资者都表示这个企业有韧劲，上市26年来，公司总体保持稳健发展，业绩在绝大多数年份中保持增长。从1998年至2023年，建发股份的营收年均保持27.85%增长速度，净资产年均增速近30%，净利润年均增速近27.36%。

归结来看一句话：建发股份发展“下有韧性，上有弹性”。

建发股份这种韧性从内部来看，源于两大主业长期以来的稳步发展。而站在外部视角，则源于建发股份创新力这种内在基因。而以创新驱动发展也是建发股份长期坚守的战略。

近年来，互联网计算发展迅速，大数据、人工智能、物联网在不断向各个行业渗透。建发股份抓住技术发展机遇，积极探索互联网、大数据、自动化、人工智能等科技技术，通过科技创新赋能供应链业务发展。

比如，建发股份加大科技创新投入，搭建“浆易通”、“纸源网”、“建发云钢”“农E点”等产业互联网平台，为客户提供市场资讯、智慧物流、流程线上化、供应链管理系统等供应链一站式服务。

此外，公司运用数字化技术，创新型构建“供应链物流控制塔”，通过对物流需求的汇集、分析，对物流供应商资源的筛选、比较，实现需求和资源的高效匹配，提供最优物流解决方案。

通过科技创新赋能供应链业务，这有助于构建更加安全、韧性的供应链体系，助力制造业企业打通产业链条、提质增效，进而赋能整个实体经济。

值得注意的是，除了供应链运营业务上，建发股份在消费品业务方面，也在逐步优化品类结构，不断创新经营模式。

比如，在新能源汽车业务，建发股份创新经营模式拓展取得突破，建发汽车集团新获小米汽车授权，建设并运营小米汽车福建省首家授权2S店（销服一体店）。

创新一旦成为基因，便在企业的各个业务上生根发芽，对于建发股份来说，房地产业务也是如此。

建发房产的产品已经成为一二线城市商品住宅的标杆。一直以来，建发房产致力于成为“新中式生活匠造者”，将自己定位为“传承者”，努力把“中国传统的文化与精神”在所从事的领域进行传承，并通过新材料、新技术、新工艺、新科技等手法，创新其表达，再现传统中式建筑之美，让更多人过上更有品质的生活。

2024年上半年，建发股份创新开发的第四代“城市森林花园住宅”落地交付，实现“家家有庭院，层层带坊巷”的户型格局，打造高质人居生活场景。上半年子公司建发房产总体客户满意度达94.2分，位列赛惟库内行业第一。

业内观察人士表示，建发房产的产品创新，不仅重塑了行业竞争态势，更是顺应了居民对美好生活时代需求，为企业的高质量发展开辟新道路。

整体来看，建发股份通过科技创新、经营模式创新、产品服务创新，打造新质生产力，进而提升了企业竞争力和品牌力，奠定了长期稳健发展的底蕴。

产业赛道空间大，蓄势未来发展潜力

在经典的投资理论中，一个企业所处的赛道，是否是“长坡厚雪”，对于企业的成长性非常重要。

也就是说，一家企业的长期稳健发展，不仅取决于企业自身，更需要企业所处的行业赛道具备较大的发展空间。如果空间够广阔，大象也能起舞。

近年来，产业链供应链的安全与稳定日益被重视，供应链运营业务与实体经济密不可分。

2024年7月，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出，要健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。抓紧打造自主可控的产业链供应链。

中国国际贸易促进委员会发布《2023全球供应链促进报告》指出，全球约2/3的贸易与供应链相关。

从市场规模来看，根据华创证券2023年发布的相关研报，从营收口径看，我国大宗供应链市场规模约40-50万亿体量，以建发股份为代表的头部5强企业的市占率从2016年的1.3%提升至2022年的4.9%。

而在发达国家，头部5强企业的市占率可到30%以上。比如日本，其本土企业海外扩张离不开五大综合商社（三菱商事株式会社、伊藤忠商事株 式会社、三井物产株式会社、住友商事株式会社、日本丸红株式会社）的同步全球拓展。

从这个角度看，无论是市场体量还是以日本商社为代表的市值空间，建发股份都有几十倍甚至上百倍的可能性。

同时，以日本商社为参考，建发股份自身体量的壮大，也有助于服务的供应链上下游企业降本增效，进而服务实体经济。

比如，建发股份聚焦产业服务，将期货衍生品工具应用于黑色金属、农林产品、能源化工、有色金属等40多个品种的产业服务环节中，通过基差、点价业务为多行业客户提供灵活有效的价格风险管理，帮助客户平抑现货商品价格周期波动，稳定主营业务收益。

可以说，在供应链运营赛道，上有政策扶持，下有巨大空间规模的情况下，建发股份作为龙头，经营规模和市场占有率将极具成长性。

对于房地产市场，行业已经发生了深刻的变化，从“有没有”向“好不好”转变，改善型住房成为新的需求和增长极。谁抓住了这一趋势，谁就能在下半场领跑。

而事实上，建发股份特别是子公司建发房产早就在行业中以高品质产品和高品质服务著称，深耕一二线高能级城市。

加之，国企背景下，建发股份旗下房地产业务子公司严格控制债务结构风险、投资风险和资产流动性风险，在房地产企业竞争格局加速分化的背景下，在产品力、服务力、营运能力和融资能力方面具备优势的房企将更具竞争力。

解码建发股份的中报，可以得出结论，建发股份双主业稳健，内在创新力基因不断迸发发展动力，加之行业赛道空间广阔，龙头企业的优势越发明显，韧性和弹性十足的建发股份未来值得关注！