桃李面包：业绩滑铁卢，市值缩水，“简洁”的《社会责任报告》｜ESG案例

出品｜网易财经ESG

作者｜王晓丽

近日，作为A股上市的“面包第一股”，$桃李面包(SH603866)$发布了2024年中期财报。财报显示，其营收和利润双双下滑，这是自2015年上市以来最差的一份成绩单。

财报数据显示，2024年上半年，桃李面包实现营收30.21亿元，同比下降5.79%；归母净利润为2.9亿元，同比下降0.60%。截至目前，桃李面包市值仅在83亿元左右，远不及巅峰时期的近450亿元。

实际上，在2021年至2023年的三年间，桃李面包的业绩已经出现了多次下滑趋势。自2020年起，桃李面包结束了过去两位数的增长态势，进入了持续多年的中低个位数增长阶段，直至今年出现收入下滑的情况。

除了业绩下滑的问题，根据万得最新发布的ESG评级，截至2024年8月22日，桃李面包的ESG综合评分为4.85分，ESG评级为“B”级，在日消行业上市公司中排名较低，同时，其在环境、社会和治理三个维度的表现亦均低于行业平均水平。

查阅桃李面包此前发布的2023年《社会责任报告》，整篇报告仅有12页。相较于2022年的版本，此版报告虽然在环保、品控等内容上进行了补充描述，但仍缺乏具体案例和部分关键数据披露。

这份“简洁”的《社会责任报告》，反映了桃李面包在ESG管理水平上的不足。除了桃李面包自身对ESG重视程度不足的问题，究竟桃李面包ESG表现存在哪些问题？

《社会责任报告》环境维度信息披露不足

据MSCI披露的包装食品和肉类行业ESG评级标准，MSCI对于桃李面包所处的行业更加关注企业的水资源压力、包装材料和、原材料采购与产品碳足迹的表现。

根据桃李面包2023年《ESG》报告，公司在生态保护方面主要通过调整优化项目设计、能源结构、环境保护与能源管理等措施，积极推进绿色高质量发展。

桃李面包2023年财报显示，公司在食品加工生产过程中，不可避免会产生少量噪音、废水、废气和固体废弃物，公司在日常的生产过程中始终重视对少量污染物的处理。

在水资源管理方面，桃李面包在《报告》中表示，各生产基地自建污水处理站，旨在减少水资源消耗和浪费。此外，桃李面包还在财报中披露了其当年的大气污染物、水污染物、噪声及固体排放等信息。

由此可知，桃李面包在生产过程中需要消耗水、电力与天然气等资源，此外还需消耗纸、塑料制品或铁制品等包装材料，但在2023年年报或《社会责任报告》中，桃李面包均未披露上述能源、资源的使用情况以及相关管理制度情况。

由此看来，桃李面包在环境维度方面的信披仍有进步空间。

产品质量待提升，食品健康信息待披露

在社会维度方面，不难看出，MSCI更加关注企业的产品质量和安全以及营养与健康的表现。

在产品质量和安全方面，根据《社会责任报告》，桃李面包表示公司一直以来都将产品质量管理视为重要工作。在报告中的安全生产与质量控制模块下，桃李面包从加强采购流程管控及落实安全生产责任、建立长效管理机制两方面描述。

然而从实际情况来看，桃李面包的表现不尽如人意。根据黑猫投诉平台数据显示，在近30天内，桃李面包累计收到了近10条关于产品质量问题的投诉，其中包括存在毛发、牙齿等异物的投诉。

值得一提的是，2023年2月19日，一则“桃李面包中吃出2厘米带锈刀片”的词条冲上微博热搜，一女子发视频称自己购买的桃李面包吃出了2-3厘米左右的美工刀刀片。

随后，公司发布发布公告称，公司高度重视此次客户投诉，并第一时间对工厂内部各生产环节进行安全排查，排除在生产过程中存在金属刀片的可能性，并邀请上级市场监督管理部门及媒体对生产环节进行监督检查。

尽管桃李面包在事发后采取了行动，但此后仍存在大量关于产品质量问题的投诉。此外，桃李面包在《社会责任报告》中并未披露产品质量的表现情况以及相关的管理制度，这表明公司对于产品质量重视程度不够。

在营养与健康方面，作为面包领域的“蜜雪冰城”，桃李面包凭借低价优势稳固了其市场地位。桃李面包能够提供低价产品得益于其“中央工厂+批发”模式带来的规模经济效益以及高效的供应链体系。

然而，网络上仍出现不少关于桃李面包“便宜没好货”、使用不健康配料成分的声音。

此前，有网友反映过期近一年的桃李面包仍然保持松软，没有异味。虽然事后调查结果显示桃李面包使用的食品添加剂符合相关卫生标准，但对于主打新鲜健康的短保质期产品来说，保存期限过长会让消费者产生疑虑，从而影响品牌形象。

同时，对于桃李面包的配料表显示其反式脂肪酸含量为0，但仍有消费者对此表示怀疑。按照国家标准，反式脂肪酸含量小于0.3%即可合法标注为0，因此即便桃李面包标明反式脂肪酸为0，也可能并非完全没有。

相比之下，爸爸糖吐司直接在产品包装上标记“不含反式脂肪酸”显得更为透明诚恳。并且爸爸糖吐司承诺：本店全线手工吐司，经四大权威机构检测证实，不含反式脂肪酸。

上述关于“不健康”的说法均为消费者的猜测，桃李面包作为企业主体应当积极主动披露产品营养与健康的相关信息，让消费者安心购买。然而，查阅其《社会责任报告》，桃李面包并未对产品营养与健康信息进行充分披露。

战略布局迷失与控股股东高分红套现

在治理维度方面，MSCI对企业治理表现给予了超过30%的权重。然而在桃李面包的《社会责任报告》中，在治理层面主要阐述了依法纳税和投资者关系的内容。事实上，对于目前的桃李面包而言，其面临的治理问题主要包括战略布局问题以及高分红情况

近年来，消费者对于烘焙产品的需求变得更加多元化，但桃李面包未能及时调整发展战略，仍坚持全国化布局战略，导致大量资金用于项目建设，加剧了公司的资金压力。

据报道，桃李面包在全国化布局方面效果不佳，其东北地区作为核心市场，收入出现下滑，而在华东、华南等重点开发的新兴市场，收入也有所下降。有专家预计称，桃李面包下半年及全年的整体业绩可能会面临一定压力。

面对多元化的市场需求，桃李面包应增加产品的研发投入。然而，今年上半年桃李面包的研发费用为1541万元，较2023年同期下降了8.72%，这意味着，桃李面包可能已经偏离了方向。

在分红方面，尽管近三年来桃李面包的业绩持续下滑，但公司仍连续进行了三次现金分红，分红金额占当年归母净利润的比例均超过了50%，最高达到83.31%。

即便在本次半年度业绩下滑的情况下，桃李面包仍宣布进行分红，这将是公司首次进行中期分红。从股权结构来看，吴学东、吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉作为公司实际控制人，均为亲属关系，合计持有公司超过56%的股份，将成为此次中期分红的主要受益者。

公开资料显示，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群、吴学亮为两人之子，2018年上述五人签署了《一致行动人协议》，成为公司一致行动人。

在过去几年间，吴志刚家族频繁通过股份减持和分红套现。据财联社统计，自2018年12月24日起，吴志刚及其一致行动人持有的首发前股份解除限售并上市流通以来，2019年至2023年6月底期间，大股东每年均有减持行为，累计减持金额超过48亿元。

据同花顺iFinD统计，自上市以来，桃李面包共实施现金分红10次，累计金额达到41.52亿元，占公司上市以来累计净利润的71.94%。由于实际控制人及其一致行动人的持股比例超过一半，这些分红大部分流入了吴志刚家族的口袋。

参考资料：

[1] 《ES评 | 桃李面包三年业绩失速，实控人家族套现25亿元，ESG机构综合评分行业垫底》；时代投研

[2] 《曾经260支基金追捧，如今市值不足百亿，“东北面包一哥”怎么了？》；时代周报

[3] 《“面包第一股”卖不动了？营收利润双双下跌》；当代企业

[4] 《桃李面包业绩压力连年不止：华南经销商减少，战略错误的迷失？》；港湾商业观察

[5] 《桃李面包净利润持续下滑，背后吴学亮家族近年大手笔套现》；雷达财经鸿途出品