财报透视｜泰格医药公允价值高台跳水，百亿对外投资面临考验

（原标题：【原创】财报透视｜泰格医药公允价值高台跳水，百亿对外投资面临考验）

财中社 曾智/文

泰格医药（300347）连续多年坐享资产升值的好日子结束了。上半年，随着百亿级投资资产从以往的不断升值转为开始缩水，公司公允价值变动收益上演高台跳水，直接导致中期净利创下历年同期最大降幅。

8月28日晚间，泰格医药发布2024年中期报告，公司实现营业收入33.58亿元，同比下降9.5%；净利润4.93亿元，同比下降64.5%；扣非净利润6.4亿元，同比下降19.3%。

《财中社》注意到，净利润腰斩的直接原因是公允价值变动损益高台跳水。财报显示，泰格医药2024年上半年公允价值变动收益为-9840万元，上年同期为5.36亿元。

公允价值变动损益几乎全部产生于非流动金融资产。泰格医药非流动金融资产首次出现于2019年，当年年末就达到22.5亿元，在此之后继续爆发式膨胀，2024年中期达到104.97亿元。其他非流动金融资产主要由医药基金和非上市公司股权投资构成，两者报告期末余额分别为49.97亿元、53.26亿元，其中非上市公司股权投资也是主要集中在医药领域。

公允价值计量属性可以被认为是一把“双刃剑”。在行业上行周期，资产升值成为利润加速器，泰格医药2019-2023年公允价值变动损益均在1.8亿元以上，最高的2021年达到18.15亿元，占当年净利润的63.15%。而随着行业进入下行周期，公允价值变动直接成为利润累赘，泰格医药2024年上半年业绩也因此遭受重创。

泰格医药近年来公允价值变动的合理性，也值得商榷。2021年开始，医药资产泡沫破裂。《财中社》查询发现，中证医药卫生指数（000933.SH）2021-2023年分别下跌12.24%、22.44%、12.45%，2024年年初至今又下跌22.47%。但奇怪的是，泰格医药对外投资的百亿级资产，在过去三年每年都在升值，直到2024年才开始小幅缩水。

上述百亿级别对外投资多为没有公开市场报价的股权和基金资产，往往可能会给企业提供了一些操纵空间。中证医药卫生指数自2021年至今已下跌53.8%，但泰格医药百亿级资产仅缩水不到1%，未来可能面临继续缩水的风险。

泰格医药作为CRO企业，主业本身也面临挑战。上半年，公司营收下降9.5%，开源证券称主要系新冠业务减少及下游市场需求波动。与此同时，公司管理和销售两项费用率同比提升2.76个百分点，直接导致扣非净利下降幅度超出营收接近10个百分点。不过，从单季度来看，第一和第二季度扣非分别下降20.5%、18.19%，环比稍有改善。此外，公司上半年新签订单数量和金额同比均实现增长。

在主业下降、医药资产泡沫破裂及美国《生物安全法案》等多重因素影响下，泰格医药股价自2021年历史高点已经下跌75%，市值蒸发1324亿元。