10亿入股10亿退 工银资产甘当振华重工“活雷锋”？

（原标题：【原创】10亿入股10亿退 工银资产甘当振华重工“活雷锋”？）

财中社 王为芳/文

2019年年底，工银金融资产投资有限公司（下称“工银投资”）拿出10亿元，增资成为振华重工（600320）旗下一家子公司的少数股东。4年多后工银投资选择退出，振华重工买回这些少数股份。多少钱？还是10亿元。

《财中社》注意到，这家合资公司每年盈利上亿元，工银投资10亿入股10亿退出，这样的少数股东怕不是“活雷锋”？

作为工商银行旗下的全资子公司，工银资产是不会不要求回报的。工银资产的回报就藏在合资公司的分红里。通过分红，工银资产获得了超2亿元的稳定回报，回报率达到20%以上。

10亿原价退出

8月31日，振华重工发布公告，公司以10亿元的价格收购工银投资持有的上海振华重工集团（南通）传动机械有限公司（下称“振华传动”）49.25%的股份。收购完成后，振华传动将成为振华重工100%持股的子公司。

这笔交易无疑会增厚振华重工的净利润。根据收购公告，2023年振华传动盈利超过1.3亿元，2024年上半年净利润接近6000万元。在全资控股后，这些利润都将掌握在振华重工手中，而不需要再分给工银资产。

振华重工也表示，本次收购将“有利于振华传动提高其管理效率。”10亿元的现金收购也不会对公司造成不良影响。

何止是没有不良影响？从账面看，振华重工“占了天大的便宜”。因为在2019年12月，振华传动引入工银投资进行增资时，后者的出资就是10亿元。

债转股变明股实债？

时间回到2019年12月，彼时振华重工发布公告，为降低资产负债率，公司拟以“增资扩股还债”模式实施市场化债转股，引入工银投资出资10亿元增资振华传动，资金专项用于清偿公司债务。

增资后，工银资产持股49.25%，成为振华传动的少数股东，振华重工控股50.75%。

可见，工银资产入股振华传动时，是为了给后者债务纾困。不过，在给实体企业增资纾困的同时，工银资产也明确了清晰的退出路径。

首先时间上是增资后60个月内即5年退出，退出方式上安排了重组、发行可转债和现金收购等。其中有一条就明确提出，在重组无法完成后，振华重工有权全部收购工银资产所持股份。

此外，若分红不达标或者负债率超标等，工银资产都可以要求振华重工收购其所持的振华传动全部或者部分股权。

因此，在给振华重工纾困的同时，工银资产早已安排好了退出的一切。《财中社》发现，工银资产10亿元入股10亿元退出，看似没有赚取到任何好处。实际上，通过分红，公司已经将回报稳稳放入口袋里。

2019年12月底入股，2020年起连续4年，振华传动向少数股份-工银资产分派股利。2020-2023年，振华重工合计向工银资产分派股利2.03亿元，累计分红率约为90%。也就是说，振华传动把少数股东利润基本都分给了工银资产。

以10亿元的入股成本计算，在不到5年的持股时间里，工银资产获得了20.29%的回报。以持股时间来看，年化回报率大约为4.34%。

然而，《财中社》认为，对于振华重工所属的行业来说，这样的回报已经相当不错了。振华重工业务涵盖港口机械及服务、海洋重工、大重特型钢结构、海上运输安装及新产业等多个板块。

在工银资产入股之后，振华重工的毛利率基本在13%左右，净利率只有2%上下。可见，振华重工所从事的重型机械行业并不是一个“暴利业务”。工银资产的回报率已经成倍于振华重工的净利利润率了。