阿里巴巴完成双重主要上市，背后有何深意？

《投资者网》谢莹洁

阿里巴巴集团发展迎来新的里程碑时刻。8月28日公司公告，正式完成香港双重主要上市，成为在港交所和纽交所双重主要上市的公司。

这一变动意味着，阿里巴巴的多年布局终于有了结果。2014年首次在纽交所上市的阿里巴巴，于2019年在港交所完成二次上市。从此时开始，阿里的大部分公众流通股已经转仓到香港。在市值和交易量方面，阿里巴巴一直位列港股前三名，主要上市水到渠成。

根据机构研报，市场广泛期待阿里巴巴在完成香港双重主要上市后，将符合纳入港股通条件，最快有望于9月纳入港股通。

港股通的意义之一就是在于吸引南下资金，内地投资者可通过交易所互联互通额度购买阿里股票，2024年内南向资金累计净流入额高达约4277.60亿港元，为历年同期最高水平（截至8月1日）。 

完成香港双重主要上市

阿里巴巴在港交所公告，计划将其在香港联交所的第二上市地位转换为双重主要上市，将于2024年8月28日生效，期间并不涉及本公司的新股发行或融资。若如期生效，且股票标记“S”将自公司于香港联交所港币及人民币柜台的股票简称中删除。

双重主要上市指一家公司同时在两个证券交易所上市，且都作为主要上市地。在这一情况下，阿里相当于在纽交所和港交所都是独立上市的，需要分别遵守各自市场的上市规则和监管要求，包括信息披露、财务报告、公司治理等。

不同于二次上市，双重主要上市要遵循港股披露要求。二次上市状态下，阿里巴巴无需每月披露股本变化数据，也无需每日披露回购金额和数据，但完成双重主要上市后，阿里巴巴便需要和腾讯一样，每日披露回购数据。

阿里巴巴2019年在香港第二上市，但港股通主要面向在香港联合交易所主板上市且符合一定条件的公司。一般第二上市的股票简称后往往跟随一个-S标志，如网易、京东集团、携程集团等第二上市的公司均有。

自从在香港上市以来，阿里巴巴大部分流通股已转至香港注册。当时上市时，阿里巴巴共有约47.51亿股港股普通股在香港中央结算及交收系统（CCASS）注册登记，占阿里巴巴全球总股本的22.22%。

据CCASS最新披露，截至2024年8月22日，阿里巴巴共有约131.21亿股港股普通股注册，占阿里巴巴全球总股本的比重升至63.19%。

业内人士分析，在完成双重主要上市后，阿里在美股的大额回购节奏更透明更及时，有望给投资者带来稳定的心理预期。面对美股市场的不确定性，阿里在港股双重主要上市可以很大程度上降低单一市场的风险，增强自身在资本市场的稳定性和抗风险能力。

业绩短期内承压

阿里巴巴盈利仍在承压。阿里巴巴2025财年第一季度（2024年4月到6月），公司营收2432.36亿元，同比增长4%。净利润240.22亿元，同比下降27%。

财报称利润下降主要是由于经营利润下降以及投资减值增加所致，以及部分被阿里所持有的股权投资按市值计价的变动所抵销。

从其六大核心板块看，除了淘天集团收入为1133.73亿元，同比下滑1%之外，其他板块均实现正增速，其中阿里国际数字商业集团收入为292.93亿元，同比增长32%，阿里云公共云收入双位数增长，AI相关产品收入三位数增长；其次菜鸟集团（同比增加16%）和本地生活服务（同比增加12%）也获得低两位数同比增速。

二级市场方面，阿里巴巴自2020年末开启跌势，较彼时高点已跌去超七成。

阿里巴巴正持续加速回购。数据显示，今年4月至6月，已投入58亿美元回购6.13亿股普通股，力度超过去数季。截至6月30日，阿里巴巴流通的普通股为190.24亿股，季度净减少4.45亿股普通股，净减少比例为2.3%。

据统计，过去的2024财年，阿里巴巴累计投入125亿美元用于回购，回购规模稳居中概股第一。截至6月30日，阿里巴巴股份回购计划下仍余261亿美元回购额度，有效期至2027年3月。

随着回购加码及有望纳入港股通等利好，阿里巴巴被众多中外资机构加仓。

8月15日，据美国证监会披露，随着迈克尔伯瑞（Michael Burry）旗下对冲基金Scion Asset Management二季度的大幅增持，阿里巴巴成为该基金的第一大重仓股，相应市值达到1116万美元，占其持股组合的21.26%。

此外，高瓴旗下基金管理平台HHLR Advisors公布的截至今年二季度的美股持仓数据也显示，阿里巴巴跻身其第三大重仓标的，占总持仓比例的9.55%，而在此前一季度，其持股阿里巴巴比例仅为0.23%。

或在9月纳入港股通

双重主要上市给了阿里巴巴纳入港股通的机会，一旦获准纳入，中国内地投资者将能够通过港股通直接投资阿里巴巴股票，可能会给阿里巴巴带来更多流动性。

研究机构普遍认为，将香港转变为主要上市地后，阿里巴巴将符合纳入港股通条件。完成双重主要上市地位转换后，阿里巴巴或能赶上2024年9月份恒生综指的定期调整时间窗口，即最快或在9月纳入港股通。

中金公司认为，考虑到阿里巴巴早已满足纳入港股通的其他要求，有望赶上9月5日的港股通考察日，并在9月9日获纳入。富瑞也认为，阿里巴巴有机会在9月纳入“港股通”，届时可获南向资金投资。

摩根士丹利在其研报中预测，纳入港股通后，南向资金持股占比可能会稳定超过10%，这将为阿里巴巴提供额外的市场支撑。天风海外团队测算亦显示，入通后，参照现在腾讯、美团港股通持仓占比，按照8个点左右港股通持仓占比测算，有望带来增量资金1200亿港元左右。

“长仓投资者和对冲基金都对阿里巴巴纳入港股通的潜在影响感兴趣，长仓投资者判断这是一个重大机会，而对冲基金则认为，有关讨论已经有一段时间，其积极影响已经反映在股价。”摩根士丹利表示。

这也意味着，在港主要上市工作完成后，阿里巴巴在资本市场获得了更大的自由。

阿里在港股具备独立股价定价权，而不用跟随美股。随着未来阿里巴巴有望纳入港股通，来自中国内地及亚洲其他地区的投资者投资阿里的渠道，更加丰富。阿里巴巴也能享受流动性溢价，实现估值重估。（思维财经出品）■