从中报业绩，看保险股投资机会

（原标题：从中报业绩，看保险股投资机会）

半年报发完了，平安股价表现不错，今天又涨了1个多点。借着今天的涨幅，是时候系统性复盘下保险行业的整体表现了。

话不多说，直接上数据。数据显示，今年1—6月，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等5家A股上市险企共实现原保险保费收入（下同）1.7万亿元，同比增长3%。

具体来看，平安收入的增长最快，增速为4.7%，中国人寿、中国人保、中国太保等3家公司分别同比增长4.1%、3.3%和2.4%，仅新华保险原保险保费收入同比下滑8.4%。

从核心指标看，新业务价值率提升带动险企NBV增长。从数据看，五家上市险企NBV均保持着两位数增长。这个表现基本与券商预期一致。之前国金证券研报曾提到，受益于代理人渠道结构改善所带来的整体产能提升、价值率提升，预计24年NBV有望实现双位数左右增长。

在财险方面，2024年以来，随着经济逐渐复苏，具有消费属性的财产险产品需求得到提升，带动“老三家”财产险业务保费收入增长，中国太保、中国平安以及中国人保增速分别为7.81%、4.06%和3.68%。

除了保险业务的全面复苏，投资端的改善也是本次保险财报的重点。

在上半年长端利率走低和股市波动加剧的背景下，各险企积极增配长期利率债以及权益类资产，加大高股息资产配置，在低基数效应下，债牛行情以及高股息板块表现亮眼驱动险企投资收益实现增长。

从规模表现，受益于权益市场表现同比回暖，各上市险企投资规模得到提升，从增速来看，中国人寿的投资规模增长最快，增速为12.45%，平安、太保、新华以及人保分别为10.19%、9.15%、6.95%、中国人保。

同时，总投资收益大幅上行改善险企业绩。具体来看，中国人寿同比增长50.25%，位居各上市险企首位，中国太保与新华保险分别为46.51%和43.31%，中国平安为23.03%，仅中国人保同比下滑7.69%。

资产端的良好表现不仅带来了业绩增长，更重要的是，打破了市场对于险企资产端的质疑。往后看，资产端的修复情况仍然是保险估值复苏的重要逻辑。

展望下半年，保险行业的高景气度有望延续。开源证券研报认为，下半年上市险企净利润和NBV仍有望保持高景气度，中长期展望NBV仍较乐观，分红险增长、银保渠道扩张和报行合一全面实施构成积极因素，CSM正增长利于营运利润释放增加，分红稳定。关注资产端长债利率、地产政策和权益弹性催化，继续看好寿险板块超额收益。

总的来说，中报数据以及券商预测等一系列数据，进一步佐证了保险行业景气度提升的观点。这与保险股的低估值形成了巨大的反差。就拿平安来说，估值在行业中仍属低位——PB仅有0.84，处于A股几大保险公司最低，和友邦、联合健康等世界保险公司相比，估值更低，处于严重低估状态。

这也是为什么平安半年报发布后股价有所上涨的原因。后续随着更多数据的逐步验证，平安价值回归的趋势仍然会延续。

从更深层次逻辑看，股价上涨背后是投资人对平安定价逻辑的变化。过去，受到外部环境以及自身调整的原因，市场更看重短期因素对平安的边际变化。而随着行业回暖以及寿险改革的成效显现，市场开始重新回到对平安长期价值的定价。$中国平安(SH601318)$ $中国太保(SH601601)$