连续4涨停，谁在交易136亿连锁药店龙头？

文 | 杨万里

经历一轮调整后，连锁药店龙头--老百姓上演股价反弹行情。

9月6日早盘，$老百姓(SH603883)$股价继续涨停，创下4涨停纪录。9月3日至9月6日午间收盘，老百姓的股价合计上涨46.41%。截至发文，老百姓的股价为17.92元，总市值为136.2亿元。

值得一提的是，老百姓最新发布公告提到，“存在市场情绪过热风险，可能存在短期涨幅较大后的下跌风险”。

股价上涨期间，哪些资金在交易？据证券软件显示，9月4日披露的龙虎榜显示（连续三个交易日内），沪股通专用席位净卖出1.14亿元。同期，光大证券佛山绿景路证券营业部净买入9422万元，该营业部被标签为知名游资“佛山系”的常用席位。

从上述数据可见，机构资金和游资资金在交易上存在分歧。从近日股价走势看，随着老百姓股价连续上涨，追涨的资金浮盈，提前卖出的资金踏空。

资料显示，老百姓是中国药品零售行业头部企业。截至2024年上半年，中西成药、非药品、中药占当期营收比重为80.98%、12.56%、6.45%。

从财报看，上半年，老百姓的业绩呈现“增收不增利”特征，即实现营收109.40亿元，同比增长1.19%；实现归属净利润5.027亿，同比下降2.05%。券商分析师认为，老百姓利润端下降主要是报告期内并购店减少，新开门店培育期内拖累利润所致等。

再看2023年上半年，老百姓的营收、净利增速分别为20.24%、12.43%。经对比，今年上半年老百姓的营收净利增速均逊色于去年上半年。再往前看，这也是该公司近9年首次出现中报净利增速下降的情形。

近年来，老百姓公司通过内生+外延扩张加速发展，门店数量已破万。截至2024年上半年，老百姓合计有14969家门店。其中，直营门店9923家、加盟门店5046家。

从坪效看，据媒体披露，2020年-2023年，老百姓的日均坪效分别为59.2元/平方米、59元/平方米、61元/平方米、54元/平方米。2024年上半年，老百姓的日均坪效为48元/平方米。（附注：日均坪效是衡量药店经营效率的重要指标之一）。

在半年报中，老百姓提示了“并购门店经营不达预期造成的风险”，该公司提到并购门店存在盈利不达预期的可能性。

并购是一把双刃剑，一方面能带动业绩增长，另一方面又隐藏了潜在风险，比如商誉减值风险。

从数据看，截至2024年上半年，老百姓的商誉金额为58.36亿元，商誉占当期股东权益的比重约为77.88%。同期，可比公司大参林、益丰药房的商誉占当期股东权益的比重分别约为41.58%、43.51%。

从二级市场走势看，即使老百姓近日股价持续反弹，年内依然录得负涨幅。从2024年年初以来，9个月内，老百姓的股价合计下跌20.28%。

老百姓后市业绩及股价表现如何，我们将继续关注。