"老八股"豫园股份的中年困局

《投资者网》王健凡

今年初，热播电视剧《繁花》落下帷幕，剧中所折射的"老八股"再次引发了公众的广泛关注。

作为"老八股"中的重要一员，豫园股份长期受到市场的关注。

回溯至1987年，上海市委、市政府决定推行股份制改革试点。豫园商场脱颖而出，于当年的11月25日成为上海商业系统首家获批的股份制企业。

1992年5月，"豫园商场"在股份公司基础上重组成立"豫园商城"，成为A股市场的首家资产重组的公司。2017年，“豫园商城”正式更名为当下人们熟知的“豫园股份”。

从上海证券交易所1990年开业至今，豫园股份已经走过了34个春秋。在这三十余年间，它见证了中国资本市场的风云变幻，经历了多轮牛熊交替。

企业发展绝非一帆风顺，豫园股份不可避免地面临着各种挑战。特别是近几年，这家曾经的明星企业正经历着属于自己的"中年危机"。

高层频繁人事变动

年初伊始，豫园股份经历了一系列的高管变动，为全年的人事变革拉开了序幕。

1月6日，豫园股份公告称，董事会秘书蒋伟因年龄原因辞职，同时董事龚平和轮值总裁倪强也提交了辞呈。

2月份公司再度经历了两位高管离职。2月3日，副总裁张弛因个人发展原因辞去职务。仅17天后，执行总裁唐冀宁也提出辞职。

5月13日，公司再次公告高管变动。副总裁诸炜红因达到退休年龄而离职。

7月2日。公司总裁胡庭洲因个人原因辞去职务。值得注意的是，胡庭洲于2021年12月加入豫园股份，在短短一年半的时间里先后担任执行总裁、轮值总裁和总裁。他的突然离职不仅出人意料，也引发了市场对公司管理层稳定性的担忧。

目前，公司最新的人事变动发生于9月2日。公司公告称，CFO钱顺江因工作调整原因辞去职务，但将继续担任总裁（轮值）职务。同时，公司聘任邹超为新任CFO，陈毅杭为执行总裁，以填补高管团队的空缺。

这一系列的人事变动并非孤立事件，而是与公司近期面临的经营挑战密切相关。

作为"老八股"中唯一一家主业未发生根本变化的公司，豫园股份近年来却面临着诸多困难：扣非净利首次出现亏损、债务压力持续增加、大额定增计划搁浅等问题接踵而至。

营收增长难掩盈利下滑与债务风险

2023年对豫园股份而言无疑是艰难的一年，公司的财务状况呈现出营收增长与盈利下滑并存的复杂局面。

当年，公司实现了营业收入581.47亿元，同比增长15.83%，创下上市以来的最高纪录。然而，收入的增长并未转化为相应的盈利能力提升。

期间，公司的盈利指标出现了明显下滑。归母净利润为20.24亿元，同比下降45%。更为严峻的是，公司首次出现了扣非后净利润的亏损，金额达4.51亿元。

与此同时，豫园股份面临着日益沉重的债务压力。

截至2023年底，公司的短期借款高达101.31亿元，一年内到期的非流动负债为90.25亿元，长期借款则为189.38亿元。相比之下，公司的货币资金仅有91.71亿元，其中40.78亿元为受限资金。

这种资金状况下，公司的现金短债比从1.6骤降至0.9，反映出短期偿债能力的明显下降，也为公司的财务稳定性敲响了警钟。

面对这种局面，豫园股份采取了一系列措施以缓解资金压力。公司通过出售非核心资产来改善现金流状况。

2022年，公司先后转让了金徽酒13%的股权，交易总价款19.37亿元；清仓泰康保险股份，转让对价11.57亿元；出售招金矿业股票，交易对价近44亿港元。这一策略延续到2023年，公司又出售了IGI在比利时、荷兰和印度的部分股份，交易总额近4.55亿美元。

尽管采取了这些措施，豫园股份的财务状况仍未得到根本改善。截至2023年末，公司的资产负债率依然高达68.03%。

超40亿元定增计划遇挫，资产处置提速

业绩压力之外，豫园股份的融资计划也遭遇了重大挫折，进一步加剧了公司的财务困境。

2023年3月，公司提出了一项雄心勃勃的定增预案，初始计划融资80亿元，其中30%用于补充流动资金。

然而，这一计划在短短数月内经历了两次大幅调整：6月，融资额降至48.91亿元；8月，进一步缩减至42.5亿元。尽管经过多次调整和长达一年多的努力，公司最终于2024年5月宣告定增计划终止，未能成功筹得任何资金。

面对融资受阻的局面，豫园股份已开始探索其他筹资渠道。

2024年5月30日，公司公告称正在筹划通过子公司上海豫园珠宝时尚集团有限公司增资扩股的方式引入外部投资者，计划融资金额不超过20亿元。

与此同时，公司也加快了资产处置的步伐。

2024年6月26日，公司董事会通过了出售株式会社新雪股权的议案，拟通过全资子公司裕海实业出售其持有的49999股株式会社新雪股份，占新雪总股份的99.998%。

紧随其后，7月2日，公司又宣布其全资子公司星耀公司与河南国资旗下的汇融东方签署了一系列交易文件，计划出售星光耀广场二期1号楼及部分车位的所有权和使用权。

新任管理层的困境求变

豫园股份频繁出售资产的行为背后，反映出公司面临的流动性压力依然十分严峻。

尽管采取了一系列措施，2024年上半年的财务数据显示，公司的经营状况仍未见明显好转，依然增收难增利。

收入角度来看，豫园股份实现营业收入275.72亿元，同比微增0.47%；归母净利润为11.42亿元，同比下降48.53%；扣非净利润出现4.42亿元的亏损，同比下降幅度高达819.21%。

同时，豫园股份的债务压力仍然高企。截至今年上半年，豫园股份货币资金为103.7亿元、交易性金融资产为17.23亿元，对应的短期借款105.62亿元、一年内到期的非流动负债86.57亿元、长期借款183.43亿元，公司总负债为843.75亿元，资产负债率为67.87%。

面对当前的挑战，豫园股份正站在一个关键的十字路口。

一方面负债水平较高，另一方面盈利能力有所下降，加之定增计划的终止，更增添了公司前进道路上的不确定性。

2024年3月举办的业绩发布会上，豫园股份新任高管团队集体亮相，新任董事长黄震的发言传递出明确的战略方向："未来在投资赛道上，我们会更加慎重，坚持聚焦主业，把有限资源投入到'数一数二'、'创一创二'的核心产业。"

的确，对于当下的豫园股份而言，如何平衡规模与发展质量确实需要更加慎重的考量。

在2024年8月26日举行的中期业绩发布交流会上，黄震进一步明确了公司的经营策略，提出了"业务聚焦、攻守平衡和拥轻合重"三大核心方针。

未来，公司能否通过这些调整来应对当前的挑战，改善财务状况，提升市场竞争力，仍需时间验证。投资者网也将继续关注豫园股份如何在实践中落实这些策略，以及公司在未来经营中的表现。（思维财经出品）■