星宇股份：百亿车灯龙头“炼成”记

照亮世界前行的路

作者 | 胜马财经出品人 周瑞俊

编辑 | 欧阳文

近两年，新能源汽车不断更新迭代，传统燃油车为了应对竞争自降身价，整个汽车行业为了赢得市场份额，不得不陷入内卷的困境，利润空间也被压缩。但在汽车产业链上游，来自常州的一家汽车零部件企业似乎并未受到影响，甚至还于去年突破了百亿营收，它就是知名的车灯总成设计制造商——星宇股份。

在竞争激烈的汽车配件市场中，星宇股份从其创立之初的仅开展拖拉机车灯业务到如今成为产品线丰富的百亿规模的车灯龙头企业，成功地从一个小型车灯制造商成长为行业的佼佼者。那么，公司到底是如何做到的？它又给行业提供了一个什么样的参考样本？或许要先从其30年的发展历史中寻找答案。

30年晋升百亿车灯企业

胜马财经了解到，1993年周晓萍创立“星宇车灯厂”，刚成立时，尚未掌握核心技术的星宇公司主要为“拖拉机”提供车灯。

在农机市场赚到第一桶金后，公司没有止步于此，而是潜心研究卡车车灯和轿车车灯。2000年前后，我国经济迅速发展，汽车市场尤其火热，国产汽车品牌也越来越多，物美价廉的星宇车灯刚好符合这些新兴品牌的需求，这其中，就包括比亚迪。于是，星宇搭上了经济快速发展的列车，和众多民营企业一起，跟随国家的脚步发展起来。

随着业务的扩大和经验的积累，星宇股份把赚到的钱放在了更高技术、更高品质的车灯研发上，在技术、质量大幅提升后，历经周转，公司终于拿到了一汽集团的大单，进入了一汽供应体系。

证明了自身实力后，星宇股份又顺利拿下一汽本田、沃尔沃等大品牌，2011年，星宇股份顺利登陆A股正式上市。受益于深度配套一汽大众、一汽丰田，公司营收从2007年的4.5亿元增至2015年的24.7亿元，8年间翻了近6倍。

2016年，在国内汽车购置税减半政策以及汽车智能化背景下，汽车板块性行情再次启动，星宇股价市值从2016年初的81亿元提升至2016年底的106亿元；2017年，蓝筹行情下星宇股份业绩估值双提升，营收同比增长27%至43亿元，市值从年初的106亿元提升至年底的137亿元。

此后连续数年，星宇市场规模与营收能力稳中有进，成了中国汽车零配件市场的名副其实的排头兵。2019年，星宇股份营收突破60亿元大关，彼时星宇市值已高达450亿元，以周晓萍父女的持股比例换算，周晓萍家族的财富值已经超过250亿元，周晓萍也成了常州第一女首富。

而这期间，汽车市场风起云涌，新能源汽车品牌如雨后春笋，周晓萍再次乘势而上，又开始为一系列新能源车型专门设计车灯，目前，公司已经拿下了吉利、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等多家知名新能源车企。

披露数据显示，2023年，星宇股份实现营业收入102.48亿元，同比增长24.25%；实现归属于上市公司股东的净利润11.02亿元，同比增长17.07%。至此，我国照明行业成功再添一家百亿企业。今年上半年，星宇股份业绩继续稳健增长，2024年1-6月公司营业总收入达57.17亿元，较去年同期增长29.20%，净利润达5.94亿元，较去年同期增长27.34%。

研发实力铸就“护城河”

从星宇股份的发展历程上看，创始人周晓萍对车灯的研发、更新换代十分重视，这才使得公司能够抓住汽车市场的一次又一次变革机会。

实际上，和常规的认知不同，车灯并非属于低端制造业。作为汽车的眼睛，车灯是集照明、信息交流、外观美化等功能于一体的汽车关键零部件之一，是车型换代/升级的必改项，也是消费者决定是否购买的关键因素。而随着新能源汽车的普及和汽车智能驾驶等级的提升，汽车车灯从最初照明功能逐步上升到造型功能，目前已发展到感知和交互功能。

比如，AFS，即自适应前照灯系统，是指照明系统能够根据车辆的速度、方向盘转交及车辆的前后倾角等信息，实时地调整近光灯的照射角度、范围、光照形状等，可以扩大驾驶者在夜晚路经弯道、交叉路口的视野，提高行车安全性；ADB，即自适应远光系统，通过对前方路况更完整的分析，在不对路上其他行驶车辆造成刺眼眩光的前提下，实现远近光灯自动切换和自适应熄灭，又叫做“智能防炫目远光灯系统”。

胜马财经了解到，星宇股份从2007年就开始研发AFS系统，2012年开始研发ADB系统，两者分别于2015年、2016年实现量产，早早地把握住了车灯智能化的先机。而资金支持上，星宇股份每年的研发投入都在逐年增长，其研发费用从2014年的6946万元增长至2023年的6.1亿元，翻了近10倍。

在人才支持上，其实在创立初期，星宇股份就聘请了国内车灯配光方面的专家、第一部汽车卤素前照灯标准制定者——熊世威担任总工程师。另外，国内车灯设计的学科带头人奚勇，也曾在星宇股份担任核心技术人员。

2023年，公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产。今年以来，星宇股份新获得专利授权338个，较去年同期增加了5.62%。可见，过硬的研发实力不仅让星宇股份在激烈的竞争中突围，成为行业佼佼者，更为公司未来发展提供了强有力的保障。

前瞻性的全球化布局

星宇股份能够具备较强的市场竞争力，除了拥有过硬的研发实力之外，在市场拓展上也具有一定的前瞻性。

在公司新能源客户持续放量，支撑公司业绩增长的同时，星宇股份又开始加速全球化布局，凭借产品力、性价比、快速响应能力、前瞻技术布局等优势，有望充分享受车灯行业升级红利，以及全球化和新能源红利。

胜马财经了解到，2019年，星宇股份投资4.68亿元在塞尔维亚尼什（NIS）市工业区内投资建厂。塞尔维亚工厂建设项目主要从事汽车灯具及零部件等产品的生产及销售，计划达产年可形成年产各类车灯570万只，其中后尾灯300万只，小灯170万只，前大灯100万只。

这标志着星宇海外扩张正式迈出步伐。2023年年报显示，塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同星宇股份总部承接客户全球化项目，为其拓展海外市场奠定良好基础。

此外，星宇股份在去年相继注册了墨西哥星宇和美国星宇，有意向北美市场进军，推进全球化布局。华创证券认为，根据QY Research，2028年全球车灯市场有望扩容至476亿美元，假设星宇全球市占率达到10%，则规模有望增长至338亿元，成长为全球性的车灯领军企业。

目前，星宇股份前大灯在国内市占率估计15%，全球市占率估计3%-4%，伴随星宇全球化客户的持续开拓，后续星宇车灯业务全球发展空间可期。

值得注意的是，目前海外车企电动智能化水平普遍落后于国内主机厂，同时海外业务通常毛利率水平较高。2023年星宇股份国内收入93.2亿元，毛利率为21.62%；而同期内海外收入3.3亿元，同比增长157.3%，毛利率达到26.08%，同比增加了10.11个百分点。信达证券认为，星宇股份海外收入大幅增长，且毛利率远高于国内水平，有望成为公司后续重要增量。

胜马财经认为，从星宇股份的战略来看，其百亿车灯龙头企业的炼就离不开其卓越的研发实力、敏锐的市场洞察力和前瞻性的全球化战略，未来这些核心竞争优势将帮助公司继续引领行业、持续向上。

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