配股融资打六折 建发股份收购美凯龙后悔了吗

（原标题：【原创】配股融资打六折 建发股份收购美凯龙后悔了吗）

财中社 王为芳/文

85亿元→77.88亿元→49.8亿元，这是建发股份（600153）一再下调配股募资额后的结果。公司本就债务高企，收购的美凯龙（601828）又处于持续亏损中。

9月12日，建发股份更新配股说明书，没有再下调募资额。不过，公司此前已经连续两次缩减配股融资额度了。

《财中社》注意到，建发股份此次配股最早是在2023年6月，最初计划每10股配售3.5股，募资上限为85亿元，对象为全体股东。募资全部用于公司供应链运营业务补充流动资金及偿还银行借款。

没过多久即两个月后的8月份，建发股份就首次下调募资额，配股金额缩减至不超过77.88亿元，募资对象和用途未变。

转年来到2024年4月，建发股份再次下调募资额，配股融资金额大幅缩减至49.8亿元，其余未变，但将减少用于“偿还银行借款”的金额，控股股东建发集团有限公司也一直承诺足额认购可配售股份。

建发股份的资产负债率长期保持在75%以上。按照公司的说法，较高资产负债率一方面带来偿债压力，同时也为新增债务融资带来压力。

截至2024年上半年，建发股份长、短期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券和其他非流动负债等负债合计达到了1917.93亿元，2021-2023年公司偿付有息债务利息支付的现金支出分别为64.34亿元、86.93亿元和79.76亿元，

在收购美凯龙之前，建发股份的主要业务有两块，一个是供应链业务，一个是房地产。在地产向下的当下，建发股份房地产销售也不可避免地受到了影响。

《财中社》注意到，2024年上半年，建发股份房地产业务分部合计实现合同销售金额742.68亿元，同比下降了40.31%，销售出现了大滑坡。

虽然销售快速下滑，但房地产相关业务的贷款难以迅速缩减。2021-2023年，建发股份房地产融资都在1100亿元上下，2024年上半年为1154.36亿元。与2023年末相比不仅没有减少，反而有所增长。

按照建发股份的测算，未来三年，拟用于偿付有息债务利息所需的资金就需要192.93亿元。

建发股份另一个“糟心”的事情是收购的美凯龙。2023年初，建发股份以4.82元/股，总价62.86亿元收购了美凯龙29.95%的股份，并成功成为后者的控股股东。美凯龙主要业务是家居商场运营，与建发股份房地产业务有协同性。

按照收购草案，美凯龙估值为210亿元，目前美凯龙市值约90亿元，与建发股份收购时相比，仅剩约40%。

这与美凯龙亏损的业绩有关。2022年美凯龙归母净利润5.59亿元，虽盈利明显下滑但尚能赚钱，收购后公司开始大幅亏损。

2023年，美凯龙实现归属母公司股东的净利润-22.16亿元，2024年上半年继续亏损12.53亿元。

《财中社》发现，美凯龙同样面临偿债压力。2024年上半年末，公司货币资金不到30亿元，但其仅短期借款一项就达到31.17亿元。若将一年内到期的非流动负债计入在内，短期债务轻松破百亿。

建发股份已经控股美凯龙，后者的亏损也对建发股份造成直接影响。2024年上半年，建发股份归母净利润为11.99亿元，同比下降了37.67%。

在建发股份的三大业务板块中，虽有下降，但供应链运营和房地产业务2024年上半年都实现了盈利，家居商场运营业务分部实现的归母净利润为-3.77亿元，主要是由于美凯龙商场出租率阶段性下滑，公司给予商户优惠等，导致营收和净利润减少。

剔除没有任何现金流入的重组收益，2023年美凯龙为建发股份贡献归母净利润为-5.63 亿元。由于收购在8月底完成，这仅是当年四季度的影响。

在收购后，美凯龙持续拖累建发股份，这笔约63亿元的收购何时能给建发股份带来正向影响呢？