关于航空制造业景气拐点的一些看法。

（原标题：关于航空制造业景气拐点的一些看法。）

从统计局公布的规模以上高技术制造业增加值来看航空航天业的边际改善与景气拐点。

航空航天器及设备制造业增加值同比增速：

上半年，10.0%。

7月份，18.1%，较6月份加快8.8个百分点。

8月份，15.5%。

以上数据来自于统计局公开信息：

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航空航天器及设备制造业，一般包含了航空方向的军民机产业链，民用无人机，以及航天方向的企业……

目前实际统计工作中，由于受到统计时效性和企业财务核算的制约，年度和月度工业增加值采用不同的计算方法。年度工业增加值采用“收入法”计算，月度工业增加值采用工业增加值率进行推算。也就是通过月度规模以上工业总产值乘以年度工业增加值率来推算的。这种方法考虑到了时效性和统计范围的限制，只能提供增速数据，而不是绝对数值。

工业增加值增长速度:即工业增长速度，是用来反映一定时期工业生产物量增减变动程度的指标。利用该指标，可以判断短期工业经济的运行走势和经济的景气程度。

虽然上半年航空航天器及设备制造业增加值同比增速10.0%，但是从航空制造业多数公司半年报体会不到这个增速……

因为制造业增加值增速不能用来等同于营收增速或者利润增速，但是制造业增加值和营收与利润之间存在一定的正相关关系，这种关系并不是绝对的。

但是制造业增加值增速的边际改善可以用来大致佐证产业链景气度的边际改善。

再整理一下最近我在雪球上表述的关于订单交替期的一些观点：

此前我们对景气拐点的判断依据主要是军民机产业趋势逻辑，简单的说就是产业链面临军机新一轮批产订单，C919量产爬坡同时融入波音空客产业链。以及中航系一些上市公司在2023年报中公布的今年业绩目标，还有中航光电，中航重机，中航沈飞等公司在近期公布的机构调研信息中明确表示全年业绩目标不变，这就意味着下半年的补偿式增长，尤其中航光电2023年报后公布的机构调研信息，表述很全面，值得看看……

此前我就认为，上一轮军工订单周期是2024年6月30结束的，这个时间点，在前两年光威复材和中简科技公告的大合同中可以佐证。

军工行业以销定产，主机厂有交付计划，相应的上游供应商有生产计划，但是订单周期的后半程尤其尾声，交付计划和生产计划是不同步的。

航空工业主机厂有交付计划，但是产业链上有些存货，包括各种原材料零部件以及未交付在试飞的飞机。在订单周期的尾声，在不影响交付计划的情况下，新一轮军工订单如果还未签订，而且某些型号的装备可能还涉及到改进，主机厂将暂停向上游采购。决定中上游供应商业绩的是主机厂安排的生产计划。

所以在军工订单周期的尾声，我们看到主机厂业绩没问题，但是很多中上游供应商业绩拉胯。

新一轮军工订单周期开始，中上游供应商在业绩上就会体现出来了。

现在主机厂是均衡交付，业绩应该具备连贯性，为了保障主机厂均衡交付，中上游生产计划一般会先于订单执行。光启技术超材料订单已经公布，碳纤维订单还未公布，但是中简科技已经在互动易提及生产交付复苏显著。说明客户已经下达生产计划，订单还未签订这只是程序上的问题。

对于其他公司没必要担心是不是没有订单，可以多关注相关公司在交易所互动易的表述。航空工业产业链，相关公司是高度分工化，不可能存在个别公司有订单，其他公司没活干，飞机制造涉及到很多企业很多零部件，少一个螺丝钉都不行！

但是不同的主机厂，不同的机型，订单进度以及发展规划会有差异，高度依赖单一特定机型的公司，业绩波动性就会比较大！产品谱系全面的公司就能够更稳健一点，对这一点要有心理预期。

而且能够公布订单的军工股只能是少数，有些公司相关信息豁免披露。军工企业不同的环节涉密级别不同，就像上游公布的订单，超材料和碳纤维，产品比较单一，形成了满足披露标准的大订单，就可以在涉密级别允许的范围内公告。

但是中游企业，多属于平台型，比如中航高科的复合材料，中航重机的锻件，涉及到多个主机厂多个型号的产品需求，每个特定产品都是小订单，也没必要公告，而且有些公司涉密级别也不允许公告。

航空制造产业链的其他公司，不公布订单，三季报亮相之前，大家就看不到新一轮订单周期驱动的业绩拐点……流动性匮乏的这个时候，现在市场情绪很低迷，资金不敢去预期，往往会选择因为看见，才会相信，预期驱动的行情暂时也就难以呈现。

产业趋势伊始拔估值，需要大盘的配合。

但愿行业业绩拐点出现的时候，届时大盘回暖！

产业趋势是客观明确的，目前的调整，主要问题还在于市场情绪与流动性……

在市场情绪低迷，流动性匮乏的市况，投资逻辑是无效的！对短期独立行情的上涨不要有太多奢望，否则容易导致期望越大失望也就越大，心态坏了，就容易倒在黎明前。

所以，为了更好的见证黎明，就要衡量好自己的风险承受能力，权衡好仓位与计划持仓时间。平台只是用来交流逻辑与观点的。

入市有风险，投资需谨慎。

$中航重机(SH600765)$ $航发动力(SH600893)$ $中航沈飞(SH600760)$