比亚迪之~~几点基础认知的梳理

（原标题：比亚迪之~~几点基础认知的梳理）

$比亚迪(SZ002594)$ $赛力斯(SH601127)$ $贵州茅台(SH600519)$

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#瞎扯比亚迪#

9月以来，未发过专栏。今天趁着中秋假期，扯一篇。

前天发布的社融数据，以及更早的下午时段公布的某草案获审通过的消息，其实算是某种意义上的利空叠加，利空本身有限，但是延展之后就会带来比较大的心理冲击。

昨天一早醒来，老美也宣布动手了，提高关税正式实施，贸易战的强度不减。而且，欧盟对华贸易谈判也非常之不乐观。

所以，上述的几点是一个宏观的基本面，那就是一切都在收缩，不管是主动的还是被动的。也印证着通缩可能是一个长期的过程，通缩本身就是一个淘汰过剩的过程，维持多久就要看需要淘汰的过剩到底多少了。

相对而言，股市的表现，就变成了一个微观面的视角。瞎哥对于之后的走势一直是看空的谨慎态度也源于此。因为，这一次股市的走势，和宏观面是一致的，所以熊的很正常。同时，和全球其他经济体相比，又熊的很不正常，因为我们的经济宏观正在体现所谓的逆周期。

上述就是大而化之的时代背景。聊公司前景，必须在这样的一个设定的背景下展开，才有意义。

整理下比亚迪的几个基础认知：

1、是否低估

不少人一直在说比亚迪的市值是低估了，他们的比对基准是特斯拉。瞎哥觉得，比亚迪和特斯拉的估值体系是不同的，特斯拉目前的估值中整车部分占比其实并不大，更多的是对于AI和机器人概念的估值，而比亚迪的估值几乎就是整车部分，其他诸如储能、半导体、汽配供应链、自动化及机器人，几乎都没有参与估值。因此，与特斯拉相比，比亚迪的市值的确差了一大块。客观的说，以整车市值看，比亚迪已经是全球公开市场第三大市值，实在是难言低估。

所以，看是否低估，还得看市场究竟如何定义比亚迪的公司属性，如果只是整车，那大幅提升估值的可能性不大。如果今后其科技属性占比超过制造业属性，那么估值会有一个较大空间的体系修复。

2、比亚迪的危机

小鹏Mona卖得很火，有些人说比亚迪的危机来了，低价车领域来了搅局者；BBA们开始加大电车的投入，有些人说比亚迪的危机来了，因为传统车企以前只是没有发力而已，一旦发力很快就能追平；丰田继续加大氢能燃料电池的投入，有些人说比亚迪的危机来了，丰田做为世界第一大车企的技术路线应该比比亚迪更有战略正确性。几个界被吹出来的遥遥领先，有些人说比亚迪的危机来了，高档车智能化严重掉队。

瞎哥觉得，这些都是线性发展过程中出现的现象，以比亚迪当前的产能规模、车型规模、技术储备和研发团队规模，这些都不是事，谈不上危机。真正的危机，都是来自于降维打击，也就是更高维度视角的技术下沉之后的产业升级。对于汽车行业而言，其实并不在于到底是三元还是铁锂，到底是液态还是固态，到底是锂电还是氢能，因为这些终究都是在一个化学电能的范畴内，汽车的驱动模式都是电能驱动。电能驱动领域的老大现在就是比亚迪，这一点从发展惯性的角度看，越来越难以改变。

汽车领域可能出现的降维打击，一定是来自于驱动模式的改变。比如从燃油驱动到电能驱动，就是驱动模式的根本改变。比亚迪在整车领域真正可能出现危机的点就在于下一轮驱动模式的出现，比方说空气能驱动，或者小型核聚变驱动，甚至是量子能驱动。但是，这些从目前看，很难在十年内出现技术的突破，更别说商用的突破。

所以，纯粹的从产业的角度看，比亚迪近期没有危机。

3、比亚迪的上限

所有的产业和公司都有发展的上限。比亚迪的上限，就整车而言，就是单一品牌的市场容量的上限。国内每年近3000万台乘用车的市场体量，能够最终稳定在25%，就是750万台的国内销量。这个上限，比亚迪5年内很快就能实现。海外市场的上限，目前看很大部分取决于国力在外部市场的影响力。单就东南亚市场和南美市场而言，估计撑死了也就是100万台的上限。也许非洲会是下一个阶段的增长点，但是目前无法评估。欧美市场，明年的态势一定会差于今年，维持增长会很难。所以，理性的预估，5年内比亚迪的上限就是年销800~850万台。要打破这个上限，已经不是比亚迪一家公司的能力范畴了，需要国力和国运的配合。但是，5年后，800万台的规模，基本上也就是全球第一整车品牌的市场地位了。以上是年销的上限。

那么从维持这种年销上限的周期长度上限来看，国内的新能车渗透率已经在月度统计中站稳50%了，明年会继续持续上攻。但是从全社会存量的占比看，新能车依然处于偏低的占比，存量占比的提升，将经历一个相对较长的过程，可能需要十年的周期才能达到高值。至于海外，那就更是一个遥遥相望的不确定未来。

因此，从新车销售的渗透率看，5年内新能车达到上限；从社会总保有量看，10年内新能车占比达到上限。比亚迪，在整车领域的线性提升还有5年的空间，维持这种线性高位，还有10年的空间。至于海外，目前无法预计。

4、比亚迪和茅台

讨论一个个股，特别是大市值个股，总是绕不开茅台这个基准。所以有很多的个股都以被冠之以茅为荣，如药茅、电茅、酱油茅之类的。

瞎哥一直都不看好茅台，认为茅台的估值体系和房地产差不多，作为一个消费概念股这个估值中体现的更多的不是功能性，而是工具性和社交性。也就是说，买茅台是用来喝吗？还是送礼、收藏？茅台的涨价，是存粹的商品的供需关系还是金融衍生品类的关系体现？

房地产的崩塌，当然有很多的原因，但是本质的原因就是土地货币化进程的完成，当前的社会总体财富池中对于土地的定价已经到了合理的上限了，因此不可能再进一步通过推升房价来实现土地估值的提升。同样的，茅台，是以工具性和社交性作为估值的上限的，而不是商品的合理供需关系，在这个通缩的长期的时代背景下，估值体系的回落几乎是无可回避的必然。

因此，比亚迪的市值，如果有一天超越茅台，那不需要大惊小怪，因为这是合理的。如果5年内，在比亚迪国内新车销售占比达到上限时，还不能超过茅台的市值，那才是需要惊叹一声的。

好了，就说以上几点。估计会有很多不同的声音，特别是最后一点和茅台的对比。毕竟，东方港湾的蛋总又大声疾呼从十年的角度看，茅台依然是一个很好的投资标的。瞎哥这么瞎扯，的确有点立场过于鲜明了

但是，管它呢，万一5年后又被证明扯对了呢？

明天台风登陆过境，后天中秋，不知道能不能赏到月。其实无论你看不看得到，那轮月亮一直都在那里挂着。投资炒股，也是一样。