宝丰能源：业绩回暖背后的安全管理与高额负债隐患｜ESG案例

出品｜网易财经ESG

作者｜王晓丽

近期，$宝丰能源(SH600989)$公开了2024年半年报。报告显示，该公司上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%，实现归母净利润33.05亿元，同比增长46.44%。此次业绩表现扭转了公司连续两年“增收降利”的局面。

在宝丰能源业绩回暖的背后，公司大幅投资扩大生产，这也导致其债务规模逐渐增加，对资金的需求显著上升。与此同时，公司近年来多次发生安全事故，频繁的事故引发了外界对其可持续发展及履行社会责任能力的质疑。

根据MSCI官网最新的ESG评级显示，宝丰能源的ESG表现被评为“CCC”级，处于行业落后水平。自2020年5月以来，宝丰能源的ESG评级一直维持在“CCC”级，其在环境、社会与治理三个方面的表现均有待提升。

碳排放与有毒排放物和表现处于落后水平

据MSCI公布的大宗化学品行业ESG评级标准，MSCI在环境维度上更关注企业在碳排放、水资源压力、有毒排放物和和清洁技术领域的表现。然而，据MSCI资料显示，宝丰能源在碳排放与有毒排放物和的表现情况位于行业落后水平。

在碳排放方面，翻阅宝丰能源2023年《ESG报告》，公司积极应对气候变化，推进绿色发展，持续多年开展温室气体减排行动和应对全球气候变化研究支持。2023年，公司进一步完善《宝丰能源“十四五”碳达峰碳中和规划》，明确碳达峰碳中和时间表、路径图，积极探索开展节能降碳改造，从源头减少温室气体排放。

然而，MSCI的资料显示，宝丰能源的碳排放隐含温升为3.3℃，处于失调水平，不符合《巴黎协定》设定的2℃温升目标，与全球气候目标严重脱节。这样的表现与公司积极应对气候变化的举措不符。

在有毒排放物和方面，据宝丰能源2023年《ESG报告》，其坚持从源头到末端全过程污染物排放控制，不断健全污染防治机制，规范废水、废气、废弃物等多种排放管理，控制扬尘污染，提高污染防控水平，减少对环境的负面影响。

据报道，2023年，宝丰能源的环保投入占总营收比重为7.76%，高于同营收规模的开滦股份与华鲁恒升。然而，2023年宝丰能源的有害废弃物产生/排放量为42万吨，远超开滦股份的18.73万吨和华鲁恒升的14.65万吨；相应地，产生/排放强度也远高于同行。

此外，宝丰能源近年还因环保违规遭到行政处罚。天眼查显示，2023年6月，宝丰能源因动力厂锅炉排放口脱硫塔烟道破损，导致烟气直排环境，且泄漏烟气二氧化硫浓度超标99倍，被宁东能源化工基地管理委员会处以90万元罚款。

2023年9月，宝丰能源因露天堆存大量精煤，未采取有效防风抑尘措施，洒水、清扫频次不足，刮风时出现煤灰扬尘，存在未密闭煤炭物料的环境违法行为，被宁东能源化工基地管理委员会处以2万元罚款。

据此，宝丰能源在碳排放与有毒排放物和方面仍有较大的提升空间。

安全管理水平有待提升

在社会维度，MSCI主要关注企业化学品安全和健康与安全的表现。众所周知，安全管理是大宗化学品行业的一道红线，然而据MSCI资料，宝丰能源化学品安全的表现位于行业落后水平。

翻阅宝丰能源2023年《ESG报告》，在安全管理方面，宝丰能源始终坚持安全发展的本质要求，建立健全安全管理体系，加大安全风险管控力度，提升安全应急管理能力，开展安全知识教育培训，力求将安全生产落实到企业运营的方方面面。

然而，就在宝丰能源发布2023年《ESG报告》不久后的4月18日，其子公司宁夏东毅环保科技有限公司20万吨/年焦炉气制甲醇装置转化气泄漏，在堵漏过程中发生了闪燃事故，导致2名员工死亡，4名员工受伤。

公开资料显示，自2023年3月至事故发生，宝丰能源已发生多起安全事故。事故发生当天，上交所向宝丰能源发出关于安全生产事故的监管工作函，公司随后发布公告披露了该事故。

宝丰能源在回复上交所问询时表示，自2021年初至2024年2月底，公司及其子公司共收到120项行政处罚，其中90起涉及安全生产。然而，这些安全事故和安全生产相关的处罚在2023年的《ESG报告》中未予披露。

此外，据中国裁判文书网显示，2022年至2023年间，以宝丰能源劳动争议为标题的判决书累计达8起，主要集中在劳动争议和施工合同纠纷上。例如，2023年5月，宝丰能源曾因拒绝与员工续签劳动合同引发争议，但法院最终判决对方胜诉。

再如2023年7月，宝丰能源曾因工程质量问题拒绝退还保证金与施工方发生纠纷，但最终法院认为施工方已完成主要合同义务且工程已投入使用，因此判决宝丰能源需退还保证金10万元。

宝丰能源频繁出现的劳工争议及工程合同诉讼问题，不仅对其声誉造成负面影响，也可能妨碍公司的可持续发展。

举债扩产冒险战略

在治理维度上，MSCI对企业治理表现给予了超过30%的权重。然而，据MSCI资料显示，宝丰能源的企业行为表现位于行业落后水平。具体来看，随着宝丰能源实施举债扩产战略，其债务总额迅速上升。

根据2024年半年报，宝丰能源目前在建工程项目8个，总投资金额超千亿元，债务规模增至418.05亿元。此外，宝丰能源的流动比率显著低于同行开滦股份与华鲁恒升，仅为0.44。这意味着其流动资产无法覆盖流动负债，公司偿债能力较弱，财务风险较高。

另外，据报道，宝丰能源于2019年5月登陆A股主板，当年实现归属于上市公司股东的净利润38.02亿元，但同年进行了高达41.07亿元的现金分红，占净利润的108.02%。此后，宝丰能源开始大规模借债投资扩产。

宝丰能源的大额分红使其借债扩产项目的必要性和合理性受到质疑。在业内看来，宝丰能源上述分红行为缺乏合理的商业逻辑，因为股东若将分红款项再投资于扩产项目中可能会获得更高的收益。

综上来看，宝丰能源能否在不稳定业绩的情况下平衡高额负债，仍有待观察。然而，目前公司的举债扩产策略是一种冒险行为。对此，公司应当调整策略，平衡资产与负债，确保稳健发展。

参考资料：

[1]《宝丰能源MSCI评级为CCC，安全生产问题突出，3年被罚90次|ES评》；时代投研

[2]《宝丰能源又现安全事故，百亿再融资不顺》；海鹰财经

[3]《宝丰能源激进扩张 安全事故问题悬顶》；华博商业评论

[4]《宝丰能源，举债扩产，危机浮现。绿氢第一股能否跨越寒冬？》；侦碳家