有关隆基巨额亏损原因的多个分析

（原标题：有关隆基巨额亏损原因的多个分析）

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2024年上半年，隆基产生了52亿元的巨额亏损，不仅名列光伏行业第一亏损大户，而且名列A股第二亏损大户。

知道隆基会有亏损，但没有想到亏损会如此之多。为什么会有如此之多？老红总是想不明白。

隆基在“半年度报告摘要”中解释说：“受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响，2024 年上半年，公司实现营业收入 385.29 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-52.43 亿元。”

“受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响”这句话，既可以理解为“价格持续大幅下降”和“存货减值计提”是并列原因关系，也可以理解为“价格持续大幅下降”带来“存货减值计提”的因果递进关系。“价格持续大幅下降”事关产品销售损失，“存货减值计提”事关产品库存损失。

面对当前残酷的市场，光伏龙头企业主要是两种选择，或承担损失保持甚至扩大市占率，或放弃市占率减少损失。老红想不明白的是，隆基早就选择了后者，所以无论是产品销售还是库存都不应该有那么巨额的亏损呀。

首先隆基一直在控制产能、减少产品销售带来的亏损。隆基过去总是说“不领先不扩产”，“现有的这些不挣钱的同质化产能是不能帮助企业走出困境的”，2024年7月隆基的开工率甚至调低至38%，在中期业绩说明会上又说：“关于硅片的生产，基本的原则是不能亏现金。减少是比较好的一个策略。”

其次隆基去年的库存已经计提，今年不应该有太大量的新增库存。“2023年计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元，其中计提存货跌价准备51.71亿元”。今年，想不出会有什么大量新增库存。如果是BC产品，隆基说“现在在手订单已经接近1GW，而客户订单储备已经超过5GW”，不应该有库存问题；如果是Topcon产品，产品好销且只有30GW产能，也不应有太大库存；如果是PERC产品，去年已经计提了吧。

因为隆基对巨额亏损的原因缺少详细解释，于是关心隆基的人们就难免有了自己的解释。因为想不明白，老红读了不少解释，只是财务知识薄弱，不一定能准确把握。

《隆基绿能，52亿巨亏之谜》，认为“存货减值计提”是主要原因。

不认为是产品销售是亏损的主因。“上半年隆基绿能的‘光伏产品’，营业收入和营业成本之间，尚有23.71亿元的营业毛利。另外值得一提的是，隆基海外市场贡献了26.73亿的营业毛利。是看不出会发生这么大额的亏损的”，“如果隆基绿能的管理运营能力和TCL中环相当的话，那么44.44GW的硅片，营业毛利最多也就亏6.92亿元”。

认为“‘存货减值计提影响’才是真正的原因”，只是和老红一样想不明白为什么会这么多。“隆基绿能究竟有多少存货减值，又计提了多少呢？答案是48.7亿”，“可比公司中，今年上半年，TCL中环的存货跌价损失及合同履约成本减值损失是11.09亿，晶科能源是5.46亿，天合光能是5.02亿，晶澳科技是4.34亿。硅料与电池双龙头通威股份，也不过才22.52亿。这五家企业的存货跌价损失加起来，也不过是48.43亿”。

《探究隆基绿能巨亏之谜》，认为“价格持续大幅下降”是主要原因。

不认为库存计提是主要原因。“2023年Q4隆基绿能就做了大量的减值，从而2024年Q1实际的成本按照财务说法（体现在毛利率上）就已经下去了。整体来看，计提这个解释，也过于牵强。很多人动不动就把亏损全部归咎于计提，那显然也不完全准确”。

认为是隆基产品销售价格偏低是主要原因。“估测隆基绿能单组件销售价格扑街（不考虑HPBC溢价情况）”，在产品价格持续下跌的市场中，如果隆基“价格锁定早一些，就好很多”，但是“隆基绿能2023年下半年抢单不积极，过于保守，导致持续走跌的价格，更被动”，特别在高额利润的美国市场，“这两年在美国市场碰壁较多”。

《隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，存货减值“绞杀”业绩》，则认为“价格持续大幅下降”和“存货减值计提”都是原因。

既注意到“隆基绿能上半年计提资产减值准备57.84亿元，对净利润的影响高达50.16亿元。其中存货计提跌价准备48.7亿元。计提完巨额存货跌价准备后，隆基绿能的存货账面价值仍高达184.1亿元，其中库存商品96.74亿元”，“与同行相比，隆基绿能计提的存货跌价准备遥遥领先”；

又注意到“隆基绿能陷入了卖得越多、亏得越多的‘怪圈’。今年一、二季度，隆基绿能分别实现营收176.74亿元、208.55亿元，对应归母净利润分别为-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营收环比增长的同时利润水平环比下降了23.1%”，“从利润端来看，隆基绿能上半年的综合毛利率仅为7.66%，去年同期为19.94%”。

《上半年净利润预亏最高55亿，200多亿存货的减值拖累隆基绿能》，认为“存货减值计提”是主要原因。

“可以明显发现，其上半年的巨额亏损主要来自计提的45亿元到48亿元存货减值金额”，“发现从2021年到2023年间，隆基绿能的存货金额都在持续增长，三年累计增长了53.03%，从容突破200亿大关。2024年一季度，隆基绿能的存货金额进一步增长到226.13亿元，环比继续增长5%。按照这个趋势，以及隆基绿能今年上半年又预计计提的45-48亿存货减值来看，其二季度存货金额继续增长的可能性较大”，“隆基绿能各环节的产能都很高，产量开足马力停不下来，因此滞销的产品不断转化为库存最终推高了其存货金额”。

《价格见底，粮草尚足——光伏最坏的情况还有多长》，认为隆基的运营管理是短板。“一方面隆基相比晶科，订单价格不如，另一方面隆基硅片环节产能高，承担了更多亏损。当然，隆基运营效率不如晶科， 23年下半年隆基过于保守，所以从Q4,今年Q1、Q2连续三个季度巨额减值。更要命的是去年隆基人员大幅扩张，但是出货不畅，三费极大程度加剧了亏损”。

《光伏磨底，会有多漫长？》，认为硅片企业巨亏的原因，是“硅片企业的存货周转天数一般在3个月左右，这意味着硅片企业本季度销售的硅片，有相当部分的硅料原材料的采购发生在上个季度，甚至是前几个季度。由于硅料、硅片价格的下跌主要发生在二季度，这意味着硅片企业在Q2形成了低价硅片（产品降价）+高价硅料（成本提升）的组合，因此Q2硅片企业毛利率普遍为负数环比大幅下滑，形成巨额亏损”。文章也说“除了硅片外，电池片、组件企业其实也存在类似的成本－售价错配情况”，但现实中，电池片、组件企业的亏损远没有那么大。

反复读了这些文章，感觉对隆基的巨额亏损无非这些原因，但为什么那么“巨额”却还是想不明白，特别是在与同行相比的时候。

隆基过去所以被世人所尊重，其中的一个重要原因是坦诚。可这次2024年中期业绩说明会上，对巨额亏损这个最被关心的问题，隆基为什么没有一句解释？投资机构为什么没有一次发问？真是一反常态。

参考资料：

《隆基2024年中期业绩说明会》

《隆基绿能科技股份有限公司2024年半年度报告摘要》

《年报观察｜隆基绿能2023年营收破千亿，计提大额资产减值准备》

《隆基绿能，52亿巨亏之谜》

《探究隆基绿能巨亏之谜》

《隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，存货减值“绞杀”业绩》

《上半年净利润预亏最高55亿，200多亿存货的减值拖累隆基绿能》

《价格见底，粮草尚足——光伏最坏的情况还有多长》

《光伏磨底，会有多漫长？》

红炜

2024.9.6.

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