中海油的中长期业绩和内在价值风险

（原标题：中海油的中长期业绩和内在价值风险）

中海油中长期业绩和内在价值风险主要在两方面，企业外部的中长期油气价格波动风险和企业内部的新项目盈利能力和投资回报率变化风险。

中长期油气价格走势已分析了很多次，中短期油气价格变化难以预测，但中长期油气价格大概率是上涨的，是由许多因素综合造成的，这里就不再讨论了。

中海油内部未来新投资的油气项目主要是，1，渤海油气田。2，陆上煤层气。3，圭亚那项目。4，巴西项目。5，加拿大油砂矿。6，南海油气田。7，海外新勘探区块。1 －5的新投资项目我也多次分析了，没有什么风险和变化，未来开采成本也不会岀现大的变化。未来成本可能出现大变化的是6南海油气田和7海外新勘探区块两类项目。

南海油气田分浅水区（300米以下）和深水区，南海浅水区开采成本低，不会出现大变化，中海油的挑战主要来自南海深水区，深水油气田的一次性投资额和开采成本正常情况都远高于浅水区，而南海深水油气田开发是未来中长期中海油的重点开发方向。

由于深海油气田的高资本支出高开采成本的特点，国家给了深水油气田资源税打7折，所得税15 ％的优惠政策。南海潜在未探明油气储量中，天然气储量约占80%。目前南海已开发的深海1号（一期和二期）气田，水深1000 －1500米，开采成本约0.8元每方，实现气价约2.8元每方，权益产量日产万桶油资本支出约6.3亿美元，属于高投资回报率项目，这种南海连片开发，可通过海底输气管道输送天然气的项目有很高的盈利能力和投资回报率。而无法连片开发的深海边际气田，附近也没有输气管道接入，就需要靠flng 来开发了，目前国内惠生海工建造的年产气约18亿方的flng造价约10亿美元，合70亿人民币，对比深海1号二期总投资156亿元，年产油气约18亿方，可看出未来用flng 开发年产18亿方气的海上边际气田的总投资能控制在160亿元左右，lng 开采成本约1元左右，再用lng 船短距离运至珠三角岸上，到岸成本增至约1.2 －1.3元每方（lng 船按日费计算运费，短距离运费低），气价可实现2.8元每方，利润和投资回报率还是可以的。

南海深水油田的开发目前还在500米左右深度以内，成本可控，未来开发1500米以上深水油田的成本如何只有看新发现油田的规模和地质条件才能进行估算，好在南海原油储量占比只有20%左右。

中海油海外新勘探区块主要是深水项目，风险主要体现在勘探上，待勘探发现了新项目后需要评估是否有经济开采价值，有最低内部收益率irr 要求，有价值才会投资开发。